市值已蒸發(fā)近1800億，10年來最差成績單！又一中華老字號賣不動了

片仔癀如今站在一個不再穩(wěn)固的節(jié)點上，市場與財務雙向發(fā)出了警示信號。

——確實令人警覺。

綜觀近幾季業(yè)績，事實很明確：2025年前九個月，公司營收約為74.42億元，同比收窄約11.93%，歸屬于母公司的凈利潤降至21.29億元，降幅接近20.74%，這打破了公司過去連續(xù)多年的增長軌跡。

單看2025年第三季度，情形更為直觀：當季營收約20.64億元，同比下降約26.28%；凈利潤為6.78億元，同比下滑約28.82%。

據(jù)史料與公司披露數(shù)據(jù)綜合判斷，這樣的單季回落在公司上市以來屬罕見。

若把這些數(shù)字放在往昔的增長背景下觀察，便能察覺到一系列連鎖反應在成形。

再看現(xiàn)金流。

長句——經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額萎縮明顯，2025年上半年僅剩約3.76億元，與2022年上半年估算的五十多億元相比，差距極為顯著，波及公司的短期資金調(diào)度與項目推進能力。

渠道債務壓力在擴大。

經(jīng)銷商回款放緩。

應收賬款逆勢走高，較2024年底增加約25%，占同期營收的比例已逼近20%，這意味著貨物雖然出庫，但現(xiàn)金未及時回籠。

庫存也在堆積。

公司三季度末存貨金額約為61.6億元，較去年同期增加約12億元，存貨周轉(zhuǎn)速度因此下降。

換個角度看，這是一條典型的“銷量下滑—存貨積壓—應收增加”的鏈條。

問題出現(xiàn)在哪兒？

這是為什么呢？

連鎖。

深層原因值得細致梳理。

先說成本端的那根弦。

原材料變貴，且幅度驚人。

天然牛黃、天然麝香等關(guān)鍵藥材價格在近年攀升明顯。

以天然牛黃為例，2019年市場價約為35萬元/千克，而到2025年上半年已升至約170萬元/千克，漲幅接近4倍；天然麝香同期漲幅亦超過200%。

原料端的劇烈抬升直接擠壓了產(chǎn)品的利潤空間。

于是，片仔癀在過去幾年多次調(diào)整價格以應對成本壓力：零售價從早期的數(shù)百元逐步上調(diào)至590元，再到760元的官方定價。

歷史的回溯顯示，公司曾憑此定價策略在短期內(nèi)實現(xiàn)營收和利潤的上漲，但現(xiàn)在市場的回應發(fā)生了改變。

若說以往依靠稀缺性和品牌溢價能維持高位，今日的現(xiàn)實已不是單憑調(diào)價即可逆轉(zhuǎn)的局面——在我看來，外生成本沖擊遇上需求端理性回歸，形成了雙重約束。

價格整體上行的背景下，消費行為也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，不能忽視這一點。

消費端的變化來得悄然卻有力量。

過去幾年，片仔癀產(chǎn)品在部分時段曾出現(xiàn)“一粒難求”的局面，二級市場甚至出現(xiàn)暴漲至千元以上的交易價格；那是一段由稀缺、禮贈與投機驅(qū)動的繁榮。

