如何找到高擊球率的全行業(yè)均衡產(chǎn)品?

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

5月底，首批新型浮動費率基金正式發(fā)行，一出場就帶著“打破常規(guī)”的標簽。

它的核心創(chuàng)新點在于：基金管理費不再是“旱澇保收”，而是和業(yè)績強掛鉤。只有實現(xiàn)了一定的超額收益，基金公司才能收取“超額管理費”。換句話說，基金公司與基民的利益，實現(xiàn)了深度綁定。

如今這批基金已運作幾個月，剛好遇到市場回暖，最近券商中國做了一次統(tǒng)計：

截至10月27日，首批26只浮動費率基金平均漲幅約為14.3%，其中，成立以來跑贏業(yè)績基準的有9只。（資料來源：，券商中國）

當然啦，這批基金運作時間還比較短，我們還需要多一點時間和耐心做進一步的觀察。但正如格雷厄姆在《聰明的投資者》中提到的一個觀點：

在證券投資領(lǐng)域，通過基本的理性操作即可獲得市場平均回報，而超額收益則需要極大努力。

獲取超額收益，很難，但這也恰恰是主動權(quán)益基金的價值所在。并且，拉長時間周期，我們可以發(fā)現(xiàn)，能夠持續(xù)積累超額收益的基金仍然不少。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在全市場統(tǒng)計范圍內(nèi)的4060只主動權(quán)益類基金中，近1年跑贏業(yè)績基準的達到3173只，占比達到78%。（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20250930，主動權(quán)益類基金統(tǒng)計范圍包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金，剔除成立不滿1年的次新基金，只統(tǒng)計主代碼）

在新型浮動費率機制之下，基金追求超額收益的目標更明確，方向更聚焦，長期的業(yè)績表現(xiàn)還是很值得期待的。

01

如何持續(xù)跑贏業(yè)績比較基準？

什么樣的基金具備持續(xù)跑贏業(yè)績比較基準的能力呢？

在本月即將發(fā)行的新基金名單中，中銀品質(zhì)新興混合（基金代碼：A類 025184 C類025185）就是一只浮動費率基金。該產(chǎn)品即將于11月10日正式發(fā)行。

我們研究發(fā)現(xiàn)，擬任基金經(jīng)理李思佳就是一位擅長在不同風格的市場中捕捉超額收益的選手。

李思佳是劍橋大學金融碩士，有9年證券從業(yè)經(jīng)驗，2年投資管理經(jīng)驗，從2023年10月20日開始管理中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金，是一位全行業(yè)均衡選手。在她任職期間，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金展現(xiàn)出了明顯的超額收益。

• 從近一年的維度來看，基金三季報顯示，截至9月30日，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A近一年凈值增長率43.92%（同期業(yè)績比較基準15.37%），超額收益達到28.55%，位居同類排名前三分之一（96/348）。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，數(shù)據(jù)截至2025年9月30日。排名來自銀河證券，排名中同類指股票基金-標準股票型基金-標準股票型基金(A類)）

• 在運作的完整年度中，2024年，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A取得了18.19%的年度回報（同期業(yè)績比較基準11.17%），超額收益為7.02%。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告）

進一步翻看歷史持倉，可以發(fā)現(xiàn)，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)跑贏業(yè)績基準的背后，有三大配置特征：均衡打底，擇勢優(yōu)化，龍頭陣營。

1?? 均衡配置，造就“反脆弱”的底氣

它的均衡，體現(xiàn)在兩個維度上。

一個是行業(yè)上的“杠鈴組合”：持倉中既有科技等高成長賽道，也兼顧周期、金融等穩(wěn)健板塊。不把雞蛋放在同一個籃子里，從根源上降低了單一行業(yè)波動的沖擊。

另一個是個股的“分散克制”：前十大重倉股合計占比穩(wěn)定在30%左右，沒有過度依賴某只個股。（風險提示：前十大重倉數(shù)據(jù)來源于中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)2025年三季報，產(chǎn)品前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比例為29.64%，數(shù)據(jù)截至2025年9月30日。個股數(shù)據(jù)均為定期報告截止日當天的歷史數(shù)據(jù)，不構(gòu)成股票推薦，更不構(gòu)成投資建議，不確定股票買賣的具體日期，不可作為股票買賣依據(jù)，基金持倉會根據(jù)市場情況調(diào)整。）

