面對不確定性，風險規劃下的多元資產配置

府庫第1097期基金投顧觀察原創內容

最近咱們開始了對多元資產配置FOF的觀察，我們通過對FOF持倉的分析，可以了解到當前的配置情況，但更重要的是形成當前配置所對應的投資體系。今天通過一份材料，一起來看一下華夏安康穩健養老目標一年持有FOF以及基金經理李曉易的投資體系。

華夏安康穩健養老目標一年持有FOF的業績基準為中債綜合(全價)指數收益率*75%+滬深300指數收益率*25%，持倉中債券類資產的占比更高，屬于穩健型的基金。

上圖是基金收益與業績基準的走勢對比圖，截至9月30日，華夏安康穩健養老目標一年持有FOF獲得了10.20%的收益，年化收益2.80%，對應業績基準的收益為8.14%，年化收益2.29%，跑贏了業績基準。除了在2024年收益與業績基準基本持平外，在2023年與今年基金都取得了一定的超額收益。過程中最大回撤為-6.40%，小于業績基準的-7.84%。

咱們再通過晨星的數據，看一下資產配置情況。在2025年中報披露的持倉中，股票類資產占比為16.05%，債券類占69.18%，商品類占比為4.78%。

在股票持倉中，以大盤風格為主，在A股+港股中有9.18%的持倉占比。其他股票類資產中，有3.43%的比例配置了美國股票，持倉為標普500與納斯達克100ETF。其他發達市場國家同樣配置了3.25%的比例，持倉中比較多的是德國DAX ETF，搭配少量的日經225 ETF。除此之外，還持有極少的印度股票基金。

在債券持倉中，國內利率債的占比最高，有41.84%，搭配14.16%的國內信用債，還包含13.18%的海外債券有持倉。

在商品持倉中，黃金持倉占比最高，有4.34%，除此之外還配置了0.44%的豆粕ETF。

華夏安康穩健養老目標一年持有FOF持倉中，涵蓋的資產種類是非常豐富的。

在基金成本方面，根據2025年中報所披露的內容，A類份額綜合費率為1.19%，顯性成本中，管理費0.60%，托管費0.15%，隱性費率0.44%，整體費率在同類基金中是比較低的狀態了。

上面是 華夏安康穩健養老目標一年持有FOF當前的狀態，下面咱們一起看一下基金的投資體系。

在資產選擇方面，是將資產整體分為三大類。從圖中可以看到，固收類資產是整個投資組合的基石，在此之上疊加境內外的權益類資產，包括股票、權益類基金、可轉債基金等，最上面是另類資產，包括商品、REITS等。這樣的資產配置特征，在當前的持倉中也得到很明顯的體現。

基金在資產配置時，出發點是宏觀經濟周期的風險評價。基金會綜合這些不同類型的資產，根據它們不同的風險收益特征與相關性，互相搭配，無論經濟景氣還是波動，都有部分資產能發揮作用。除此之外，還會根據市場信號動態調整，比如哪些資產流動性更好、風險更可控，就適當多配一點。最終在不同的市場環境下，都盡量讓組合保持平衡和韌性。

同時組合還會做更進一步的管理，比如像咱們國內股市過去的波動率非常高，在配置國內股票資產的時候，就會通過擇時的方式做進一步優化，提高投資勝率，改善風險收益特征。

上圖是圍繞投資策略所進行的組合回測數據。模擬組合設定的基準是與基金一致，25%*滬深300+75%*中債全債。隨后在股債組合中加入多資產，作為多資產基準，可以看到分散投資的效果明顯，年化波動率降低了1/3，年化收益率從4.2%提高到5.4%。再通過進一步使用結構化風險預算的策略，年化波動率進一步下降到3%，最大回撤降低了一半，夏普比也有提升。

從長期回測數據，能看到投資策略的高年度盈利概率，穩健的風險收益特征。

在這樣的策略體系下，近期又發行了一只新的基金，華夏盈泰穩健六個月持有混合FOF，業績基準為中證800指數收益率×10%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)×5%+中債綜合（全價）指數收益率×85%。其中很有特點的，是投資范圍和比例中，約定的權益類資產占比為5%-40%，讓基金有更大的靈活性，力求攻守兼備。

近些年利率一直在走低，穩健投資的訴求還是很明顯的，從控制風險的角度出發的多元資產配置，是一個不錯的解決方案呀。

府庫投顧觀察

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