滬農商行營收長三角墊底、零售不良攀升，降薪增員引內部爭議

2025年8月，上海農商銀行（下稱“滬農商行”）披露的半年度報告，以“營收微降、凈利潤微增、不良率持平”的表面數據，試圖維系“穩健優等生”的市場形象。然而，剝開數據外衣不難發現，這份業績背后是一場依賴成本擠壓、會計調節與非經常性收益拼湊的“保利潤”攻堅戰，核心業務疲軟、零售轉型停滯、內部管理隱憂等問題集中顯現，其長期發展韌性正遭遇嚴峻考驗。

營收墊底長三角

在長三角上市城商行陣營中，滬農商行上半年營收表現堪稱“墊底”。數據顯示，該行上半年實現營業收入134.44億元，同比下降3.40%，是已披露中報的長三角城商行中唯一出現營收負增長的機構。這一頹勢的根源，直指銀行業核心盈利支柱——利息凈收入的持續下滑。

報告期內，滬農商行利息凈收入為96.25億元，同比減少5.45%，而背后的“元兇”是凈息差的加速收窄。2025年上半年，該行凈息差降至1.39%，較2024年末減少11個基點，較去年同期更是縮水17個基點。資產端收益率的“斷崖式”下跌，成為息差承壓的主要推手：生息資產平均收益率同比下降32個基點至3.04%，貸款收益率降幅更達45個基點至3.32%。其中，企業貸款與個人貸款收益率分別下降46個基點和50個基點，反映出在LPR持續下調、存量房貸利率重定價以及同業競爭白熱化的多重沖擊下，滬農商行的資產定價能力已出現明顯弱化。

盡管該行試圖通過優化負債結構“自救”，將計息負債成本率壓降至1.69%、存款成本率降至1.57%，較去年同期分別下降22個基點和21個基點，但這種“節流”式調整，仍難抵資產端收益下滑的“開源”困境。更值得警惕的是，滬農商行負債端以短期資金為主，剩余期限1年以內的負債占比高達73.5%，盡管2025年5月非對稱降息可能為其帶來短期負債成本紅利，但資產端收益率回升空間已被嚴重壓縮——實體經濟信貸需求疲軟、優質項目稀缺，疊加利率市場化深化，未來息差進一步收窄的壓力仍未解除，這將持續拖累其核心盈利能力。

依賴市場波動，可持續性存疑

為掩蓋利息業務的頹勢，非息收入被滬農商行推上“業績救場”的前臺。報告期內，該行非息收入同比增長2.19%至38.19億元，占總營收比重提升至28.41%，看似實現了營收結構的優化。但深入拆解非息收入構成便會發現，其增長并非源于核心中間業務的突破，而是依賴高波動性的投資收益與非經常性損益，“虛火”屬性顯著。

投資收益成為此次非息收入增長的“主力”，上半年同比激增44.63%至20.52億元。然而，這一高增長并非來自常態化的投研能力提升，而是高度依賴2025年上半年債市行情波動及其他綜合收益（OCI）賬戶的一次性貢獻。債券市場受利率環境、宏觀政策影響較大，一旦市場轉向，投資收益將面臨大幅縮水風險，這種“看天吃飯”的增長模式顯然不具備長期可復制性。

作為衡量銀行中間業務實力的核心指標，手續費及傭金凈收入的表現更顯疲軟。上半年，該指標同比下降4.1%，盡管降幅較一季度有所收窄，但增長動力高度依賴代理保險和代銷理財業務——代理業務收入同比僅增長1.85%。這種單一渠道依賴的風險顯而易見：若未來保險費率市場化改革進一步深化，或理財市場因凈值波動引發銷售遇冷，手續費收入將直接承壓，中間業務的“造血”能力恐進一步弱化。

更值得關注的是，滬農商行對非經常性損益的依賴正持續加深。2024年，該行曾依靠投資收益和資產處置收益的大幅增長支撐盈利；而2025年上半年，資產處置損益驟降至3823.9萬元，較去年同期的5.43億元暴跌超90%。盡管投資收益的高增暫時填補了這一缺口，但“拆東墻補西墻”的模式，恰恰暴露了其核心盈利能力的不足。若扣除非經常性損益影響，該行上半年營收同比僅增長0.24%，微弱的正增長背后，是主營業務增長動能的嚴重不足。

信貸收縮與風險積聚并存

在資產負債結構調整中，滬農商行呈現出明顯的“重對公、輕零售”傾向，零售業務的持續收縮與風險積聚，成為其轉型路上的“絆腳石”。

截至2025年6月末，滬農商行貸款總額達7742億元，較年初增長2.51%，但新增的189億元貸款中，企業貸款貢獻了224億元，個人貸款則減少36億元，較年初下降1.69%。對公貸款的增量同比近乎翻倍，且投放高度集中于房地產業——上半年房地產業對公貸款凈增214億元，占對公貸款增量的95.5%。盡管該行稱這與上海城市更新、保障房建設等政府主導項目相關，但信貸資源過度集中于單一領域的風險不容忽視：一旦相關項目進度放緩、資金回籠受阻，或房地產行業政策出現調整，將直接對資產質量構成潛在沖擊。