2?? 適度擇勢，累積超額收益

中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的均衡從來不是“躺平”，而是會根據(jù)市場變化“適度擇勢”，通過行業(yè)和風格的適度偏移，把握行情節(jié)奏，獲取超額收益。

3?? 龍頭陣營，打造高勝率組合

組合持倉中，龍頭公司出現(xiàn)的頻率更高。

前十大重倉股基本是細分領(lǐng)域的龍頭公司，具備高壁壘和市值空間，看得出來，基金經(jīng)理在選股時，既追求勝率，也很重視安全邊際。

研究下來不難發(fā)現(xiàn)，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)跑贏業(yè)績基準的背后，本質(zhì)是“攻守平衡”的結(jié)果：

• 一方面是通過均衡分散的行業(yè)配置+杠鈴策略，打造反脆弱的業(yè)績曲線，在上漲的行情中及時跟上市場貝塔，在下跌時控制波動；

• 另一方面，則是通過適度擇勢+高勝率的選股，積極捕捉市場中的阿爾法，持續(xù)積累超額收益。

02

最佳擊球機會的背后“算法”

這樣的投資策略，是如何有效實現(xiàn)的？

我們進一步研究發(fā)現(xiàn)，答案可能藏在基金經(jīng)理李思佳的一套投資“算法”里。

李思佳是行業(yè)研究員出身，覆蓋的行業(yè)范圍非常廣泛，從鋼鐵、煤炭、電力等周期行業(yè)，到非銀、地產(chǎn)，再到TMT等科技板塊，都在她的能力圈范圍內(nèi)，這讓她具備了宏觀研判+中觀定位+個股研究的能力，構(gòu)建出全行業(yè)均衡的組合打法。

她積累超額收益的方式，就在三個環(huán)環(huán)相扣的“算法步驟”里。

1?? 找對產(chǎn)業(yè)生命周期的“擊球點”

選什么行業(yè)？什么時候布局？李思佳有兩個“定位器”。

第一個是宏觀“羅盤”。她會通過自上而下對宏觀經(jīng)濟和市場周期的位置進行判斷，找到更適配當下市場周期的資產(chǎn)，比如在市場長期底部區(qū)間配置高股息，在市場反彈初期布局非銀金融，在市場流動性充裕階段重配科技成長，與周期節(jié)奏同頻。

第二個是產(chǎn)業(yè)“方向盤”。在李思佳看來，不同產(chǎn)業(yè)都有自己的生命周期，機會側(cè)重點各不相同。比如，周期性行業(yè)要找到周期位置；新興產(chǎn)業(yè)要抓最前瞻的指標和定價奇點，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游印證，鎖定最值得出手的“擊球時機”。

比如，李思佳重點看好AI帶來的產(chǎn)業(yè)投資機會，從持倉中也可以看到，基金從2024年以來持續(xù)配置算力龍頭；但在不同的市場階段，她則會根據(jù)產(chǎn)業(yè)和估值調(diào)整倉位，攻防有序。

2?? 鎖定高勝率公司

在個股層面上，李思佳更偏愛高勝率的標的。

在她看來，產(chǎn)業(yè)趨勢向上或ROE平穩(wěn)/回升階段，行業(yè)會出現(xiàn)更多受益于行業(yè)增長或率先于行業(yè)見底的龍頭公司。

她非常重視報表的兌現(xiàn)，更傾向于自己親自篩選報表，選取具備高壁壘和市值空間的個股，同時兼顧安全邊際。

比如，在AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的配置上，我們發(fā)現(xiàn)，李思佳從2023年四季度就已經(jīng)提前重倉，后續(xù)行情也印證了這份選股眼光。

3?? 運用策略優(yōu)化組合曲線

李思佳也很重視策略的力量。

在基金季報中，李思佳就曾經(jīng)多次提到“均衡化組合”的理念。

比如，在中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的2025年中報中，她就提到，基金會通過“資產(chǎn)類別的分散”、“行業(yè)屬性的對沖”均衡配置，避免單一因子的過度暴露。

