企查查：毛利超90%，“完美財報”不敵續(xù)費(fèi)率與新付費(fèi)額下滑？

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

2025年10月，企查查科技股份有限公司（簡稱“企查查”）向上交所遞交IPO招股書（申報稿）。

企查查的招股書交出了一份亮眼的業(yè)績：超90%的毛利率，2024年收入7.08億元，凈利潤高達(dá)3.17億元（凈利率約44.7%）。

這堪比“茅臺”的盈利能力，讓企查查乍一看堪比一門“完美商業(yè)”。

然而，撥開高毛利的迷霧可以發(fā)現(xiàn)，企查查正面臨C端增長見頂、B端轉(zhuǎn)型承壓、以及數(shù)據(jù)合規(guī)隱憂。

毛利率超90%，業(yè)績穩(wěn)步增長

企查查的商業(yè)模式是“數(shù)據(jù)即服務(wù)”（DaaS）。公司的業(yè)務(wù)主要通過政府公開數(shù)據(jù)、合作伙伴等渠道獲取海量的企業(yè)公開信息，利用自身的算法、算力進(jìn)行數(shù)據(jù)清洗、聚合、包裝處理，最終形成標(biāo)準(zhǔn)化的信息產(chǎn)品，通過C端（個人）會員訂閱和B端（企業(yè)）數(shù)據(jù)接口（API）服務(wù)來實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。

截至2025年6月末，企查查注冊用戶超1.5億人、月活躍用戶數(shù)超8000萬人。

2022年至2024年，企查查收入分別為5.18億元、6.18億元、7.08億元，年復(fù)合增長率16.89%。2025年上半年，公司收入3.75億元。

企查查的收入主要來自會員類產(chǎn)品、企查查專業(yè)版及數(shù)據(jù)接口服務(wù)。其中，會員類產(chǎn)品主要面向C端（個人）用戶。近三年，會員類產(chǎn)品收入占比維持在85%左右，是公司最大的收入來源。

企查查的核心優(yōu)勢在于極低的邊際成本帶來的超高毛利率。

企查查的數(shù)據(jù)主要來自各地政府部門、司法機(jī)關(guān)等依法公示的公開信息。一旦完成數(shù)據(jù)采集、清洗、結(jié)構(gòu)化的技術(shù)體系搭建，服務(wù)新增用戶的邊際成本極低。

隨著用戶規(guī)模的擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)明顯，標(biāo)準(zhǔn)化會員產(chǎn)品的收入增速遠(yuǎn)高于成本增速，從而推高了整體毛利率。

2022年至2025年上半年，企查查毛利率分別為87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，與金山辦公、合合信息等可比公司毛利率相近。

2022年至2025年上半年，企查查歸母凈利潤分別為1.90億、2.59億、3.17億、1.72億，凈利率分別為36.68%、41.91%、44.77%、45.87%。

整體來看，報告期內(nèi)企查查的毛利率和凈利率均在穩(wěn)步增長。財務(wù)角度來看，企查查是一家輕資產(chǎn)、高毛利、盈利能力逐漸增強(qiáng)的公司。

行業(yè)同質(zhì)化競爭，C端付費(fèi)表現(xiàn)疲軟

在亮眼的業(yè)績之下，仍有一些令投資者擔(dān)憂的信號。其中，較大的隱憂則包括行業(yè)同質(zhì)化競爭、新付費(fèi)用戶數(shù)下滑、會員續(xù)費(fèi)率下滑等。

在國內(nèi)商業(yè)數(shù)據(jù)查詢市場領(lǐng)域，如今已形成了“三查一寶”（企查查、天眼查、愛企查、啟信寶）的市場格局。

然而，四家公司的產(chǎn)品功能高度雷同，無論是數(shù)據(jù)源（大部分來自公開渠道）還是基礎(chǔ)功能（查股權(quán)、查風(fēng)險），四家都大同小異，差異化更多來自數(shù)據(jù)時效、準(zhǔn)確性、易用性與服務(wù)。

企查查C端收入的核心是會員類產(chǎn)品，主要包括VIP會員和SVIP會員。VIP會員作為最早商業(yè)化的產(chǎn)品，是企查查的業(yè)務(wù)基本盤。

2022年至2024年，VIP會員收入從3.61億元增長至4.49億元，復(fù)合增長率為11.54%。這些收入主要來自用戶通過App、Web端和小程序等線上渠道的直接付費(fèi)。

根據(jù)招股書，2024年，企查查新增付費(fèi)用戶數(shù)為50.76萬個，較2023年減少4.8萬個；2025年上半年新增付費(fèi)用戶數(shù)萬25.11萬個，略低于2024年的50%。從金額方面來看，2024年，新客戶付費(fèi)金額2.84億元，較2023年下滑2.74%。

老客戶方面，從2023年到2025年上半年，企查查會員續(xù)費(fèi)率從57.21%降至56.27%，這表明老客戶在不斷流失。

在行業(yè)同質(zhì)化競爭下，企查查等公司需持續(xù)投入巨額營銷費(fèi)用來維持品牌熱度，否則用戶很容易轉(zhuǎn)向競爭對手。

B端成新增長點(diǎn)，面臨合規(guī)挑戰(zhàn)
企查查也意識到目前“C端主導(dǎo)，B端為輔”的結(jié)構(gòu)，公司抗風(fēng)險能力較弱，B端（企業(yè)服務(wù)）成為其追求“第二增長曲線”的必然選擇。

與C端相比，B端客戶的合同金額大、服務(wù)周期長、客戶粘性高，是更穩(wěn)定的收入來源。

當(dāng)前，公司B端產(chǎn)品主要為企查查專業(yè)版，終端主賬號的價格為9800元/個/年，較2022年末漲了6200元。目前，企查查的企業(yè)合作客戶包括5大國有銀行、12大股份制商業(yè)銀行、50余家證券公司及200余家律所。

2022年至2024年，企查查專業(yè)版收入分別為1.06億元、1.3億元和1.64億元，年復(fù)合增長率24.38%，略高于C端增速。

本次IPO，企查查擬募資15億元。其中，C端產(chǎn)品升級（4.58億）、B端產(chǎn)品升級（1.71億）、多維大數(shù)據(jù)庫升級（3.68億）以及商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項目（約5億元）。

C端靠品牌營銷和流量思維，但B端靠的是對行業(yè)深刻的理解和定制化的解決方案，這對企查查來說是一大挑戰(zhàn)。

B端拓展還面臨合規(guī)與數(shù)據(jù)質(zhì)量的雙重考驗。2025年10月，央行江蘇省分行因“違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定”對企查查處以1萬元罰款，時任征信業(yè)務(wù)主管魏某莉被罰款300元。

此外，招股書還提到，雖然企查查不斷完善數(shù)據(jù)清洗規(guī)則和算法，但難以確保所有數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，若未來因數(shù)據(jù)匹配、展示有誤導(dǎo)致公司新增重大訴訟糾紛案件，可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。