中國“鴨王”，這回真懸了？

“反向造假”背后的擔(dān)憂。

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“少報(bào)收入”被ST

絕味食品(603517.SH)攤上事了。

9月20日，絕味食品發(fā)布公告，因公司年度報(bào)告財(cái)務(wù)指標(biāo)存在虛假記載，公司股票將于9月23日起實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，即ST。

說起來，這事可以追溯到去年6月7日，中國證監(jiān)會(huì)決定對(duì)絕味食品立案。如今，公司收到中國證監(jiān)會(huì)湖南監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》。

《行政處罰事先告知書》顯示，2017年至2021年期間，絕味食品未確認(rèn)加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報(bào)告少計(jì)營業(yè)收入，占對(duì)應(yīng)年度公開披露營業(yè)收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。公司2017年至2021年各年年度報(bào)告未如實(shí)披露營業(yè)收入。

中國證監(jiān)會(huì)湖南監(jiān)管局認(rèn)為，絕味食品上述行為涉嫌違反證券法等相關(guān)法律規(guī)定。為此，該局決定對(duì)絕味食品責(zé)令改正，給予警告，并處以400萬元罰款；對(duì)時(shí)任董事長兼總經(jīng)理戴文軍給予警告，并處以200萬元罰款；對(duì)時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛給予警告，并處以150萬元罰款；對(duì)時(shí)任董事會(huì)秘書彭剛毅給予警告，并處以100萬元罰款。此次處罰共計(jì)850萬元。

9月22日，絕味食品停牌1天，9月23日起實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示后，該公司股票將在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

細(xì)看絕味食品被ST的原因，很別致。一般來說，上市公司被ST通常意味著連續(xù)虧損、財(cái)務(wù)造假、債務(wù)違約等嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，但絕味卻是因?yàn)椋?/p>

少報(bào)收入。

虛增收入的上市公司不少，少計(jì)收入的確實(shí)少見。看似反常的操作背后，其實(shí)藏著加盟行業(yè)心照不宣的"潛規(guī)則"。據(jù)了解，加盟模式里，裝修費(fèi)往往是比加盟費(fèi)更大的利潤來源：

行業(yè)普遍做法是，總部推薦"指定"裝修公司，報(bào)價(jià)通常比市場(chǎng)價(jià)高出20%-30%，這個(gè)差價(jià)就是隱性利潤。

絕味為什么要瞞報(bào)裝修收入？外界對(duì)此有兩種說法，一是認(rèn)為絕味少報(bào)收入是為了平滑業(yè)績，減輕后續(xù)的增長壓力；二是裝修款通過加盟商委員會(huì)賬戶流轉(zhuǎn)，最終流入了高管們的腰包。

具體原因不得而知，但可以明確的是，隱瞞收入和虛增收入一樣都是財(cái)務(wù)造假，任何形式的信息失真都將受到同等嚴(yán)厲的處罰。

在監(jiān)管看來，財(cái)務(wù)真實(shí)性是不可觸碰的紅線。

2

股價(jià)跌去85%

因?yàn)椤吧賵?bào)收入”被ST背后，絕味的業(yè)績也已經(jīng)顯露頹勢(shì)。

回看過往，2011—2019年，絕味食品的營收從13.25億元升至51.72億元，年復(fù)合增速高達(dá)18.56%。歸母凈利潤從0.39億元飆升至8.01億元，年復(fù)合增速高達(dá)45.9%。

但2020年之后，絕味食品的業(yè)績?cè)鏊匍_始放緩。到了2022年，絕味食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.23億元，同比增長1.13%。同時(shí)，2022年絕味食品凈利潤約為1.94億元——同比下滑79.95%。歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元，同比下滑76.29%。

2024年，絕味食品全年?duì)I收62.57億元，同比下滑13.84%；歸母凈利潤2.27億元，同比下滑34.04%，創(chuàng)上市以來利潤新低。

最新數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，絕味食品營業(yè)收入約28.2億元，同比減少15.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.75億元，同比減少40.71%。

具體到業(yè)務(wù)看，2025上半年，絕味食品鮮貨類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了21.12億元營收，同比下滑超19%；占主營業(yè)務(wù)收入的比重也從79.88%下滑至76.59%。

進(jìn)一步看，鮮貨細(xì)分品類中，禽類制品（鴨貨、雞貨為主）收入15.91億元，同比下滑20.8%；蔬菜產(chǎn)品、其他產(chǎn)品收入2.77億元、2.26億元，同比降幅11.6%、14.3%；畜類產(chǎn)品收入不足0.2億元，同樣下滑。

絕味的門店也在收縮。數(shù)據(jù)顯示，目前絕味鴨脖門店數(shù)量為10725家。2024年6月底的時(shí)候，絕味財(cái)報(bào)顯示，其內(nèi)地門店總數(shù)為14969家。算下來，一年多時(shí)間里，絕味門店減少了4244家。

還有一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)，截至2025年6月，絕味食品合同負(fù)債1.43億元，同比下滑9.4%。