在三季報里，她又寫道，會通過“持倉的均衡和個股質(zhì)地來平抑組合波動率”。

她的持倉也體現(xiàn)了一定的“杠鈴策略”思維，通過科技、周期、金融的有序組合，平滑波動率的同時，也減少了風險暴露。

總體來看，這套擇勢、擇時、擇股三位一體的投資框架，就像一套縝密的“算法”，不斷尋找到市場中最佳的擊球機會，讓每次出手都更具確定性。

03

四季度或與均衡更搭？

進入四季度以來，市場波動加大，風格輪動也在加快，想靠押注某一類資產(chǎn)“躺贏”的想法，顯然已經(jīng)不太現(xiàn)實了。

但反過來想，這種行情下，優(yōu)秀的主動權(quán)益基金反而有了“用武之地”，能夠通過配置+選股的能力實現(xiàn)超額收益。

比如李思佳的新基金中銀品質(zhì)新興混合（A類：025184 C類：025185），或許就剛好吻合當下的行情節(jié)奏。

李思佳認為，當前市場或正處于牛市中繼的階段，后續(xù)市場存在兩種演繹可能。

一種情況是，成長風格延續(xù)，但可能高度受限，其中AI相關(guān)最優(yōu)；

第二種情況就是出現(xiàn)風格切換，這種情況下，部分泛周期品中期看勝率賠率或優(yōu)于成長。

她的布局思路也很清晰，緊盯兩大確定性更強的方向。

長期來看，科技不能錯過。她認為，強大科技產(chǎn)業(yè)趨勢帶來一批公司業(yè)績成長，其中，最具備性價比的仍然是AI算力。

如何平衡科技成長的波動？她選擇了泛周期作為組合“搭子”，尤其看好當前周期下ROE平穩(wěn)或邊際改善的行業(yè)，包括泛周期板塊中的有色金屬（銅鋁）、工程機械、油運和非銀金融等。

對于想在當前 “ 穩(wěn)步入場 ” 的資金來說，這種不賭風格、均衡布局的方式，能更好地應(yīng)對市場波動，不用擔心 “ 踏錯節(jié)奏 ” 。

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業(yè)績回顧：

中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A于2015年11月26日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金。基金近五年回報/業(yè)績基準回報分別為：2020年度66.16%/ 20.66%，2021年度25.75%/ 0.03%，2022年度-19.96%/ -17.10%，2023年度-16.54%/ -7.89%，2024年度18.19%/ 11.17%，2025年上半年4.85% /0.79%，2025年三季度34.54%/ 15.28%。

中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票 C于2020年12月11日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金。基金近五年回報/業(yè)績基準回報分別為：自基金成立至2020年度14.57%/ 3.60%，2021年度25.31%/ 0.03%，2022年度-20.29%/ -17.10%，2023年度-16.87%/ -7.89%，2024年度17.73%/ 11.17%，2025年上半年4.66%/ 0.79%， 2025年三季度34.38%/ 15.28%。

基金經(jīng)理無在管同類產(chǎn)品，同類產(chǎn)品為股票基金-標準股票型基金-標準股票型基金，來源：銀河證券

風險提示：

基金有風險，投資需謹慎。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，在少數(shù)極端市場情況下，基金投資存在損失全部本金的風險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者投資該基金前，需充分了解本基金的產(chǎn)品特性及投資風險，并承擔基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請投資者在進行投資決策前，仔細閱讀基金合同，招募說明書、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風險承受能力相匹配，并按照銷售機構(gòu)的要求完成風險承受能力與產(chǎn)品風險之間的匹配檢驗。本基金屬于R3中風險等級產(chǎn)品,僅適合產(chǎn)品風險承受能力等級為C3及以上的投資者。本基金若投資港股通標的股票，將面臨需承擔匯率風險、境外市場風險以及港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。本基金的管理費由固定管理費、或有管理費和超額管理費組成，其中或有管理費和超額管理費取決于每筆基金份額的持有時長和持有期間年化收益率水平，因此投資者在認/申購本基金時無法預(yù)先確定本基金的整體管理費水平。由于本基金在計算基金份額凈值時，按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.20%年費率計算管理費，該費率可能高于或低于不同投資者最終適用的管理費率。在基金份額贖回、轉(zhuǎn)出或基金合同終止的情形發(fā)生時，基金投資者實際收到的贖回款項或清算款項的金額可能與按披露的基金份額凈值計算的結(jié)果存在差異。投資者的實際贖回金額和清算資金以登記機構(gòu)確認數(shù)據(jù)為準。本基金采用浮動管理費的收費模式，不代表基金管理人對基金收益的保證。

投資有風險，入市需謹慎