戶外業(yè)務(wù)萎縮，跨界芯片未達(dá)預(yù)期！探路者前三季度凈利預(yù)降七成

2024年三季度至2025年二季度，探路者各季度歸母凈利潤(rùn)同比均為負(fù)增長(zhǎng)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

A股戶外用品公司探路者（300005.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)將在3000萬元至3600萬元之間，同比下降64.62%至70.51%。公司對(duì)此解釋稱，業(yè)績(jī)下滑主要源于戶外業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)環(huán)境和新品迭代節(jié)奏等多重因素的影響，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售未達(dá)預(yù)期。此外，盡管芯片業(yè)務(wù)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但受匯率波動(dòng)影響，匯兌損益對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了不利影響。

值得注意的是，探路者最近幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)已呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。自2024年第三季度起至2025年第二季度，其歸母凈利潤(rùn)降幅分別為33.63%、81.03%、30.7%及304.05%。

探路者2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告（萬元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

作為2009年成功登陸資本市場(chǎng)的戶外裝備企業(yè)，探路者敏銳洞察到當(dāng)時(shí)國內(nèi)戶外運(yùn)動(dòng)蓬勃興起的契機(jī)，憑借其專業(yè)戶外裝備的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了迅猛發(fā)展。2015年，公司營(yíng)收達(dá)到38.08億元?dú)v史峰值。

但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈和消費(fèi)趨勢(shì)持續(xù)變化的背景下，探路者業(yè)績(jī)逐步下滑。至2020年，公司營(yíng)收縮減至9.12億元，較2015年巔峰時(shí)期下降76%。

主業(yè)觸及天花板、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的嚴(yán)峻局面，迫使探路者不得不尋求戰(zhàn)略上的突破。2021年，探路者正式啟動(dòng)“戶外業(yè)務(wù)+芯片業(yè)務(wù)”雙主業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，試圖通過跨界布局尋找第二增長(zhǎng)曲線。

這一策略在初期的確為探路者帶來了轉(zhuǎn)機(jī)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.44%，扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中，芯片業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.56%，凈利潤(rùn)達(dá)到3203萬元，成為推動(dòng)整體業(yè)績(jī)回暖的關(guān)鍵動(dòng)力。然而，這一復(fù)蘇態(tài)勢(shì)未能持續(xù)。2025年上半年，探路者營(yíng)收同比下降7.82%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑76.5%。

從收入構(gòu)成來看，作為探路者傳統(tǒng)核心板塊的戶外業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，探路者戶外業(yè)務(wù)收入為5.38億元，雖占總營(yíng)收的82.46%，但同比下滑10.51%。細(xì)分到產(chǎn)品端，戶外服飾、戶外鞋品以及戶外裝備的收入分別同比下降4.83%、22.69%和42.63%，業(yè)務(wù)承壓態(tài)勢(shì)全面顯現(xiàn)。

探路者2025年上半年戶外業(yè)務(wù)收入情況（元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

業(yè)內(nèi)人士分析，疫情過后，運(yùn)動(dòng)戶外市場(chǎng)的需求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。消費(fèi)者的行為從“沖動(dòng)型購買”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄硇曰M(fèi)”，對(duì)于高性價(jià)比產(chǎn)品的需求有了顯著的提升。與此同時(shí)，國內(nèi)運(yùn)動(dòng)戶外行業(yè)的市場(chǎng)滲透率相對(duì)較低，這吸引了國內(nèi)外品牌加快進(jìn)入該市場(chǎng)的步伐，進(jìn)一步壓縮了探路者所處的中端市場(chǎng)份額。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，探路者在除東北地區(qū)外的其他地區(qū)收入均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。同時(shí)，其直營(yíng)渠道的整體收入也同比下降11.54%，跌至0.55億元。

為優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)并提升運(yùn)營(yíng)效率，探路者決定關(guān)閉部分經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期的門店。2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)公司直營(yíng)店關(guān)停5家，而加盟（含聯(lián)營(yíng)）門店則關(guān)閉了75家。

戶外銷售未能達(dá)到預(yù)期的同時(shí)，備受矚目的芯片業(yè)務(wù)也顯現(xiàn)出增長(zhǎng)動(dòng)力衰減的跡象。2025年上半年，該業(yè)務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng)7.4%，盡管依舊維持正向增長(zhǎng)，但相較于2024年同期590.93%的迅猛增速已明顯放緩。

有分析指出，探路者向芯片領(lǐng)域的大舉擴(kuò)張，潛在風(fēng)險(xiǎn)已開始顯現(xiàn)，并對(duì)公司整體業(yè)績(jī)形成拖累。2021年9月，公司斥資2.6億元收購了北京芯能60%的股權(quán)。交易對(duì)方曾承諾，北京芯能在2022年至2024年期間的扣非息稅前凈利潤(rùn)總額將達(dá)到2.58億元。然而，該子公司實(shí)際累計(jì)虧損高達(dá)1.76億元，與業(yè)績(jī)承諾嚴(yán)重背離，導(dǎo)致探路者在這三年間累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值1.43億元。

另一方面，探路者于2023年3月以3852萬美元收購了G2 Touch72.79%的股權(quán)。2024年，G2 Touch貢獻(xiàn)營(yíng)收1.89億元，占芯片業(yè)務(wù)總收入的85.14%。然而，截至2025年上半年，受美元兌韓元匯率大幅波動(dòng)的影響，G2 Touch的凈利潤(rùn)同比驟降約八成。

投時(shí)關(guān)鍵詞：探路者（300005.SZ）