“零添加”失靈！千禾味業(yè)凈利潤暴跌31%，120萬噸產(chǎn)能如何消化？

千禾味業(yè)

“零添加”標簽被禁，千禾味業(yè)首當其沖！上半年凈利潤大跌31%，120萬噸新產(chǎn)能遭遇消化難題。調(diào)味品行業(yè)洗牌加速，千禾該如何突圍？

曾憑借“零添加”概念精準卡位市場的千禾味業(yè)，如今卻遭遇了前所未有的危機——2025年上半年，公司營收同比大跌17.07%，凈利潤更是大幅下降30.81%。而同期行業(yè)龍頭海天味業(yè)凈利潤卻實現(xiàn)13.35%的穩(wěn)健增長。

更令人擔憂的是，在業(yè)績下滑之際，千禾味業(yè)60萬噸新產(chǎn)線剛剛投產(chǎn)，總產(chǎn)能躍升至120萬噸，但2024年其實際銷量僅為57萬噸，新增產(chǎn)能如何消化成為擺在公司面前的嚴峻課題。

01

受輿情反噬，業(yè)績遭遇滑鐵盧

千禾味業(yè)是一家成立于1996年的調(diào)味品公司，并于2016年成功上市，其市場深耕于四川本土并逐步拓展至全國。主營業(yè)務是高品質(zhì)醬油、食醋、料酒、蠔油等調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

千禾味業(yè)的崛起史，是一部“零添加”概念的精準卡位戰(zhàn)。

2008年，當行業(yè)巨頭仍聚焦大眾市場時，千禾率先推出零添加系列，以“無防腐劑、無色素、無增鮮劑”的差異化標簽，在消費升級浪潮中迅速圈粉。

然而，成也蕭何敗也蕭何。

2025年3月，《消費者報道》的一則檢測報告掀起軒然大波——千禾一款標注“千禾0”的醬油被檢出微量鎘元素。

盡管千禾緊急澄清鎘元素源于天然原料且符合國家標準，并邀請央視探訪工廠，但“零添加≠無重金屬”的認知誤區(qū)已在社交平臺迅速發(fā)酵。

這場危機的背后，是千禾味業(yè)對政策變化的應對失當。

2020年7月，國家市場監(jiān)管總局強化食品標識管理，明確禁止“零添加”“無添加”等模糊宣傳，千禾當時雖通過“商標化”規(guī)避限制，但2025年地方監(jiān)管部門對“標簽誤導”的排查升級，部分地區(qū)要求千禾整改包裝，直接削弱其核心營銷抓手。

更致命的是“千禾0”商標的設計漏洞。

千禾為規(guī)避“零添加”宣傳限制，將“千禾0”注冊為商標并印于瓶身，市場普遍將其理解為“千禾?0添加醬油”，但法律層面“千禾0”僅為商標標識，不代表產(chǎn)品屬性。

這種模糊設計，在輿情發(fā)酵期成為“信任反噬”的導火索：有消費者在電商平臺投訴“虛假宣傳”，部分商超甚至因“標簽誤導”下架相關產(chǎn)品，直接導致公司核心品類醬油營收從上年同期的10億元跌至8.39億元，降幅16.09%。食醋營收更不樂觀，大幅下滑21.51%。

來源：千禾味業(yè)2025半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告

輿情沖擊迅速傳導至渠道端。上半年千禾線上營收1.98億元，較去年同期的2.8億元暴跌29.20%，線下營收也下滑14.06%。區(qū)域市場呈現(xiàn)“全線下滑”格局，其中北部區(qū)域營收暴跌30.47%，西部大本營也下滑23.71%，昔日增長引擎全面失速。

來源：千禾味業(yè)2025半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告

02

產(chǎn)能擴張遭遇消化難題

在輿情未平、渠道收縮的背景下，千禾味業(yè)的產(chǎn)能擴張卻已全部完成。

2025年，“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能生產(chǎn)線”正式投產(chǎn)，公司總產(chǎn)能躍升至120萬噸，自動化率超80%，并在半年報中自稱“將成為行業(yè)智造標桿”。

