橫琴人壽發(fā)債11億，大股東鼎力支持！如何打贏“突圍戰(zhàn)”？

作為橫琴粵澳深度合作區(qū)的首家全國性壽險法人機構(gòu)，橫琴人壽踩著國家打造大灣區(qū)的節(jié)奏宣告成立，并因在行業(yè)內(nèi)“特立獨行”而被貼上“創(chuàng)新”的標簽。這家致力于打造中國壽險業(yè)“專精特新”小巨人的險企，在發(fā)展的道路上波折不斷。

規(guī)模擴張、利潤萎縮，償付能力也需再提升。好在經(jīng)過“華發(fā)系”的兩次增資，橫琴人壽暫時緩解了資金上的壓力，正因股東格局變化，引發(fā)了一系列的連鎖變化。從長遠看，處在快速發(fā)展軌道上的橫琴人壽，仍有資本補充需求。

10月30日，橫琴人壽發(fā)布2025年第三季度償付能力報告，截至2025年第三季度末，橫琴人壽核心償付能力充足率為111.66%，綜合償付能力充足率為142.47%。報告中橫琴人壽表示，擬發(fā)行不超過11億元資本補充債券，華發(fā)集團提供全額擔保。

從破格持股，到全額無條件擔保，“華發(fā)系”的支持顯而易見。作為中小險企之一的橫琴人壽，要想打贏這場“突圍戰(zhàn)”，關鍵在于自己。

擬發(fā)11億資本補充債券

大股東全額無條件擔保

關于發(fā)債，10月24日，橫琴人壽就已發(fā)布關于與珠海華發(fā)集團有限公司簽署擔保協(xié)議的重大關聯(lián)交易信息披露公告。公告顯示，橫琴人壽擬發(fā)行不超過11億元資本補充債券，華發(fā)集團提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，被擔保的債券合計最高債權(quán)額為11億元。

本次擬在全國銀行間市場公開發(fā)行不超過11億元的資本補充債券，期限為10年(在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán))。對于這次債券募集資金的用途，橫琴人壽表示是用于補充公司資本，提高公司償付能力水平，為業(yè)務良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

在此之前，橫琴人壽經(jīng)過了兩輪增資，且均是由“華發(fā)系”的珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司（簡稱“珠海鏵創(chuàng)”）單獨增資。

具體來看，2022年5月，橫琴人壽發(fā)布增資公告稱，新增注冊資本3.85億元，每1元注冊資本對應2.26元，由股東珠海鏵創(chuàng)單一認繳。增資完成后，橫琴人壽注冊資本由20億元變?yōu)?3.85億元，另外，增資款中的4.84億元計入資本公積金，珠海鏵創(chuàng)持有的橫琴人壽股權(quán)從初始的20%變?yōu)?2.9%，這一增資在2022年6月底獲監(jiān)管批準。

2024年3月，橫琴人壽又發(fā)布增資公告稱，新增注冊資本7.53億元，全部由珠海鏵創(chuàng)獨家認購，對應實際注資額為15.81億元。增資完成后，橫琴人壽注冊資本攀升至31.37億元，珠海鏵創(chuàng)持股比例也升至49%，打破了“單一股東持股比例不得超過三分之一”的紅線。

其實，早在2019年3月，橫琴人壽曾試圖通過股東同比例出資來進行增資，這不僅可以增加公司的資本實力，還可以保持原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不變，但這一增資計劃最終擱淺。

而橫琴人壽選擇通過發(fā)行資本補充債券來補充公司資本，或是因股東同比例增資可能性不大，且珠海鏵創(chuàng)持股比例已達49%再出資的可能性很小。據(jù)悉，本次發(fā)債，大股東珠海鏵創(chuàng)依舊為橫琴人壽沖鋒陷陣。

當然，橫琴人壽也需要支付擔保費用。公告顯示，擔保費用收取方式參照市場價格，按照一般商業(yè)條款以及公平、公正的市場化原則進行。按最高擔保11億元本金、預估年利率3%計算，10年期間本息預估金額14.3億元（最終交易金額以實際發(fā)行情況為準）。

此外，在9月份舉辦的第四屆中國（澳門）國際高品質(zhì)消費博覽會暨橫琴世界灣區(qū)論壇上，橫琴人壽董事長錢仲華還透露，橫琴人壽還在積極引入新的戰(zhàn)略投資者，提升資本實力，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

股權(quán)調(diào)整下的拉扯與制衡

核心管理層洗牌

從珠海鏵創(chuàng)兩次單獨增資，以及提供的“全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保”，可以看出 “華發(fā)系”對橫琴人壽鼎力支持，而這背后，也離不開地方政府部門的鼓勵。

據(jù)悉，作為粵港澳大灣區(qū)首家全國性壽險法人機構(gòu)，橫琴人壽的存在對于當?shù)氐闹匾圆谎远鳌６鵀榱吮３职l(fā)展的獨立性，橫琴人壽從開始就維持相對均衡的股東格局，五家股東分別持股20%，但這樣的均衡性隨著2022年首次增資到位被打破。

兩次增資后讓橫琴人壽的股權(quán)結(jié)構(gòu)從最初的股東勢均力敵變成了一家獨大，原有四大股東亨通集團、深圳市珍珠紅商貿(mào)、蘇州環(huán)亞實業(yè)、中植集團的持股比例均被稀釋至12.75%。

