威馬「復(fù)活」：幸存者還是續(xù)命者？

2025年9月，停擺已久的威馬汽車，隨著重整投資人的到位，該公司正打算開啟新一輪的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，目標(biāo)甚至是百萬輛。

時隔兩月，11月3日，威馬通過官方微博與微信發(fā)布“好事將近，敬請期待”的海報，配文“念念不忘，必有回響”，進一步點燃了市場對其回歸的猜測。

威馬官方APP“小威隨行”也于11月5日重新上架主流應(yīng)用市場，修復(fù)了藍牙車控、遠程操控等核心功能，被視為其重整步伐中的又一實質(zhì)性動作。

然而，產(chǎn)品技術(shù)停滯多年、資金實力存疑的威馬，在比亞迪、吉利等頭部品牌已瓜分干凈的市場中，這場“回響”究竟能傳多遠？

01 資本看上威馬什么？

威馬的發(fā)展歷程，可謂是高開低走。

2020年9月22日，威馬宣布完成D輪100億的巨額融資。天眼查資料顯示，成立至今威馬歷經(jīng)12次融資，累計融資超350億元，估值一度高達470億。投資者不乏百度、騰訊、上汽集團、紅杉中國等大咖，甚至還有賭王家族、李嘉誠家族的身影。

回頭來看，威馬也曾有過激情燃燒的光輝歲月，也曾品嘗過“冠軍”的滋味，只是太過短暫。

最顯著的表現(xiàn)就是銷量下滑，2019年至2021年，威馬汽車年銷量分別為12799輛、21937輛和44152輛，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢。可到了2022年，威馬全年銷量29327輛，同比下降33.6%，被哪吒和埃安拉開了十幾萬，甚至二十多萬輛的差距。

資金鏈緊張更是成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

2023年，公司不得不正式申請破產(chǎn)重整。重整案附表顯示，威馬拖欠的員工薪資、賠償金和福利金超過4000萬元。在普通債權(quán)人中，威馬汽車拖欠供應(yīng)鏈等合作伙伴的金額高達17.34億元。2024年，威馬負債總額高達203.67億元，而可動用資產(chǎn)僅為39.88億元。

如今，一場看似不可能的“復(fù)活大戲”背后，是資本對剩余價值的極致挖掘。

2025年9月份，深圳翔飛汽車銷售有限公司正式接管了威馬四家核心公司，與此同時還發(fā)布了《致供應(yīng)商白皮書》，推出復(fù)活計劃，深圳翔飛投資10億元。

表面上是翔飛接手，但其背后隱約浮現(xiàn)寶能系的身影。

據(jù)新京報報道，翔飛的實控方為寶能系資本。在天眼查上，翔飛與寶能汽車集團有限公司（下稱“寶能汽車”）擁有相同的電話和郵箱。

寶能汽車是寶能集團于2017年創(chuàng)立的汽車公司，但自身發(fā)展困局重重。天眼查顯示，寶能汽車被執(zhí)行金額超85億元，還被列為失信被執(zhí)行人。對于自身深陷債務(wù)危機的寶能而言，威馬作為一個曾經(jīng)估值470億元的“殼資源”，仍具備講資本故事的能力。

其稀缺的生產(chǎn)資質(zhì)與工廠資產(chǎn)，遠比品牌信譽更具交易價值。

威馬的兩大核心資產(chǎn)——新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)與溫州、黃岡兩座年產(chǎn)能合計25萬輛的工廠。這些資質(zhì)的稀缺性及自建工廠的硬件基礎(chǔ)，若要從頭申請和建設(shè)，不僅需要數(shù)年時間，還需投入數(shù)十億資金。翔飛計劃初期投資10億元恢復(fù)生產(chǎn)，正是看中了這些可立即盤活的實體資產(chǎn)。

通過接管威馬，寶能系可以整合其現(xiàn)有的汽車產(chǎn)能與銷售渠道，打造一個看似完整的汽車產(chǎn)業(yè)版圖，來求得在資本市場尋求估值提升或融資機會。

