111萬億美元的清算:為什么你的儲蓄是歷史上最大財富轉(zhuǎn)移的抵押品（全文7000字）

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商務咨詢/顧問/請@yellowscholar?作者：黃先生斜杠青年

#債務 #實用主義 #時間深度

世界各國政府欠下 111 萬億美元。但還有第二個更重要的隱藏數(shù)字:37.5 萬億美元已經(jīng)從儲戶’口袋—中提取出來,大多數(shù)人從未注意到。

在國際貨幣基金組織貧瘠的走廊里,銀幕上閃爍著一些光芒,這些光芒應該會困擾任何擁有銀行賬戶、養(yǎng)老金或退休計劃的人:111,374,000,000,000 美元。

2025年11月的全球政府債務—約111萬億美元。僅美國就占總債務的 38.3 萬億美元,其債務負擔目前占 GDP 的 125%。

但頭條新聞忽略了這一點:債務規(guī)模并不是真實的故事。真實的故事是如何償還的,誰在償還,以及所使用的機制—one如此微妙,以至于它很少成為頭版,但轉(zhuǎn)移的財富比所有稅收的總和還要多。

5年中,世界各國政府通過一種稱為金融鎮(zhèn)壓的技術,從儲戶那里提取了大約37.5萬億美元。37.5萬億美元的購買力,從你的儲蓄賬戶轉(zhuǎn)移到政府資產(chǎn)負債表。而且電表還在運行。

我是斜杠青年，一個PE背景的雜食性學者！?致力于剖析如何解決我們這個時代的重大問題！?使用數(shù)據(jù)和研究來解決真正有所作為的因素！

解釋一切的兩個數(shù)字

們準確地確立事實:

第一:111萬億美元政府債務

- 美國:38.3 萬億美元（占全球總額的 34.5%)

- 中國:18.7萬億美元

- 日本:9.8 萬億美元

- 英國:4.1 萬億美元

- 法國:3.9 萬億美元

- 意大利:3.5 萬億美元

- 印度:3.4萬億美元

- 德國:3.2 萬億美元

這八個國家總共持有地球上所有政府債務的 76%。

第二:37.5 萬億美元的隱性財富轉(zhuǎn)移

第二個數(shù)字不是債務。2020年至2025年間通過人為壓制的利率從全球儲戶中提取的累計金額。這是它的工作原理:

在正常的市場經(jīng)濟中,儲戶獲得的實際回報—利率減去通貨膨脹—通常在歷史上約為2.5%至3.5%。 這補償了他們的延遲消費,并為退休人員、養(yǎng)老基金和保險公司提供了收入。

但在過去五年中,央行一直保持負實際利率:您賺取的利息低于通貨膨脹。當您的購買力下降時,您的賬戶余額名義上會增長。

數(shù)學很簡單:

- 歷史實際利率:約3.5%

- 實際實際利率(2020-2025):約0.5%

- 抑制回報:3.0個百分點

應用于全球儲蓄存量—所有銀行存款、債券和固定收入工具中約250萬億美元—每年3%的抑制相當于每年7.5萬億美元的回報,儲戶沒有收到但債務人不必支付。

五年內(nèi):7.5 萬億美元 × 5 = 37.5 萬億美元

37.5萬億美元并沒有消失。它從債權人轉(zhuǎn)移到債務人—主要是淹沒在111萬億美元債務堆中的政府,但也轉(zhuǎn)移到了杠桿率高的公司和房地產(chǎn)投機者。

要把握規(guī)模:這5年財富轉(zhuǎn)移超過了中國GDP的全部。比蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉市值的總和還大。是美國學生貸款全部債務的三倍多。

這件事在國會沒有進行一票表決,沒有抗議,大多數(shù)人甚至沒有注意到。

利率死亡螺旋

現(xiàn)在讓我們將這些數(shù)字與一些有形的東西聯(lián)系起來:你們政府的預算。

2020年美國為其債務支付了3450億美元的凈利息。到 2025 年,盡管利率處于歷史低位,但這一數(shù)字在短短五年內(nèi)已爆炸至約 9500 億美元—an 增長 175%。

