聚焦長(zhǎng)期價(jià)值，水井坊多舉措并行穩(wěn)固基本盤

10月30日晚，水井坊披露了2025年三季度業(yè)績(jī)。在行業(yè)普遍面臨深度調(diào)整與下行壓力的宏觀背景下，這份財(cái)報(bào)讓外界看到了水井坊在市場(chǎng)波動(dòng)中的務(wù)實(shí)應(yīng)對(duì)和經(jīng)營(yíng)持續(xù)性。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.48億元，歸母凈利潤(rùn)為3.26億元。

從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上看，公司三季度經(jīng)營(yíng)狀況較上半年有明顯改善，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，凈利率達(dá)到今年三個(gè)季度以來的最高水平，重回盈利軌道。

面對(duì)行業(yè)性的周期挑戰(zhàn)，水井坊堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，穩(wěn)固價(jià)值鏈、提振渠道信心，并通過既定戰(zhàn)略的有序落地，夯實(shí)品牌健康發(fā)展的“底子”，以務(wù)實(shí)姿態(tài)穿越周期。

三季度凈利2.21億，重回盈利軌道

水井坊2025年前三季度的業(yè)績(jī)，向外界提供了觀察其韌性發(fā)展的一個(gè)窗口。

前三季度，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.48億元，歸母凈利潤(rùn)3.26億元。分季度看，一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.59億元，歸母凈利潤(rùn)為1.90億元。二季度，受市場(chǎng)動(dòng)銷緩慢、社會(huì)庫存壓力增大等因素影響，公司經(jīng)營(yíng)承壓，單季營(yíng)業(yè)收入為5.39億元，歸母凈利潤(rùn)錄得虧損0.85億元。三季度，公司業(yè)績(jī)環(huán)比回暖。單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.5億元，較第二季度環(huán)比增長(zhǎng)57.7%；歸母凈利潤(rùn)約達(dá)2.21億元，實(shí)現(xiàn)環(huán)比扭虧為盈。

其中，凈利率的表現(xiàn)值得關(guān)注。在經(jīng)歷了二季度的階段性虧損后，水井坊在三季度的凈利率回升至約26%，不僅遠(yuǎn)高于一季度的19.8%，也達(dá)到了2025年三個(gè)季度以來的最高水平。

酒水行業(yè)分析師歐陽千里指出，水井坊在經(jīng)營(yíng)中表現(xiàn)出了對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的尊重和對(duì)品牌發(fā)展的重視。在酒業(yè)面臨下行壓力之際，其經(jīng)營(yíng)展現(xiàn)出較為穩(wěn)健的韌性。相較于二季度，三季度的業(yè)績(jī)指標(biāo)企穩(wěn)，顯示了公司戰(zhàn)略調(diào)整的初步成效。

在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏至關(guān)重要。從水井坊的動(dòng)作來看，公司將重心放在了品牌美譽(yù)度和市場(chǎng)健康度的建設(shè)上。這種“以時(shí)間換空間”的策略，旨在維護(hù)其品牌價(jià)值和經(jīng)銷商體系的穩(wěn)定。

分析認(rèn)為，本輪白酒行業(yè)調(diào)整仍未結(jié)束，市場(chǎng)信心恢復(fù)需要時(shí)間。水井坊三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，是其主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)節(jié)奏、強(qiáng)化內(nèi)部管理的結(jié)果。隨著市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境的逐步企穩(wěn)，公司的增長(zhǎng)動(dòng)能有望在后續(xù)季度中逐步修復(fù)。歐陽千里還進(jìn)一步表示，水井坊有望在2026年第一季度重回增長(zhǎng)通道。這份三季報(bào)，更多的是釋放了一個(gè)“穩(wěn)固基本盤”的信號(hào)，為未來的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

穩(wěn)固價(jià)值鏈，多維賦能渠道

2025年，中國白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境的影響，市場(chǎng)消費(fèi)需求，特別是高端和次高端商務(wù)宴請(qǐng)場(chǎng)景的需求復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)下行壓力顯著。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，這場(chǎng)調(diào)整的廣度和深度均超出了此前預(yù)期。根據(jù)2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，A股22家白酒上市企業(yè)中，僅有6家實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的微增，多家企業(yè)面臨業(yè)績(jī)下滑的挑戰(zhàn)。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示。2025年上半年，全國規(guī)上白酒企業(yè)數(shù)量減少100家，行業(yè)集中度被動(dòng)提升，中小企業(yè)加速出清。營(yíng)收端，規(guī)上企業(yè)累計(jì)銷售收入同比僅增長(zhǎng)0.19%，基本陷入停滯。