如果說成熟資產(chǎn)的低成本復(fù)用，讓威馬跳過了從零起步的陣痛期，成為其快速回歸的現(xiàn)實基礎(chǔ)。那么來自地方政府強有力的政策支持，則降低了接盤方的初期運營成本與風(fēng)險，為這場艱難的復(fù)活賽注入外部動力。

溫州市政府組建專項工作組，協(xié)助威馬協(xié)調(diào)本地29家零部件企業(yè)恢復(fù)供應(yīng)，浙商銀行溫州分行提供了5億元授信緩解流動資金壓力，產(chǎn)業(yè)基金還為智能化改造提供補貼，有效化解了供應(yīng)商的信任危機。

在債務(wù)清償方案明確后，已有超80%的歷史供應(yīng)商簽訂合作協(xié)議，15萬元以下欠款6個月內(nèi)全額現(xiàn)金清償?shù)某兄Z，更讓不少中小供應(yīng)商主動重啟合作。

02 復(fù)產(chǎn)易，復(fù)興難

然而，政策與資本可以重啟工廠實現(xiàn)“復(fù)產(chǎn)”，但和“復(fù)興”之間還有很長的一段路要走。

早在破產(chǎn)前，威馬便已深陷信任危機，用戶心中崩塌的信任，遠比其工廠高墻更難重建。

2020年的9月份和10月份，威馬就出現(xiàn)4起自燃事件；2021年爆發(fā)的“鎖電”糾紛，由于涉及面廣、回應(yīng)遲緩，甚至在2022年登上了廣東315晚會，被央媒點名批評。

破產(chǎn)停擺后，問題徹底爆發(fā)。車機系統(tǒng)停止更新、手機APP服務(wù)中斷、官方售后服務(wù)基本缺失，導(dǎo)致車主連門把手損壞這類小問題，都不得不尋求“拆車件”解決。

據(jù)J.D.Power 2024年中國新能源車售后服務(wù)報告，浙江地區(qū)威馬車主滿意度從2019年的86分驟降至2024年的31分，而二手車殘值率也跌至同級別車型的35%。

產(chǎn)品力的嚴(yán)重脫節(jié)與銷售渠道的瓦解，使其“復(fù)興”之路步履維艱。

威馬計劃復(fù)產(chǎn)的EX5與E5，其技術(shù)平臺已比主流產(chǎn)品落后近五年，在關(guān)鍵的智能化體驗與三電效率上存在明顯代差。

其原有的10萬-15萬元主力市場也已被比亞迪元PLUS、吉利銀河E5等車型迅速瓜分，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯。例如比亞迪2024年銷427.21萬輛，同比增長41.26%；吉利2024年全年售出888,235輛新能源汽車，同比增長92%。

截至2025年8月，位列前三的比亞迪、吉利、上汽就合計拿下51.2%的新能源汽車市場份額。

如今，中國車市進入2025年最后沖刺階段，零跑2025年前9個月交付39.55萬輛、小鵬汽車前9個月交付31.3萬輛、小米前9個月則交付26.4萬輛。

相較于此，威馬的銷售與售后體系幾近瓦解，渠道恢復(fù)緩慢。在零跑、小米等造車新勢力品牌以更高性價比和更強產(chǎn)品力搶占市場時，缺乏核心技術(shù)競爭力與健康渠道的威馬，即便手握生產(chǎn)資質(zhì)，也恐難逃市場邊緣化的命運。

脆弱的資金鏈也如同“懸梁之劍”。

威馬汽車在破產(chǎn)重整時已陷入嚴(yán)重的資不抵債困境，其經(jīng)審計后的賬面資產(chǎn)總額僅為39.88億元，而負債高達203.67億元，資本窟窿巨大。此外，其申報的債權(quán)總額更是達到442.02億元，截至2024年初，威馬確認的債權(quán)總額高達260億元，賬面資產(chǎn)僅約40億元。

