泰安城發三季度營收同比下降11.59% 短期債務55.75億承壓

作者 | 城投君

10月31日，泰安市城市發展投資有限公司（以下簡稱“泰安城發”或“公司”）披露2025年三季度重要財務指標，公司營業收入26.91億元，同比下降11.59%，利潤總額5615.85萬元，凈利潤2256.76萬元，總資產406.67億元，總負債257.38億元，資產負債率63.29%；凈資產149.29億元，經營現金流量凈額-12.34億元。

泰安城發成立于2008年12月，注冊資本和實繳資本均為3億元，是泰安市重要的基礎設施建設和公用事業運營主體之一，承擔泰安市級重點項目建設、大量高鐵新區和旅游開發區的基礎設施和安置房建設任務及泰安市燃氣、供熱、供水等公用事業、基礎設施代建及商品房開發領域。泰安城發是泰安市泰山投資有限公司全資子公司，實際控制人為泰安市財政局。

公用事業穩盤 政府補助2.76億成盈利關鍵支撐

公開數據顯示，泰安城發2024年營業收入39.91億元，同比上漲1.42%，利潤總額1.06億元，凈利潤4526.75萬元，同比下降20.37%，總資產399.8億元，總負債270.7億元，資產負債率67.71%；凈資產129.1億元，經營現金流量凈額-8.84億元。

2022-2024年，泰安城發分別收到政府補助2.45億元、2.76億元和2.76億元，另有燃氣管網建設等專項資金，政府資金注入對公司資本支出和還本付息具有重要支撐。

泰安城發2024年營業收入39.91億元，燃氣收入16.81億元，占比42.12%；房地產收入10.24億元，占比25.65%；供熱收入4.7億元，代建收入3.4億元，供水收入2.02億元，其他收入2.75億元。公司供水、供熱和燃氣等公用事業業務相對穩定，能夠形成穩定現金流。公司燃氣供應業務受用氣用戶結構的影響，收入規模呈現波動，毛利率較為穩定。供水業務受折舊等成本較高影響，持續虧損。供熱業務受燃料費用變動影響，供熱盈利情況持續下滑。房地產業務整體去化情況較好，暫無在建及儲備項目；同時，公司代建業務結算回款節奏放緩，但尚需建設投入規模較大，同時需關注代建業務及自營項目后續面臨的資金平衡和運營壓力。

泰安城發公司399.8億元總資產由主要業務板塊形成的應收類款項、存貨、固定資產、在建工程等構成，并呈現以流動資產為主的資產結構，其占總資產的比重超過70%，且公司未來仍將保持這一業務布局，預計其資產結構將保持相對穩定。

近年來，受益于未分配利潤的積累與政府的支持，泰安城發經調整的所有者權益規模保持增長。2024年公司資本公積增長8821.57萬元。預計未來政府將持續向公司撥付資金，公司所有者權益將進一步增厚，資本實力將進一步增強。

2024年度，公司長期股權投資有所增加，主要系公司回購東方匯智持有的泰安城鄉股權4.25億元。總體來看，公司資產具備較好收益性，但流動性不足，總體資產質量一般。近年來泰安城發債務規模大幅增長，帶動資產負債率與總資本化比率快速上升，截至2024年末資產負債率為67.71%，總資本化比率為55%，財務杠杠率較高。隨著公司項目建設的逐步推進，公司業務開展對外部融資依賴進一步加大，預計公司凈債務將持續增長。

經營和投資活動現金流三年持續為負短期債務55.75億元

泰安城發經營活動現金流凈額為-8.84億元，投資活動產生的現金流量凈額為-20.5億元，資金缺口較大，加之債務償還金額逐年增長，進一步加劇了公司對外部融資的需求。公司主要依賴于銀行借款和債券發行來彌補資金缺口，需持續關注公司在資本市場的再融資能力及融資監管政策變化。此外，2022-2024年公司吸收投資收到的現金合計2.28億元，亦是其資金補充的渠道之一。總體來看，公司通過外部債務融資疊加股東注資等方式籌集的資金補充資金缺口，但2024年覆蓋力度有所不足。

隨著經營業務的持續發展、投資支出的逐年增長，近年來泰安城發債務規模增長較快，2024年總債務157.79億元，其中銀行借款48.17億元、債券融資83.43億元、非標融資4.2億元，票據9.02億元，其它債務12.97億元。一年內到期債務55.75億元，3年以上債務74.73億元，短期債務占比有所降低，但規模仍較大，債務期限結構有待進一步優化。

公司EBITDA主要由利潤總額、費用化利息支出及折舊構成，近年來受債務規模大幅增加的影響，公司EBITDA利覆蓋倍數為1.27，對利息支出的保障能力總體有所下降，但覆蓋效果仍較好。此外，公司經營活動凈現金流持續為凈流出，無法對利息形成覆蓋。截至2024年末，公司可動用賬面資金為6.39億元，可為公司日常經營及債務償還提供直接資金來源；同時銀行授信總額為76.46億元，尚未使用授信額度為9.03億元，尚有一定的備用流動性。截至2025年5月末，公司在手債券批文未使用額度30億元，預計公司未來的再融資渠道將保持暢通。

資產流動性不足9億受限資產尋解

受限情況方面，截至2024年末，泰安城發公司受限資產9.51億元，占當期末總資產的2.38%，包括貨幣資金9.49億元和投資性房地產0.02億元，存在一定的抵質押融資空間。

或有負債方面，截至2024年末，公司對外擔保余額為44.08億元，占同期末凈資產的比例為34.15%，被擔保單位均系泰安市國有企業，其中，公司對泰安城鄉的擔保規模為30.49億元，集中度較高。公司整體擔保規模較大，存在一定代償風險。

n2025年06月20日，泰安市城市發展投資有限公司主體評級為AA+，評級維持，評級機構為中誠信國際信用評級有限責任公司。

中誠信國際在評級報告中指出，需要從以下四點關注泰安城發未來業務發展：第一，資本支出壓力較大。截至2024年末，公司在建的代建項目和自營項目未來投資規模較大，公司存在較大的資本支出壓力。第二，部分自營項目后續運營不確定性。公司建設的泰山文旅健身中心投資規模大，后續主要通過資產運營來實現收益，當前體育場館及其商業運營行業面臨的經營壓力較大，需關注該項目后續經營面臨的不確定性。第三，資產流動性不足。公司資產以存貨及應收類款項為主，兩者合計占當期末總資產超過50%。截至2024年末，公司存貨規模114.99億元，其他應收款為113.14億元，且其他應收款規模較2023年末增長32.06%。公司資產流動性不足。第四，短期債務占比較高，面臨一定短期償債壓力。