如今市場情緒趨于冷靜，消費者越來越注重產(chǎn)品的實際功效與性價比，囤貨與投機的動機在弱化。

就像市場上的燈光轉(zhuǎn)向不同的方向一樣，年輕消費群體的偏好也與以往大不相同，體驗與便利性更受青睞。

對比之下，傳統(tǒng)高價單品面臨的吸引力在下降。

難道不是嗎？

反過來說，如果不在產(chǎn)品形態(tài)與傳播方式上做出回應，品牌很難在新的消費生態(tài)中找到此前那樣的增長勢能。

渠道端的矛盾已經(jīng)顯現(xiàn)為價格倒掛這一具體現(xiàn)象。

官方定價在760元/粒的錠劑，部分電商平臺與線下門店的促銷價卻下探至593元至650元區(qū)間，京東上甚至出現(xiàn)過593.75元的促銷標價。

截然不同的終端售價，使得品牌定價體系遭遇挑戰(zhàn)。

經(jīng)銷商為加速庫存周轉(zhuǎn)不得不采用降價促銷；廠商若保持官方定價，又可能導致終端與渠道之間利益錯位，從而形成更加復雜的供銷矛盾。

若站在企業(yè)經(jīng)營角度思考，價格傳導失靈無疑會震蕩整個渠道網(wǎng)絡。

這不僅僅是幾分錢的差距，背后所牽動的是品牌信任、渠道穩(wěn)定性與市場預期的重構(gòu)。

生產(chǎn)與供應鏈層面的應對并不容易。

天然原料的供給具有稀缺性和季節(jié)性，且價格易受投機與自然條件影響。

為了保障產(chǎn)能，企業(yè)可能選擇適度備貨；但備貨同時會占用更多流動資金，并增加減值風險。

若嘗試尋找替代原料或技術(shù)路徑以降低對稀缺資源的依賴，則需在保證療效與傳統(tǒng)配方完整性之間權(quán)衡，這并非一朝一夕可成。

就像修復一座老房子，既要保持原貌，又要補強結(jié)構(gòu)，過程復雜。

個人認為，供應鏈彈性化與技術(shù)改良應同時推進，但需要時間與投入。

資本性開支與投資計劃則把公司置于更為兩難的境地。

當前在列的項目包括總投資約10億元的新建科技大樓，以及不超過44.8億元的產(chǎn)業(yè)園等計劃。

若在此時繼續(xù)大規(guī)模自籌推進，短期內(nèi)對公司流動性會造成明顯壓力；若延緩投資，則可能影響長期競爭力與產(chǎn)能布局。

這個決策像一把雙刃劍。

深思后看，不可盲目推進，也不可長期停擺；戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)需并行。

長句——在我看來，合理的做法應當是分階段推進、優(yōu)先級排序、并通過多種融資與合作方式分擔壓力。

經(jīng)銷商體系與終端管理需要更細致的政策支持。

銷量回落與庫存積壓導致經(jīng)銷商的資金鏈吃緊，進而影響回款節(jié)奏。

企業(yè)可以通過短期促銷支持、賬期優(yōu)化、聯(lián)合營銷等手段協(xié)助渠道化解庫存，但這些措施短期內(nèi)將進一步擠占公司現(xiàn)金。

另一方面，強化線上渠道、推動數(shù)字化運營與社群化營銷，可能在中長期改善銷售效率與用戶粘性。

換個角度想，這是一場從傳統(tǒng)分銷向數(shù)字化營銷的適配過程，既是挑戰(zhàn)，也是機會。

并非無解，但需要時間與資源配置的巧妙配合。

若把視線拉回到品牌價值的演變，會發(fā)現(xiàn)問題的根源并不單純是數(shù)字的波動。

片仔癀曾憑借獨特配方與品牌稀缺性，在行業(yè)中占據(jù)舉足輕重的位置；那段往昔讓企業(yè)贏得了高溢價能力與廣闊市場想象。

如今，市場成熟度提升與同類產(chǎn)品增多，使得原有的單一依靠稀缺性維持的商業(yè)模式受到牽動。

對比歷史，企業(yè)要做的并非簡單地回到過去的“靠價格和稀缺”的路徑，而是需要在保留傳統(tǒng)力量的同時進行產(chǎn)品與渠道的延展。

個人認為，這是一條必須走的轉(zhuǎn)型路徑，不然未來的市場空間將被逐步壓縮。

細細品味，會發(fā)現(xiàn)每一步調(diào)整都并非孤立，而是需要系統(tǒng)性思維來統(tǒng)籌。

結(jié)論性的話語不適宜在此過早下定，但有一點可以明確：當前的局面既有外生價格沖擊的因素，也有內(nèi)生需求結(jié)構(gòu)性變化的因素，兩者疊加造成了公司必須同時在短期經(jīng)營與中長期戰(zhàn)略上做出調(diào)整。

站在今天回頭看，若過分依賴單一產(chǎn)品的高端定位，而忽視渠道與消費者行為的演進，便難以適應新時代的市場節(jié)奏。

真沒想到，短短幾年間，昔日“藥中茅臺”的景象會被市場的冷靜與競爭的多元所稀釋。

思來想去，企業(yè)的應對方案應包含對現(xiàn)金流的穩(wěn)健管理、對渠道的精細化扶持、對產(chǎn)品形態(tài)的多元化探索以及對供應鏈彈性的建設。

片仔癀面對的并非突發(fā)的偶發(fā)問題，而是一個結(jié)構(gòu)性的調(diào)整期。

若能在此階段既守住核心價值，又能以務實的步伐推進創(chuàng)新與渠道改革，那么過去積累的品牌與市場優(yōu)勢仍有可能轉(zhuǎn)化為未來的競爭資本。

否則，單憑歷史光環(huán)難以抵御市場與資金面的雙重波動。

——這是一個時代變遷下企業(yè)必須面對的現(xiàn)實。