三年半累虧超6億元，嗨學網“流血”上市？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

據港交所披露，近日，北京嗨學網教育科技股份有限公司（以下簡稱“嗨學網”）向港交所主板提交上市申請書，招銀國際為獨家保薦人。

圖片來源：招股書截圖

本次嗨學網香港IPO募資金額擬用作以下用途：推進未來五年在AI技術領域的戰略性研發投資；擴大公司現有的產品和服務；擴大公司的渠道及銷售網絡；用于并購整合細分行業賽道的優質機構，快速獲取其成熟產品和渠道，實現業務增長；用作營運資金及其他一般公司用途。

公開資料顯示，嗨學網的產品涵蓋建筑施工、應急安全、財會經濟、法律及醫療衛生等領域，且專為有關領域特定要求定制培訓服務及解決方案。具體而言，公司通過聚焦AI技術深度應用，致力于將公司的平臺打造成職場人士職業發展的一站式服務平臺，以及覆蓋成人學習需求的終身學習平臺。

得益于核心管理團隊深耕在線職業能力培訓領域十余年，公司成功構建了以基石品牌“嗨學”、進階品牌“精進”及企業服務品牌“數培通”為核心的三大產品矩陣。

根據弗若斯特沙利文報告，2024年按收入計，嗨學網是中國第四大在線職業能力培訓服務提供商。根據相同報告，2024年按收入計，公司還是中國最大在線建筑職業能力培訓服務提供商以及第二大在線應急安全職業能力培訓服務提供商。

但在大眾眼里，教培企業賣課賺得盆滿缽滿，正在向港股沖刺的嗨學網，卻連年虧損。

招股書顯示，2022年-2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），嗨學網實現收入分別為4億元、4.72億元、5.11億元、2.32億元，前三年逐年遞增，但2025年上半年同比減少5.48%；歸母凈利潤分別為-1.86億元、-1.75億元、-9069萬元、-1.58億元，三年半業績持續虧損，累計虧損超6億元。其中上年同期虧損為7018.6萬元，2025年上半年呈現出虧損擴大趨勢。

圖片來源：招股書截圖

業務方面來看，嗨學網的收入主要來自建筑相關職業資格考試課程。報告期內，建筑相關職業資格考試課程產生的收入分別占總收入的68.2%、61.5%、59.3%及59.8%。

對于虧損，招股書顯示，公司虧損原因主要來自金融工具的賬面損失和業務擴張的前期投入。

和其他教培機構一樣，嗨學網最大的難點是獲客。公司主要通過主流電商及社交平臺來獲取精準客戶群體，并引導客戶注冊和創建嗨學賬戶，先體驗再逐步轉化為付費用戶。

以2024年為例，公司推崇的體驗式營銷以及私域流量獲取的付費用戶占總付費用戶近80%。當年，其平均營銷投資回報率達8.9倍，領先行業。但公司付費用戶的增減，與推廣活動多寡息息相關。

這也使得，嗨學網的銷售及營銷開支較為龐大。報告期內，所產生的重大銷售及營銷開支分別為2.85億元、3.15億元、3.3億元、1.47億元，分別占同期收入的71.3%、66.8%、64.7%及63.4%，占比始終在60%以上。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，近年來，雖然嗨學網在營銷方面投入了大量成本與資源，但當大量學員涌入后，面臨的卻是后續服務的缺失。此前，在2020年的央視“3·15”晚會上，嗨學網就曾因退費難問題被點了名。如今，在黑貓投訴等平臺上仍有不少關于嗨學網惡意推銷、誘導消費、退款難等問題的投訴。

在黑貓投訴平臺上，共有8414條投訴中包含搜索詞“嗨學網”。10月28日，一網友投訴稱，嗨學網9月12日誘導其購買19800元課程，其9月16日發現被騙，申請退款，簽署退款協議，嗨學網協議保證15日內退款。但是15日之后，卻找各種理由拒絕退款。

圖片來源：黑貓投訴平臺截圖

9月23日，另一網友表示，嗨學網誘導宣傳一級建造師鉆石內訓班包過，通過率百分之百，誘導分期培訓貸。

有業內人士認為，上市募集資金固然能緩解資金瓶頸，但能否扭轉虧損還受其業務模式效率、用戶留存、服務兌現及市場環境影響。簡單來說，就是募資有“解燃眉之急”的作用，但未必能馬上扭虧。