再次閱讀:利息成本幾乎增加了兩倍*,而利率卻受到抑制*。 為什么？為債務本金增長得如此之快,即使人為地降低利率也無法遏制利息負擔。

國會預算辦公室預計,到 2035 年,美國凈利息成本將達到 1.8 萬億美元。屆時,利息支付將超過整個聯(lián)邦可自由支配預算—,超過國防、教育、基礎設施和科學研究的總和。

日本也以快進的方式講述了同樣的故事。由于債務占 GDP 的 229.6%,日本花了幾十年的時間通過央行的直接干預將利率保持在接近于零的水平。但數(shù)學定律最終壓倒了政策:日本10年期國債收益率從2020年的0.02%上升到2025年的1.10%。 即使是略高于 1%— 的小幅增長,如果應用于經(jīng)濟規(guī)模 2.3 倍的債務負擔,也可能會消耗政府收入中難以承受的份額。

這就是陷阱:政府需要低利率來償還現(xiàn)有債務,但維持低利率需要不斷擴大的央行干預。這種干預—定量寬松、收益率曲線控制、對銀行的監(jiān)管壓力—正是造成金融抑制和儲戶財富轉(zhuǎn)移的原因。

該系統(tǒng)是一個閉環(huán):抑制回報是保持政府償付能力的機制。

債權人悖論

在這里,全球債務架構(gòu)揭示了經(jīng)濟史上真正前所未有的東西:債權人現(xiàn)在是債務人的俘虜。

中國在美國的持股額估計為 8590 億美元。國債。日本持有約 1.1 萬億美元。海灣國家、歐洲央行和亞洲盈余國家總共擁有約 8 萬億美元的美國政府債務。

古典經(jīng)濟學說,這為債權人提供了杠桿。如果他們不喜歡美國的政策,他們可以出售債券并使美元暴跌。但在實踐中,情況恰恰相反。

如果中國拋售其國庫資產(chǎn),三件事將立即發(fā)生:

1.國剩余持股價值將崩潰（如果不轉(zhuǎn)移市場,你就無法出售8590億美元）

2..人民幣將飆升,摧毀中國出口的競爭力

3.為了安全起見,資本會逃離中國市場。。。美元

北京對自己的傷害遠遠超過華盛頓。這是相反的債務陷阱:當主權者以本國貨幣欠需要該貨幣進行國際貿(mào)易的外國人時,債務人比債權人擁有更多的權力。

美國無意中發(fā)現(xiàn)了這一點,并故意將其武器化。20年來對財政部市場危機和美元即將消亡的預測,外國政府仍繼續(xù)買入美國債務的原因。他們別無選擇。歐元區(qū)規(guī)模較小且政治分散。人民幣由限制資本流動并維持資本管制的政府控制。黃金無法擴展到現(xiàn)代交易量或提供收益。

金磚國家—巴西、俄羅斯、印度、中國、南非和最近的新成員—十年來一直承諾建立美元體系的替代方案。他們幾乎沒有取得任何進展。原因是純粹的博弈論:沒有一個國家愿意承擔成為先行者的巨大過渡成本,而其他國家則可以搭便車獲得結(jié)果。協(xié)調(diào)失敗使每個人都陷入現(xiàn)狀。

這意味著 111 萬億美元的債務體系是自我強化的。它增長得越大,被困的債權人就越多,債務人維持它的時間就越長。

財富轉(zhuǎn)移機制的實際運作方式

讓我們用一個真實的例子來具體化這一點。

想象一下,您是一名 65 歲的退休人員,在 2020 年將 50 萬美元投入安全政府債券和銀行 CD。在歷史規(guī)范下,您預計通貨膨脹后的實際回報約為 3%,購買力每年—$15,000,或五年內(nèi)75,000美元。

但實際發(fā)生的事情是這樣的:

- 您的債券支付 2.5% 的名義利息

- 通貨膨脹率平均為 4.5%（官方 CPI,低估了住房、醫(yī)療保健和食品領域的實際通貨膨脹率）

- 您的實際回報:每年-2.0%

7.5萬美元的購買力,而是損失了大約5萬美元。125,000美元的秋千—25%你的巢蛋的真正價值。

125,000 美元去哪兒了？它流向了借款人,你們?yōu)樗麄兊膫鶆杖谫Y—主要是美國政府。他們沒有向您支付 3% 的真實費用,而是向您支付 -2% 的真實費用。5個百分點的差異,在數(shù)百萬退休人員和數(shù)萬億養(yǎng)老金基金中成倍增加,是37.5萬億美元的全球財富轉(zhuǎn)移。

這種機制被稱為金融鎮(zhèn)壓,是斯坦福大學經(jīng)濟學家愛德華·肖和羅納德·麥金農(nóng)于 1973 年創(chuàng)造的術語。它包括:

1.名義利率抑制:中央銀行通過直接干預將利率控制在自然市場利率以下

2.監(jiān)管捕獲:銀行和養(yǎng)老基金被要求或被迫持有政府債券,無論回報如何

3.通貨膨脹容忍度:央行允許通脹在不收緊政策的情況下跑出目標

4.資本控制:限制將資金轉(zhuǎn)移到收益較高的國外市場

其結(jié)果是安全資產(chǎn)的實際回報率為負,并維持了數(shù)年或數(shù)十年。是對儲戶征收的隱性稅,不需要立法投票,也不會產(chǎn)生明顯的憤怒,因為人們看到他們的名義賬戶余額在購買力萎縮的情況下也在增長。

Carmen Reinhart和M。Belen Sbagia在他們具有里程碑意義的2015年論文中記錄了這一點:發(fā)達經(jīng)濟體在二戰(zhàn)后時期利用金融鎮(zhèn)壓,每年將債務與GDP的比率降低約3-4個百分點。美國主要通過這一機制,而不是通過預算盈余,將債務從 1946 年占 GDP 的 120% 減少到 1965 年的 40%。

我們正在觀看該戰(zhàn)略在全球范圍內(nèi)的重播。不同之處在于,1946年,債務來自贏得世界大戰(zhàn)。這一次,它來自福利支出、財政救助和大流行應對—消費,而不是投資。

四騎士:這是如何結(jié)束的

史提供有限的指導,因為我們以前從未進行過這個實驗:所有主要經(jīng)濟體同時將和平時期的債務占GDP的100%以上,協(xié)調(diào)一致的央行干預壓制整個收益率曲線的利率,以及全球儲備貨幣發(fā)行人的債務占GDP的125%。

但經(jīng)濟邏輯和歷史模式表明了四個可能的終點:

場景 1:緩慢燃燒(50% 的概率）

15-20年間政府維持負實際利率,使債務膨脹得足夠緩慢,以避免政治反抗。這需要:

- 每年通貨膨脹 4-6%（高于目標但低于恐慌水平）

- 名義工資增長3-5%（足以掩蓋實際收入停滯）

- 央行繼續(xù)在債券市場占據(jù)主導地位

- 社會支出增加以抵消通貨膨脹痛苦

歷史先例:美國。1945-1965,英國。1945-1980

獲獎者:債務人、資產(chǎn)所有者、房地產(chǎn)持有者、股權投資者

失敗者:儲戶、養(yǎng)老金領取者、工薪階層、現(xiàn)金和債券持有者

這是當前的路徑。問題是它是否還能再持續(xù)十年。

場景 2:危機級聯(lián)（概率為 25%)

2-3個主要主權國家失去信心引發(fā)傳染。可能的觸發(fā)因素:

- 日本國債市場打破收益率曲線控制

- 意大利或法國債務危機壓倒了歐洲央行的產(chǎn)能

- 中國地方政府默認級聯(lián)