不過，光鮮數(shù)據(jù)背后，卻是產(chǎn)能利用率低、折舊吞噬利潤的尷尬事實。

公告顯示，2024年，千禾醬油與食醋總生產(chǎn)量僅為573387噸，總銷售量567812噸，均不超過60萬噸。

半年報顯示，千禾存貨達9.35億元，同比增加4.75%，其中產(chǎn)成品庫存4.2億元，占存貨總額的44.9%。為緩解庫存壓力，千禾不得不加大促銷力度，但即便如此，庫存依然承壓。

更嚴峻的是，智能化產(chǎn)線的巨額折舊正持續(xù)侵蝕利潤。該項目總投資12.6億元，分兩期建設。

隨著項目逐漸完成，公司固定資產(chǎn)折舊也水漲船高：2024年上半年、2024年全年、2025年上半年，公司固定資產(chǎn)各期新增折舊分別為7261.76萬元、1.50億元和8995.77萬元。

千禾的產(chǎn)能困局，本質(zhì)是“小品類支撐大產(chǎn)能”的邏輯錯位。其營收中醬油占比63.66%，醋占12.06%，遠不及海天“醬油+蠔油+預制菜”的全品類矩陣。而60萬噸新產(chǎn)線以醬油為主，在醬油需求增速放緩的背景下，新增產(chǎn)能更難消化。

據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年醬油行業(yè)增速僅3.1%，創(chuàng)十年新低。這意味著整個行業(yè)已經(jīng)進入存量競爭階段，千禾味業(yè)的產(chǎn)能消化面臨巨大挑戰(zhàn)。

03

行業(yè)變局下，千禾如何突圍？

面對困局，千禾味業(yè)也在尋求轉(zhuǎn)變。

在產(chǎn)品端，公司上半年推出多款新品，包括千禾有機生抽、零添加減鹽醬油等，試圖通過產(chǎn)品差異化尋找新增量。

渠道端方面，截至2025年6月30日，線下經(jīng)銷商總數(shù)增至3307家，覆蓋全國370多座城市；線上突破傳統(tǒng)電商，布局內(nèi)容電商與自播體系。

這些努力已初見成效，公司5-6月銷量環(huán)比快速回升，線上電商+線下商超渠道的5月、6月銷量環(huán)比分別增長約15%、2%，呈現(xiàn)U型回升曲線。

值得一提的是，業(yè)績下滑同時，千禾味業(yè)還給出中期利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利1.03億元，同時每10股轉(zhuǎn)增3股。

截至8月29日收盤，千禾味業(yè)股價報收12.33元/股，總市值約為126.44億元。盡管公司股價較年內(nèi)低點有所回升，但較52周高點仍存在約17%的差距。

但需警惕的是，當前調(diào)味品行業(yè)馬太效應明顯、分化加劇，千禾在同行中顯得異類。

上半年，海天味業(yè)營收152.3億元（+7.59%）、凈利潤39.14億元（+13.35%），恒順醋業(yè)（600305.SH）營收11.25億元（+12.03%）、凈利潤1.11億元（+18.07%），顯著優(yōu)于千禾味業(yè)。

中炬高新（600872.SH）雖也面臨營收下滑，但憑借“廚邦醬油+美味鮮蠔油”的雙品類布局，其在利潤端跑贏了千禾味業(yè)。

調(diào)味品企業(yè)2025上半年業(yè)績對比 數(shù)據(jù)來源：Wind，銀莕財經(jīng)制圖

可以預見，2025年將是千禾味業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整年。輿論風波終會平息，但要想重新贏得市場的信任，必須拿出更扎實的產(chǎn)品、更清晰的戰(zhàn)略和更堅韌的渠道執(zhí)行力。

僅靠“零添加”一個故事打天下的時代，已經(jīng)徹底結束了。