市場分歧加大，后市怎么看？

一起來回顧下市場。

市場回顧

本周A股市場主要指數(shù)漲多跌少。主要指數(shù)中，科創(chuàng)50漲幅較多（6.47%），上證綜指漲0.21%，深證成指漲1.06%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.96%。本周全A日均成交額為23,131.93 億元，較上周下降約8%。兩融方面，日均維持在2.4萬億水平。（指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹慎）

從行業(yè)上看，電力設(shè)備（3.86%）、有色金屬（3.52%）、電子（3.51%）等表現(xiàn)相對較好；商貿(mào)零售（-4.32%）、綜合（-4.61%）、社會服務(wù)（-5.92%）等表現(xiàn)相對較差。

整體來看，市場較上周小幅收漲，但經(jīng)歷“924”一周年后指數(shù)上漲的分歧較大?！?24”一周年喚醒了市場的上漲記憶，從情緒面給市場帶來提振。除了情緒面，也有產(chǎn)業(yè)端催化，例如某大廠的新模型發(fā)布和擴大資本開支等一系列利好帶來A股與港股共振。

不過，隨后市場分歧較大，從本周后兩天市場走勢可以看出，市場還未走出更廣泛的賺錢效應(yīng)。但科技成長繼續(xù)接力市場情緒，本輪科技板塊表現(xiàn)亮眼的原因主要包括：全球AI革命性發(fā)展、科技競賽、算力需求增長持續(xù)帶來投資機會，中國工程師紅利顯現(xiàn)使得創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）大單不斷催化，自主可控及國產(chǎn)算力的突破等。

值得注意的是，在指數(shù)區(qū)間震蕩時，結(jié)構(gòu)的輪動可能會更為極致，但預(yù)計科技成長風(fēng)格仍有望相對占優(yōu)。

有如下原因：1）從短期來看，科技高低切的主要指標(biāo)是觀察擁擠度。以TMT板塊為例，2019年至今，當(dāng)TMT擁擠度超過40%后，科技品種往往迎來短期調(diào)整，階段性的高低切可能會出現(xiàn)，但目前來看，暫未達到這一指標(biāo)。2）長期來看，科技成長板塊在盈利上仍具備相對優(yōu)勢，雖然“反內(nèi)卷”政策對于上游商品價格形成支撐，但順周期品種相對于科技成長尚不具備盈利優(yōu)勢，因此從中長期來看，科技成長風(fēng)格或仍然占優(yōu)。

宏觀關(guān)注

宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體宣布，自10月1日起，美國將對多類進口產(chǎn)品實施新一輪高額關(guān)稅，包括對廚房櫥柜、浴室洗手臺及相關(guān)建材征收50%關(guān)稅，對進口家具征收30%關(guān)稅，并對專利及品牌藥品加征100%關(guān)稅。

特朗普宣布關(guān)稅短期或?qū)κ袌銮榫w有所擾動，對等關(guān)稅自4月以來到現(xiàn)在已經(jīng)近半年的時間，對市場影響最大的時候可能已經(jīng)過去，資產(chǎn)大部分或已充分計價。因此我們判斷整體外部風(fēng)險或相對可控。同時，我國出口仍具韌性，且我國制造業(yè)具有完備的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，對美出口份額也在不斷下降，通過供應(yīng)鏈及成本優(yōu)勢使得產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，在全球均具備競爭力。

市場展望

臨近假期，市場波動加大，部分投資者有持幣過節(jié)的想法，但市場格局暫未改變，短期內(nèi)市場預(yù)計仍存分歧，或仍維持震蕩。

中長期來講，市場上行的核心動能是無風(fēng)險利率的下行及經(jīng)濟新舊動能切換帶來的資產(chǎn)重估。在制造業(yè)“反內(nèi)卷”的背景下，企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。

投資思路上看，在內(nèi)外部環(huán)境持續(xù)改善的基礎(chǔ)上，市場風(fēng)偏可能仍將維持在高位，事件驅(qū)動、景氣度驅(qū)動的交易特征或?qū)⒊掷m(xù)主導(dǎo)市場。當(dāng)前市場交易結(jié)構(gòu)較為清晰，形成了“科技-指數(shù)-成長風(fēng)格-事件驅(qū)動”的邏輯閉環(huán)，建議關(guān)注“科技成長為矛、周期金融為盾”的思路，逢低布局或仍是本輪行情的有效策略。

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風(fēng)險揭示函（上下滑動查看）

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