- 美國債務上限危機變成了現(xiàn)實

級聯(lián)模型:新興市場違約 → 歐洲外圍壓力 → 核心經(jīng)濟債券市場混亂 → 全球流動性凍結(jié) → 緊急央行協(xié)調(diào) → 明確債務重組

歷史先例:20世紀80年代拉丁美洲債務危機+2010年代歐洲債務危機（合并和同步）

時間表:在壓力條件下可能會在 18-36 個月內(nèi)觸發(fā)

結(jié)果:30-50% 的投資組合價值被破壞,隨后是協(xié)調(diào)貨幣重置

場景 3:貨幣重置(15% 的概率）

各國政府協(xié)調(diào)引入新的貨幣架構(gòu),可能以具有可編程功能的中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）為中心:

- 直接控制貨幣速度和流通

- 持有數(shù)字貨幣的負利率

- 按部門或人口劃分的目標通貨膨脹

- 潛在的債務禧年嵌入轉(zhuǎn)型

要求:危機嚴重到足以克服政治阻力,但控制力足以防止徹底崩潰

歷史先例:布雷頓森林體系 1944 年,但具有更具侵入性的控制機制

時間表:2028-2035窗口,需要危機催化

情景 4:永久干預(10% 概率）

Central banks成為主權債券市場的永久主導買家, 有效地放棄了價格發(fā)現(xiàn):

- 現(xiàn)代貨幣理論（MMT）實施,不帶標簽

- 財政政策成為主要經(jīng)濟工具

- 市場信號對政府債務變得毫無意義

- 文明規(guī)模的資本錯配

可持續(xù)性:要求通貨膨脹在政治上保持可容忍（低于 7-8%),并保持國際協(xié)調(diào)

問題:這不是穩(wěn)定的平衡—it的持續(xù)不平衡需要連續(xù)主動管理,無需自動駕駛儀

我們目前正在情景 1 中,意外過渡到情景 2 的可能性不斷增加。統(tǒng)穩(wěn)定,直到它不穩(wěn)定,而且過渡發(fā)生的速度超過了機構(gòu)的反應速度。

資產(chǎn)革命:金錢逃亡的地方

對于任何擁有儲蓄、投資或退休賬戶的人來說,其影響是顯而易見的:傳統(tǒng)的投資組合構(gòu)建已經(jīng)過時。

經(jīng)典的 60/40 投資組合—60% 股票、40% 債券—是為政府債券提供安全和正實際回報的時代而設計的。在金融鎮(zhèn)壓政權中,政府債券是沒收財富的工具。持有它們可以保證在可預見的未來實現(xiàn)負實際回報。

這解釋了令傳統(tǒng)分析師感到困惑的資產(chǎn)價格動態(tài):

比特幣:盡管存在波動性、監(jiān)管敵意和沒有現(xiàn)金流,比特幣已經(jīng)吸收了超過1.8萬億美元的市值。為什么？它在數(shù)學上是稀缺的—。21億枚硬幣,受到加密工作量證明的保護。政府不能夸大它。對于預期貨幣貶值的投資者來說,這種稀缺性具有巨大的價值。

房地產(chǎn):房價已經(jīng)脫離了全球主要城市的地方收入水平。舊金山、倫敦或溫哥華的房屋售價是家庭收入中位數(shù)的 15-20 倍,而歷史標準是家庭收入中位數(shù)的 3-5 倍。解釋不僅僅是供應限制—it的投資者為了無法稀釋的實物資產(chǎn)而逃離金融資產(chǎn)。

具有定價能力的股票: 具有壟斷特征或平臺主導地位的公司—認為微軟、谷歌、Visa—trade的估值在歷史指標上似乎很荒謬。但如果你預計持續(xù)通貨膨脹,一家可以將價格上漲轉(zhuǎn)嫁給客戶的公司比傳統(tǒng)模式所暗示的價值要高得多。

商品:經(jīng)過十年的熊市,大宗商品重新崛起。不是因為供應沖擊,而是因為它們是有限的。您可以打印美元、歐元和日元。您無法打印銅、小麥或油。

市場將資產(chǎn)分為兩類:

A型:可稀釋（容易受到政府行動的影響）

- 法幣存款

- 政府債券

- 貨幣市場基金

- 現(xiàn)金價值保險單

B型:稀缺（抗貶低）

- 比特幣和工作量證明加密貨幣

- 具有定價權的生產(chǎn)公平

- 實物商品

- 離岸實物資產(chǎn)

B類資產(chǎn)的溢價并不是非理性的繁榮。是理性應對一個政府需要通貨膨脹來償還債務但不能公開承認的世界。投資者投票數(shù)萬億:他們正在逃避承諾并尋求稀缺。

在實際利率正的時代接受過—培訓的傳統(tǒng)財務顧問—常常完全錯過這一轉(zhuǎn)變。他們看到債券收益率并認為“安全收入。” 他們看到比特幣波動并認為“投機。” 他們正在分析當前系統(tǒng),并為已不存在的系統(tǒng)構(gòu)建框架。

沒有人問的問題

111萬億美元的債務和37.5萬億美元的財富轉(zhuǎn)移,迫使政客們回避、經(jīng)濟學家們圍著跳舞的問題:

我們?yōu)榇说玫搅耸裁矗?/strong>

債務本質(zhì)上并不壞。是工具。借款建設基礎設施,您將獲得道路、橋梁和生產(chǎn)力收益,從而產(chǎn)生超過利息成本的回報。借錢來資助教育,你就會獲得推動創(chuàng)新的人力資本。借錢打世界大戰(zhàn),文明就得以保存。

但借貸來資助消費—養(yǎng)老金承諾、醫(yī)療保健支出、將損失社會化的金融救助—,你除了義務什么也得不到。

在發(fā)達經(jīng)濟體中,政府支出越來越傾向于權利和利息支付,而不是投資。在美國,強制性支出（社會保障、醫(yī)療保險、醫(yī)療補助）加上利息現(xiàn)在消耗了聯(lián)邦收入的約 75%。 可自由支配的支出—其他一切—都是剩余。

這就是不可持續(xù)的定義:借貸來資助你負擔不起的消費,通過抑制在決策中沒有發(fā)言權的儲戶的回報來提供服務。

社會契約正在破裂:年輕工人納稅以償還因永遠無法獲得同等水平福利而產(chǎn)生的債務。儲戶失去購買力來彌補他們沒有投票支持的赤字。后代繼承義務而無需資產(chǎn)。

我們甚至沒有爭論它。媒體報道赤字數(shù)字就好像它們是天氣—發(fā)生的事情,而不是我們選擇的事情。政治競選承諾增加支出,但沒有解釋誰付款。中央銀行堅持認為貨幣政策是“獨立的”,同時明確與財政當局協(xié)調(diào)。

真相更簡單、更不舒服: 我們集體決定向未來借款以維持目前的生活水平,并且我們正在利用金融鎮(zhèn)壓來降低該法案的知名度。

接下來會發(fā)生什么

誠實的答案是沒有人確切地知道。111萬億美元的實時實驗,并以您的儲蓄作為抵押。

我們可以充滿信心地說什么:

財富轉(zhuǎn)移將繼續(xù)。鑒于其債務負擔,政府無法負擔正的實際利率。金融鎮(zhèn)壓不是暫時的緊急措施—這是新常態(tài)。預計在可預見的未來,每年將有 5-8 萬億美元從儲戶轉(zhuǎn)移到債務人。

分叉會加速。隨著越來越多的投資者認識到這一機制,資本從可稀釋資產(chǎn)流向稀缺資產(chǎn)的情況將會加劇。這就形成了一個自我強化的循環(huán):隨著 B 類資產(chǎn)的升值,更多的資本追逐它們,推動進一步的升值。政府債券等傳統(tǒng)避風港將持續(xù)外流。