面對這一龐大的債務(wù)泥潭，翔飛承諾的10億元初期投資對于汽車制造這種資金密集型產(chǎn)業(yè)而言，無異于杯水車薪。

03 大浪淘沙，誰能留下？

威馬的困境并非個例，而是中國新能源汽車行業(yè)“供給側(cè)改革”加速推進的一個縮影。

據(jù)國際能源署的報告，2025年全球電動車銷量預(yù)計將超過2000萬輛，較2024年的1700萬輛增長約25%。證券時報數(shù)據(jù)顯示，我國汽車品牌數(shù)量高達120多家，銷量前十企業(yè)集團已占據(jù)84.7% 的市場份額，不少企業(yè)手握大量政府補貼，月銷卻難破千輛。

在市場集中度不斷提升的背景下，缺乏核心競爭力的品牌只好退出。

頭部企業(yè)為持續(xù)構(gòu)筑寬闊的“護城河”，研發(fā)投入占比普遍超營收10%。例如2024年，理想汽車連續(xù)三個季度投入30億元研發(fā)資金，聚焦智能駕駛與電動化技術(shù)，其端到端大模型架構(gòu)已躋身行業(yè)第一梯隊；比亞迪2024年上半年研發(fā)費用達202億元，2025年更以萬億市值登頂A股，憑借“天神之眼”智駕系統(tǒng)推動全民智駕普及。

反觀二三線品牌，北汽、傳祺等企業(yè)雖具備技術(shù)積累，但研發(fā)投入不足5%、品牌溢價能力不足，導(dǎo)致產(chǎn)品迭代滯后，陷入虧損泥沼。

例如北京汽車2024年凈利潤同比下滑68.6%；恒大汽車2024年上半年虧損202.55億元，負債總額743.5億元；天際、極越等品牌也已陸續(xù)退出市場；破產(chǎn)清算中的眾泰汽車，遭遇股票與工廠全部流拍、無人接盤的殘酷現(xiàn)狀。

頻頻發(fā)生的安全事件，也一次次考驗著消費者的信任底線。

例如小米汽車與理想汽車接連遭遇戰(zhàn)略車型的車輛爆燃事故，引發(fā)社會對新能源汽車電池安全高度關(guān)注，將新勢力乃至整個電動汽車產(chǎn)業(yè)再次推向輿論的漩渦。

對此，資本市場反應(yīng)劇烈——小米集團在“10·13”成都事故后，股價進入下行通道；理想汽車雙股則在10月23日之后均遭遇五連跌，累計跌幅8.5%，10月整體交付量同比大幅下滑38.25%。

在此背景下，中央政策更傾向于推動行業(yè)整體質(zhì)量提升與落后產(chǎn)能退出，而非簡單救助特定企業(yè)。

2025年7月中央財經(jīng)委員會第六次會議要求，“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”。工業(yè)和信息化部發(fā)布的“強制性”國家標(biāo)準(zhǔn)《電動汽車用動力蓄電池安全要求》，將于2026年7月1日起施行，旨在通過提升技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)來促進行業(yè)“強者恒強”的良性發(fā)展。

這就意味著，對于缺乏核心技術(shù)、僅靠輸血維持的“威馬們”，即便有地方政府的局部支持，其在統(tǒng)一大市場政策和嚴(yán)苛安全標(biāo)準(zhǔn)下的復(fù)活窗口也已越來越窄。

04 結(jié)語

威馬的“復(fù)活”嘗試，揭示了當(dāng)前新能源汽車淘汰賽中一個殘酷的現(xiàn)實：在這個比亞迪、吉利等頭部玩家已經(jīng)瓜分大半江山的市場里，僅靠生產(chǎn)資質(zhì)和地方政府的扶持，早已不足以支撐一個品牌的真正重生。即便經(jīng)營失敗，其“軀殼”還或?qū)⒈毁Y本視為可盤活的籌碼，“復(fù)活”之路也注定舉步維艱。

原因是中國新能源汽車市場的競爭邏輯已發(fā)生根本性變化。隨著中央政策明確導(dǎo)向提升產(chǎn)品品質(zhì)、推動落后產(chǎn)能有序退出，以及行業(yè)安全與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)提高，市場的門檻正在急劇抬升。威馬的案例作為一個縮影，預(yù)示著行業(yè)將從“野蠻生長”進入“精耕細作”時代。否則，任何資本的“回響”都將在市場的嚴(yán)冬中迅速消散。