一文讀懂量化多空波動率策略

本文來源：曉東財道 作者：楊曉東

本期我們將揭秘多空波動率策略：如何用期權“對沖”市場波動率，實現年化20%-40%回報？

在投資世界中，市場波動就像天氣變化一樣難以預測。但有一種策略，卻能通過“押注”波動率本身來盈利——這就是多空波動率策略。

今天，我們以上海某量化私募的實盤產品為例，用大白話拆解這一策略的原理和業績，讓普通投資者也能輕松理解。

01

什么是波動率？為什么它能被“交易”？

波動率（Volatility）通俗講就是資產價格（股票指數、商品等）的“波動幅度”。比如一只股票一天內暴漲暴跌10%，它的波動率就很高；如果每天只漲跌只有2%，波動率就很低。

首先解釋一下，什么叫期權：它是一種金融衍生工具，賦予持有者在特定日期或之前以約定價格（行權價）買入或賣出標的資產的權利，但無義務。主要分為看漲期權（買入權）和看跌期權（賣出權）。

在期權交易中，有一個關鍵概念叫隱含波動率（Implied Volatility），它是市場通過期權定價模型（如Black-Scholes）“反推”出的未來波動預期。舉個例子：

如果某股票期權價格突然飆升，可能意味著市場預期該股票將大幅波動（如財報發布前），這時隱含波動率就會升高。

而歷史波動率則是過去實際發生的波動幅度。

多空波動率策略的核心：當隱含波動率（市場預期）與實際波動率（真實情況）出現“偏差”時，通過買入或賣出期權來套利。比如市場過度恐慌導致隱含波動率虛高，策略可能會“做空波動率”（賣出期權）；反之則“做多波動率”（買入期權）。

02

策略如何運作？期權希臘字母是關鍵

要理解策略，需先了解兩個期權指標（希臘字母）：

Delta：期權價格對標的資產價格變動的敏感度（一階導數：速度）。例如，某期權Delta=0.6，意味著標的股票漲1元，期權價格約漲0.6元。

Gamma：Delta的變化率，即標的價格變動時，Delta的變動速度（二階導數：加速度）。高Gamma的期權，其Delta會隨價格劇烈變化。

多空波動率策略通過組合期權的Gamma頭寸來盈利：

多頭Gamma策略（做多波動率）：同時買入看漲和看跌期權。當市場大幅波動時，期權價值快速上升（因Gamma高），即使方向判斷錯誤也可能盈利。

舉例：假設某股票現價100元，同時買入行權價100元的看漲和看跌期權。若股價暴漲至110元，看漲期權盈利；若暴跌至90元，看跌期權盈利。只要波動足夠大，就能覆蓋成本并獲利。

空頭Gamma策略（做空波動率）：賣出期權組合，賺取權利金（相當于保險公司收保費）。適合市場平穩時，但風險較高（波動突然增大可能虧損）。

該量化私募等策略通常同時持有多空頭寸，對沖方向性風險，純粹從波動率差異中獲利。

03

實戰業績：私募產品如何實現低回撤、高收益？

該私募等“做多波動率”產品（成立于2024-01-01）表現突出：

1. 關鍵業績指標（數據截至2025-09-26）：

成立以來收益率32.67%（年化17.64%），最大回撤控制在1.89%，回撤收益比達1:9。

產品凈值穩步上行，僅在市場極端波動時出現小幅回撤（如2024年2月），但快速修復。

2. 對比市場基準：夏普比率高達2.81，遠超滬深300的0.84，說明每單位風險帶來的收益更高。產品與滬深300指數相關性僅0.0199，幾乎獨立于大盤走勢，適合作為資產配置的“穩定器”。

3. 歷史回測顯示：2020-2024年間年化收益穩定在28%-52%（見下表）。

04

普通投資者需注意什么？

策略適合場景：市場波動加劇時（如政策發布期），“做多波動率”產品表現更優。波動率低位運行時，“做空波動率”策略可能更安全。

風險提示：期權交易存在時間衰減（期權價值隨到期日臨近而下降），需嚴格止損。通過高頻交易系統（延遲毫秒級）和實時風控降低風險，但歷史收益不預示未來。

最低投資門檻：私募產品通常需合格投資者（金融資產≥300萬元）。

05

結語

多空波動率策略的本質是賺取“市場情緒偏差”的錢——當投資者過度恐慌或樂觀時，期權定價偏離真實價值，便產生了套利空間。量化私募通過量化模型捕捉這些機會，實現了“高收益、低回撤”的罕見組合。

但記住：任何策略都有周期。——“市場有風險，投資需謹慎”。

【免責聲明】本公眾號所發文章代表作者個人觀點，不代表本公眾號立場，對任何因或間接使用本公眾號涉及的信息和內容或者據此進行投資所造成的一切后果或損失，本公眾號不承擔任何法律責任。

如果覺得文章不錯就點贊、在看、分享吧~