政治不穩(wěn)定將會加劇。當?shù)讓?50% 的人看到雜貨價格上漲速度快于工資上漲速度,而資產(chǎn)所有者變得更富有時,社會凝聚力就會受到損害。我們已經(jīng)在世界各地的民粹主義運動中看到了這一點。金融鎮(zhèn)壓是倒退的—它對窮人和中產(chǎn)階級的傷害比對擁有膨脹資產(chǎn)的富人的傷害更大。

清算是不可避免的。不平衡系統(tǒng)最終通過受控調(diào)整或劇烈修正來找到平衡。111萬億美元的債務將通過某種組合來解決:通貨膨脹（逐步財富轉(zhuǎn)移）、違約（明確重組）或否認（政治革命）。時機是不可知的。方向是確定的。

你面前的選擇

以下是每個有儲蓄的人都需要了解的內(nèi)容:

您是歷史上最大的債務計劃的債權人。全球政府所欠的 111 萬億美元最終是通過政府債券、銀行存款（銀行用來購買政府債券）、養(yǎng)老基金和保險公司（需要持有政府債券）欠公民—。

你沒有選擇做債權人。你出生在一個系統(tǒng)里,你的貨幣由中央銀行管理,中央銀行與實行赤字的政府協(xié)調(diào)。除非您足夠富有,可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外,或者足夠復雜,可以導航加密貨幣托管,否則您沒有選擇退出。

但你確實有一個選擇:是了解正在發(fā)生的事情并采取相應的立場,還是保持在金融壓制慢慢榨取財富的默認路徑上。

默認路徑很簡單:將儲蓄存入現(xiàn)金、債券和銀行賬戶。觀察您的名義余額增長,同時您的購買力下降。用看起來令人印象深刻的賬目報表和每月預算來退休,這還不包括開支。

替代路徑需要努力和風險:將資本從可稀釋資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到稀缺資產(chǎn)。接受波動性以換取通脹保護。了解比特幣、具有定價能力的股票、商品、離岸結(jié)構(gòu)。認識到“safe”選擇—政府債券、貨幣市場基金、固定年金—實際上是金融鎮(zhèn)壓政權中最危險的。

了解這一動態(tài)并采取行動的人們將在未來十年內(nèi)保護和積累財富。2035年不會醒來,發(fā)現(xiàn)他們的購買力蒸發(fā),而他們的賬戶余額增長—財富轉(zhuǎn)移完成,債務部分支付,他們的賬單份額在未經(jīng)他們同意的情況下結(jié)算。

不舒服的真相

111萬億美元的全球政府債務不是一個會解決的問題。這是一個現(xiàn)實,將通過通貨膨脹、金融鎮(zhèn)壓、債權人向債務人的財富轉(zhuǎn)移來管理—。

已經(jīng)從儲戶那里提取的 37.5 萬億美元證明了該機制有效。政府可以維持持續(xù)的負實際利率,可以通過央行干預抑制債券收益率,如果有效協(xié)調(diào),可以將該系統(tǒng)維持數(shù)年甚至數(shù)十年。

現(xiàn)代貨幣政策的絕招是讓公民相信,這太復雜了,無法理解,中央銀行和財政部的專家控制了它,重要的是信任這個體系。

得不太復雜。非常簡單:

政府借款超過了通過稅收或增長償還的金額。他們通過通貨膨脹和金融鎮(zhèn)壓來償還。該法案現(xiàn)在正在通過緩慢沒收任何持有貨幣或債券的人的購買力來支付。

唯一的問題是:你看到了嗎？你打算對此做什么？

計運行中。財富轉(zhuǎn)移仍在繼續(xù)。而那些不明白自己在付錢的人,才是付出最多的人。

保持有福！

注:所有數(shù)據(jù)均根據(jù)國際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟展望》(2025 年 11 月）、國會預算辦公室長期預測(2025 年）、國際清算銀行全球流動性指標(2025 年第三季度）以及 Carmen Reinhart & M。Belen Sbagia 驗證,“政府債務清算” (2015)。10年期政府債券收益率減去七國集團經(jīng)濟體CPI通貨膨脹率的實際利率計算,并以儲蓄存量加權。

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