股權(quán)的改變，使得橫琴人壽公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變數(shù)，在人事方面，不僅董事長出現(xiàn)了變化，其管理層也陸續(xù)出現(xiàn)了較大調(diào)整，部分橫琴人壽的創(chuàng)始元老相繼離開。

具體來看，2024年4月13日，橫琴人壽召開股東會及董事會會議，選舉錢仲華為執(zhí)行董事及董事長，兩天后，4月15日晚，橫琴人壽發(fā)布公告稱蘭亞東因個人原因提出退休，申請辭去公司董事長、執(zhí)行董事及在公司兼任的所有職務。這一人事變動也被外界解讀為與股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化有關。

董事長調(diào)整后，橫琴人壽管理層也開始了更換。橫琴人壽原總經(jīng)理助理、首席投資官王立川在2024年第三季度期間辭職，原總經(jīng)理助理李佗在2025年2月辭職，橫琴人壽原合規(guī)負責人李學成在2025年第二季度辭職。

2025年第三季度期間，橫琴人壽原總經(jīng)理助理、財務負責人譚明星被聘任為副總經(jīng)理、董事會秘書，引入嚴志揚為審計責任人，引入楊靜波為總經(jīng)理助理，解聘副總經(jīng)理、董事會秘書、審計責任人張林。不過，橫琴人壽從行業(yè)引入人才并不多。

目前來看，橫琴人壽的人力部門進行了人事調(diào)整，如何通過這種方式加大人才引進或內(nèi)部中層崗位調(diào)換尚不得而知。

從當下看，橫琴人壽董事長錢仲華已63歲，下一步如何進行核心高層的布局也值得關注。

未來發(fā)展猶存困境

挑戰(zhàn)不少壓力很大

股權(quán)結(jié)構(gòu)已變、“掌門人”已換，橫琴人壽在2024年提出了“理清發(fā)展思路、遵循壽險規(guī)律、堅持以人為本、嚴控負債成本、防止投資風險、實現(xiàn)穩(wěn)中求進、創(chuàng)造客戶價值”的經(jīng)營思路。在新經(jīng)營思路下，橫琴人壽也重點圍繞“五個一”開展了系列改革：

打造一個專業(yè)、高效、強大的壽險總部；培養(yǎng)一支 “和而不同” 的人生規(guī)劃師隊伍；研發(fā)一批差異化、特色化產(chǎn)品與服務；建立一個 “輸血” 和 “造血” 并重的資產(chǎn)負債聯(lián)動體系；建設一個適應數(shù)字化趨勢的科技平臺。

這一年，橫琴人壽還提出“努力打造中國壽險行業(yè)‘專精特新’小巨人，成為中小壽險公司高質(zhì)量發(fā)展的典范之一”的目標。

目標已定，橫琴人壽朝著既定的方向在努力。不過，從當下看，橫琴人壽還有一些問題需要解決，還有一些挑戰(zhàn)需要面對。

從業(yè)務層面看，橫琴人壽經(jīng)營壓力不小。業(yè)務規(guī)模方面，近兩年其保費收入在逐漸收縮，例如，2023年，其保險業(yè)務收入為85.2億元，2024年就減少至82.3億元。2025年前三季度，其保險業(yè)務收入為56.73億元，同比下降22.83%。對于中小公司，個險是一個弱項，經(jīng)代和銀保的議價能力并不強，而主要依托銀保的橫琴人壽也面臨這樣嚴峻的現(xiàn)實問題。

凈利方面，2017年至2024年，橫琴人壽凈利潤分別為-0.82億元、-2.46億元、-2.41億元、0.59億元、0.11億元、-1.79億元、-7.72億元、-5.64億元，2025年前三季度，其凈虧損為3.26億元。可見，其盈利壓力更顯突出。

另外，截至2025年第三季度末，橫琴人壽經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-6億元，分紅賬戶業(yè)務凈現(xiàn)金流已達到-36.72億元，現(xiàn)金流方面壓力比較大。截至2025年第三季度末，其凈資產(chǎn)收益率為-42.52%，這意味著橫琴人壽財務狀況也較為嚴峻。

投資方面，橫琴人壽的投資資產(chǎn)質(zhì)量也欠佳。根據(jù)聯(lián)合資信發(fā)布的評級報告，截至2025年3月末，橫琴人壽合計違約投資資產(chǎn)本金余額16.73億元，違約利息余額1.77億元，其中主要涉及華夏幸福系列金融產(chǎn)品，橫琴人壽對違約投資資產(chǎn)合計計提減值準備2.87億元。

再從股東方面看，2023年5月，中植集團因自身債務問題，其所持的橫琴人壽0.95億元股份被凍結(jié)，直到2024年第四季度股權(quán)才恢復正常。但從當下看，已進入破產(chǎn)清算程序的中植集團仍自顧不暇，今年9月4日，中植集團管理人發(fā)布橫琴人壽等機構(gòu)的意向投資人招募公告指出，中植集團持有橫琴人壽的12.75%股權(quán)面向市場公開招募意向投資人。

除此之外，深圳市珍珠紅商貿(mào)有限公司持有的橫琴人壽的全部股權(quán)處于被質(zhì)押狀態(tài)。

可見，當下的橫琴人壽需要破解的難題并不少，如何圍繞“五個一”開展系列深入改革并見成效，備受關注。