業績增速近乎停滯，盤龍藥業為何急著給老板“賣房錢”？

9月19日，盤龍藥業一則關聯交易公告攪動資本市場。公司擬以6689.95萬元收購控股股東謝曉林旗下嘉興地產的碧翠苑5號樓作為員工宿舍，這筆看似“解決員工住宿”的交易，在業績增速放緩、現金流承壓的背景下，更像一場控股股東的精準套現，其必要性與合理性飽受市場質疑。

此次交易的核心爭議在于關聯方的利益綁定。公告顯示，交易對手嘉興地產由盤龍藥業實際控制人謝曉林直接控股，構成典型的關聯交易。盡管公司聲稱定價以陜西正德信資產評估有限公司的評估結果為基礎，較評估價6779.15萬元折價約89萬元，但評估機構的獨立性存疑——對于同一實控人控制下的資產轉讓，評估基準日選定在2025年8月31日，距離交易公告僅半月，短短時間內資產價值是否真實反映市場公允價，外界無從核實。

更值得玩味的是交易的“時機巧合”。盤龍藥業稱購置宿舍是因原有職工宿舍樓為支持西渝高鐵建設已拆除，需解決員工住宿需求。但從拆樓到購房，公司為何偏偏選擇控股股東旗下資產？公開信息顯示，碧翠苑項目為嘉興地產開發的商品房項目，并非定向建設的員工宿舍，市場上同類地段的宿舍型物業是否存在更優選擇？公司未在公告中披露比價過程，僅以“改善員工條件”為由，難以打消“向實控人輸送利益”的猜測。

這場關聯交易背后，是盤龍藥業日益凸顯的業績頹勢。數據顯示，公司近三年歸母凈利潤增速雖維持在8%-9%的區間，但2025年上半年已現疲態：歸母凈利潤6013.52萬元，同比僅增0.81%，增速較去年同期大幅滑落；扣非凈利潤增速4.19%，同樣處于低位。營收端看似實現26.06%的增長，實則是低毛利的中藥飲片板塊“撐起來的規模”。

中藥飲片業務的爆發式增長更像是一場“飲鴆止渴”。2025年上半年，該板塊收入同比激增380.89%，收入占比從5.62%飆升至21.42%，但3.49%的毛利率較去年同期下降8.46個百分點，幾乎無利可圖。盤龍藥業解釋稱，是中藥材價格下降導致庫存原材料銷售毛利受損，且行業同質化競爭激烈。但這一說法難以自圓其說：若原材料價格下跌，理論上應增厚毛利而非侵蝕利潤；所謂“無價格戰”的辯解，也與低毛利、高增速的行業常態相悖，市場更傾向于認為其是通過低價傾銷換取規模擴張。

業績“虛胖”的同時，公司現金流已出現明顯惡化。受存貨采購款增加影響，2025年上半年經營性現金流凈額僅6262.09萬元，同比下滑43.66%，較去年同期的1.11億元縮水近半。在現金流緊張的情況下，公司仍拿出近6700萬元巨資收購關聯方資產，無疑加劇了資金壓力。有投資者質疑，此舉更像是在業績承壓期，通過上市公司資金為實控人旗下地產項目“輸血”，而非真正優先解決員工住宿——畢竟租賃宿舍或與第三方合作建設，所需資金遠低于全額購房。

資本市場早已用腳投票。截至9月19日收盤，盤龍藥業股價報30.12元/股，今年以來近乎“原地踏步”，最新市值32.01億元。對于投資者關心的“如何改善盈利水平”問題，公司僅以“一體兩翼三縱深”戰略和“開源節流”籠統回應，未給出具體的成本控制方案或高毛利產品研發計劃。

此次關聯交易暴露出的，不僅是盤龍藥業在治理結構上的缺陷，更是其發展戰略的迷茫。作為一家上市藥企，其核心競爭力本應是藥品研發與生產，但如今卻陷入“靠低毛利業務撐規模、用關聯交易騰挪資金”的怪圈。盤龍七片、金茵利膽膠囊等核心產品增長乏力，新的利潤增長點尚未形成，中藥飲片板塊又難以貢獻有效利潤，公司未來發展堪憂。

監管層與投資者更期待看到的，是上市公司將資金用在刀刃上——無論是投入研發、升級生產線，還是真正改善員工福利，都需以公開透明、公允合規為前提。對于這場“老板賣房給員工當宿舍”的交易，盤龍藥業亟需給出更充分的解釋：為何非關聯方資產不可？評估過程如何保證公允？在現金流緊張時優先收購關聯資產的合理性何在？

若無法回應這些質疑，這場看似“暖心”的員工福利安排，終將淪為資本市場眼中的“利益輸送戲碼”，不僅損害投資者信心，更會動搖公司長期發展的根基。對于盤龍藥業而言，與其在關聯交易中尋找“捷徑”，不如聚焦主業提升核心競爭力——這才是上市公司應有的擔當，也是對投資者和員工最根本的負責。