所謂的合同負(fù)債，其實(shí)就是加盟商還沒收到貨之前先付出的錢。合同負(fù)債下降，直接反映了加盟商拿貨積極性的下降。

業(yè)績上的頹勢(shì)，從資本市場(chǎng)也能看出。絕味食品于2017年3月份上市，股價(jià)在2021年2月份最高漲至106.63元，和上市之初相比，價(jià)格漲超6倍。

但截至2025年9月22日，絕味食品的股價(jià)只剩下15.25元/股，相比高點(diǎn)跌去85%。這已經(jīng)不是腰斬，而是腳脖子以上全給砍了。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月29日，絕味食品的股東人數(shù)為5.3萬戶。股價(jià)暴跌之后，如今絕味食品還戴上了ST的帽子，不知這5.3萬股民作何感想？

3

擴(kuò)張往事與食品安全

相比于股價(jià)的暴跌，絕味門店的大收縮更令人驚訝。

2014年起，絕味食品就以每年超過1000家加盟店的速度增長。就算是疫情期間，絕味食品也沒有停下開店的腳步。

財(cái)報(bào)顯示，2022年絕味食品在中國大陸地區(qū)門店總數(shù)為15076家，全年凈增長1362家。2023年，公司在中國大陸地區(qū)門店總數(shù)15950家，全年凈增長874家。同期，周黑鴨僅3816家門店，只有絕味食品的1/4。

此前天風(fēng)證券曾預(yù)估，絕味食品在未來會(huì)把門店數(shù)量開到38000家。

這種狂奔背后，離不開加盟商的助力。絕味食品全國特許經(jīng)營總監(jiān)王國強(qiáng)就曾透露，在絕味的連鎖體系里，99%為加盟門店。

絕味的迅速崛起，有一個(gè)關(guān)鍵創(chuàng)新：推廣小標(biāo)店。資料顯示，絕味食品小標(biāo)店的最低投資額僅為6萬元，比煌上煌、周黑鴨10萬元左右的加盟費(fèi)低不少。這樣一來，加盟的門檻大大降低。

但瘋狂的擴(kuò)張，也埋下了食品安全的隱患。

早在2017年絕味食品上市的時(shí)候，“食品安全風(fēng)險(xiǎn)”就被絕味列入招股書的“第一大風(fēng)險(xiǎn)”。NCBD發(fā)布的《2020中國鹵味熟食差評(píng)大數(shù)據(jù)分析與研究報(bào)告》顯示，絕味鴨脖的差評(píng)率為8.19%，在所有鹵味品牌中排名第二。

2020年9月，廣東順德一位消費(fèi)者在當(dāng)?shù)匾患医^味鴨脖店購買的“招牌風(fēng)味蝦球”產(chǎn)品中吃出了活蟲。

還有2024年5月，香港食物環(huán)境衛(wèi)生署食物安全中心曾發(fā)布公告稱，絕味食品(香港)有限公司銷售的一批鴨翅中可能受致病菌李斯特菌污染，要求停售及下架相關(guān)產(chǎn)品。

資料顯示，李斯特菌病的易感人群主要為老人、孩子、孕婦和免疫力低下人群。發(fā)病率雖然不高，但致病力強(qiáng)，死亡率達(dá)20%～30%。尤其是免疫缺陷病人感染后，病死率高達(dá)30%～70%，是所有食源性細(xì)菌感染中病死率最高的疾病之一。

在黑貓投訴平臺(tái)搜索“絕味鴨脖”關(guān)鍵詞，相關(guān)的投訴多達(dá)1571條，投訴內(nèi)容主要包括食品變質(zhì)，吃出頭發(fā)、蟑螂、蒼蠅、蟲子等。

大擴(kuò)張給絕味留下了很多后遺癥，如今絕味被迫收縮，不知食品安全問題能否得到有效控制？

4

尾聲

絕味也有過風(fēng)光的過往。

絕味號(hào)稱“鹵味一哥”，大家就算沒吃過它的產(chǎn)品應(yīng)該也見過它的門店。《中國餐飲發(fā)展報(bào)告2022》顯示，鹵味食品賽道前五名品牌市場(chǎng)占有率占20%左右，其中，絕味食品已占8.6%，排行第一。

由于絕味鴨脖是其拳頭產(chǎn)品，絕味也因此被外界稱為“鴨脖大王”，還有網(wǎng)友戲稱其為“鴨王”。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，其鴨脖原料消耗達(dá)到1萬噸，零售規(guī)模超過60億元。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，絕味也做了很多努力。品牌營銷方面，僅上半年絕味就花出9231萬元用以廣告宣傳，同比增加超1420萬元。

產(chǎn)品體系方面，2024年絕味推出了新IP“小火鴨”，并在長沙門店上線了“絕味奶茶”。今年7月，絕味還推出了全新門店形態(tài)“絕味plus”，定位為新式鹵味休閑小吃店。

但能否甩掉ST的帽子，并重新找回自己的增長節(jié)奏，需要“鴨脖大王”拿出更多的智慧與魄力。