零售端的表現則更為慘淡。除住房按揭貸款外，非按揭類零售貸款全面收縮：個人消費貸減少18.25億元，個人經營貸減少36.67億元，信用卡業務也延續主動壓降趨勢。這一現象既反映出居民部門信貸需求疲軟的宏觀現實，也暴露了滬農商行在消費金融、小微經營貸等領域的競爭力不足——在同業紛紛加碼零售業務、推出差異化產品的背景下，該行未能有效捕捉市場需求，零售轉型成效近乎“停滯”。

更令人擔憂的是，零售業務的風險正加速積聚。上半年，滬農商行個人貸款不良率較年初上升18個基點至1.50%，與對公貸款不良率下降8個基點至0.94%的表現形成鮮明對比。這一背離不僅與非按揭類貸款收縮導致的“存量風險暴露”相關，也預示著零售資產質量可能進入下行通道。與此同時，關注類貸款占比同比上升28個基點至1.77%，主要因部分對公重組貸款按監管要求劃入關注類，雖當前風險仍在可控范圍，但潛在的資產質量下遷壓力已開始顯現。

成本管控暗藏長期隱憂

在營收下滑、盈利承壓的背景下，滬農商行選擇以“降薪增員”的方式嚴控成本，這一操作雖短期提振了利潤，卻引發了關于員工士氣、人才吸引力及內部公平性的爭議。

上半年，該行業務及管理費同比下降7.5%，成本收入比降至27.9%，成本管控成效顯著。但細究成本下降的原因，員工薪酬的大幅削減是關鍵：上半年員工薪酬總額從去年同期的28.32億元降至25.15億元，降幅達11.19%；而在職員工人數卻同比增加358人，達到11598人。這意味著人均薪酬同比下降約14%，“增人不增薪”甚至“增人降薪”的模式，雖短期內降低了運營成本，卻可能對員工積極性、團隊穩定性造成負面影響——在銀行業人才競爭激烈的背景下，持續降薪或削弱該行對優質人才的吸引力，長期來看不利于業務創新與服務質量提升。

更值得關注的是薪酬結構的“分化”：盡管普通員工薪酬大幅下降，但關鍵管理人員薪酬總額與2024年大幅下調后的水平基本持平，未隨普通員工薪酬同步縮減。這種“管理層薪酬穩定、普通員工薪酬縮水”的現象，可能引發內部公平性質疑，削弱團隊凝聚力，為內部管理埋下隱患。

除了“降本保利”，滬農商行還通過“撥備反哺”調節利潤。上半年，該行撥備覆蓋率從2024年末的352.35%降至336.55%，貸款撥備率從3.4%降至3.26%，通過減少撥備計提直接增厚凈利潤。盡管這是銀行業調節利潤的常規手段，但在當前息差持續收窄、營收增長乏力的背景下，過度依賴撥備釋放維持利潤，無異于“寅吃卯糧”——撥備覆蓋率的下降，意味著該行抵御未來風險的能力被削弱，若后續資產質量出現惡化，盈利將面臨更大沖擊。

新管理層承壓：轉型破局難度不小

2025年5月，滬農商行迎來管理層變動，原行長顧建忠離任，汪明接任行長。新管理層上任后面臨的，是一個“內憂外患”的復雜局面：外部需應對利率市場化深化、實體經濟信貸需求疲軟的挑戰；內部則需解決核心業務增長乏力、零售轉型停滯、內控合規問題突出等難題。

從合規風險來看，滬農商行近期麻煩不斷：2025年3月，該行因業務違規被監管部門罰款860萬元；2024年，其消費者投訴量同比激增70.55%，反映出在客戶服務、業務操作規范等方面存在明顯短板。內控合規問題的頻發，不僅會影響銀行的市場聲譽，還可能面臨更嚴厲的監管處罰，進一步制約業務發展。

盡管該行在科創金融、綠色金融、養老金融等領域有所布局——科技型企業貸款超1200億元、綠色金融資產規模破千億、代發養老客群129萬戶，但這些戰略布局尚未轉化為可持續的盈利增長點?？苿摻鹑诿媾R風險高、回報周期長的挑戰，綠色金融需依賴政策支持，養老金融則面臨客戶需求分散、服務成本高的問題，如何將這些領域的“布局優勢”轉化為“盈利優勢”，考驗著新管理層的戰略執行能力。

從當前業績表現來看，滬農商行的“穩健”更多是一種被動應對市場壓力的結果，而非主動轉型的成效。若新管理層不能盡快找到破解息差收窄的有效路徑、激發零售業務活力、實現中間業務的多元化與可持續增長，該行“保利潤”的困局將難以打破，長期發展根基也將受到動搖。

滬農商行2025年中報所呈現的“凈利潤微增、資產質量穩定”，猶如一層“遮羞布”，掩蓋了其核心業務疲軟、盈利結構失衡、零售轉型受阻、內部管理存憂的真實狀況。依賴“降薪增員”“撥備反哺”與非經常性收益維持的盈利，缺乏內生增長動力；零售業務的持續收縮與風險積聚，暴露了轉型戰略的失效；新管理層雖肩負破局重任，但在復雜的市場環境與內部問題面前，轉型破局難度不小。

對于滬農商行而言，若不能在息差管理、零售業務創新、中間業務多元化等核心領域實現突破，僅靠“節流”與會計調節維系短期利潤，其“穩健優等生”的形象恐難以為繼，長期發展或將陷入更大困境。