利潤(rùn)端的壓力更明顯。2025年上半年，規(guī)上白酒企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)同比下降10.93%。這表明，行業(yè)正面臨價(jià)格戰(zhàn)、渠道庫存積壓、營(yíng)銷費(fèi)用高企等多重壓力。同時(shí)，規(guī)上白酒產(chǎn)量同比下降5.8%，顯示出市場(chǎng)需求端的疲軟態(tài)勢(shì)。中國酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書玉在近期的行業(yè)分析中表示，預(yù)計(jì)到2025年底，白酒行業(yè)仍將面臨全面受挫的考驗(yàn)。

面對(duì)行業(yè)系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，企業(yè)亟需保持戰(zhàn)略定力，如何在穩(wěn)固價(jià)值鏈的同時(shí)，幫助渠道去化庫存、恢復(fù)信心，成為穿越周期的核心命題。

水井坊在2025年采取了“穩(wěn)價(jià)值鏈”“穩(wěn)經(jīng)銷商”“穩(wěn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略”，層層遞進(jìn)、夯實(shí)基礎(chǔ)的一系列舉措。

在行業(yè)下行周期，水井坊高度重視價(jià)值鏈的穩(wěn)健，通過主動(dòng)的庫存管理和嚴(yán)格的渠道治理，維護(hù)價(jià)值鏈的健康。

2025年7月，公司宣布對(duì)核心大單品“臻釀八號(hào)”500ml在全渠道暫停發(fā)貨。這一舉措的核心目的在于控制市場(chǎng)供給量，幫助渠道消化社會(huì)庫存，使其維持在合理水平。

尤為關(guān)鍵的是，水井坊已將“渠道庫存”納入管理層的核心KPI。這一內(nèi)部管理機(jī)制的調(diào)整，確保了公司的發(fā)貨節(jié)奏與市場(chǎng)實(shí)際動(dòng)銷相匹配，從根本上保障渠道利潤(rùn)和終端的健康生態(tài)。

經(jīng)銷商是酒企連接市場(chǎng)的“蓄水池”。在市場(chǎng)承壓期，經(jīng)銷商的生存狀況直接關(guān)系到渠道的運(yùn)營(yíng)效率和持續(xù)活力。

為支持經(jīng)銷商共同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，水井坊持續(xù)加大渠道投入與信用銷售支持。據(jù)了解，目前公司的信用銷售回款情況順利，未發(fā)生壞賬，顯示了其經(jīng)銷商體系的相對(duì)健康。

在新品推廣上，公司也采取了更為長(zhǎng)效的模式。以9月新推出的“水井坊·井18”為例，公司實(shí)施了“年度總量”和“合作伙伴數(shù)量”的雙重限制策略，以源頭的稀缺性來夯實(shí)價(jià)值基礎(chǔ)，為經(jīng)銷商提供“安全墊”，進(jìn)一步提振渠道信心。

此外，水井坊推出了“創(chuàng)富合伙人”合作模式，試圖打破傳統(tǒng)的廠商關(guān)系，轉(zhuǎn)而邀請(qǐng)渠道客戶深度參與到價(jià)值共建與紅利共享中。公司還通過對(duì)核心經(jīng)銷商進(jìn)行多維度評(píng)估，為其制定差異化的信用方案和專項(xiàng)資源，有力支持了中秋旺季的市場(chǎng)備貨與供應(yīng)保障。

在應(yīng)對(duì)短期壓力的同時(shí)，水井坊仍堅(jiān)持既定的長(zhǎng)期品牌戰(zhàn)略。基于對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景和行為變革的洞察，公司持續(xù)落地“喝美酒、慶美事”的品牌戰(zhàn)略。

2025年中秋期間，水井坊與微信禮物攜手打造“聚福節(jié)”，線上發(fā)起“聚福會(huì)場(chǎng)”，線下則聯(lián)動(dòng)近20個(gè)城市打造“聚福街”，構(gòu)建了具有“酒坊特色”的聚福場(chǎng)景，強(qiáng)化了品牌在節(jié)慶場(chǎng)景下的情感占位。這種線上線下聯(lián)動(dòng)的數(shù)字化營(yíng)銷嘗試，也為其觸達(dá)更廣泛的消費(fèi)群體提供了路徑。

在產(chǎn)品創(chuàng)新上，9月推出的“水井坊·井18”，旨在以更高的質(zhì)價(jià)比滿足當(dāng)前的消費(fèi)需求，同時(shí)也向市場(chǎng)傳遞了更加清晰的產(chǎn)品價(jià)值梯度。此外，公司未來還計(jì)劃推出低度酒款，以順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)，進(jìn)一步拓展年輕化、個(gè)性化的細(xì)分賽道。

綜合來看，水井坊的三季報(bào)及其背后的經(jīng)營(yíng)調(diào)整，展現(xiàn)了一家成熟品牌在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)的戰(zhàn)略定力。通過一系列“穩(wěn)庫存、穩(wěn)價(jià)格、穩(wěn)渠道”的組合拳，公司正試圖為其穿越周期、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展積蓄勢(shì)能。