ROE超越茅臺，200億零食巨頭，突出重圍！

零食也有江湖！

剛剛過去的8月，國內各大零食巨頭紛紛交出了上半年的成績單，可謂是冰火兩重天。

三只松鼠2025年上半年實現凈利潤4.08億，同比下滑52.22%；同期良品鋪子業績承壓更明顯，虧損了0.94億元。

盡管從主營品類看，鹽津鋪子與它們并無太大不同——除了辣鹵零食，果干、堅果、肉脯、糕點等“大路貨”一樣不少。

但正是在這片競爭激烈的市場中，鹽津鋪子卻硬是殺出了一條血路：2025年上半年，公司實現凈利潤3.73億元，逆勢同比增長16.7%，顯得格外亮眼。

更令人驚喜的是，公司2024年ROE高達40.31%，不僅超越同行三只松鼠（18.32%）、良品鋪子（-2.01%），甚至比貴州茅臺的38.76%還高。

同樣是做零食，憑什么鹽津鋪子就比別人能打？

不用說相信大家也都知道，零食行業的競爭有“兩板斧”，一個是價格，另一個就是渠道。

說白了，要么賣得便宜，要么容易被買到。

首先，我們看價格方面。

我國各大零食廠商正憑借極致性價比和快速擴張的線下網絡，不斷加劇著行業內卷。

2000年開始，從以線下門店為主的鹽津鋪子、良品鋪子，到借電商崛起的三只松鼠，再到2017年后以零食很忙、趙一鳴零食為代表的量販品牌，都加入了“混戰”。

早期鹽津鋪子在價格上還比較有話語權，毛利率顯著領先。2020年，鹽津鋪子毛利率高達43.83%，遠超良品鋪子（26.14%）和三只松鼠（26.14%）。

然而，隨著競爭越來越激烈，不管是傳統品牌還是網紅品牌，壓力都越來越大了——市場就這么大，搶生意的人卻越來越多，誰也不敢再拿價格賭。

當行業內卷成為常態，零食品牌就都不得不壓縮生產成本。

可以看到，2025年上半年，鹽津鋪子毛利率雖下降到了29.66%，但依然高于三只松鼠和良品鋪子的25.08%、24.42%。

在行業普遍承壓的背景下，鹽津鋪子能夠保持相對較高的毛利率，背后體現的正是其布局上游產業鏈所帶來的成本優勢。

用創始人張學武的話說：“要想做薯片，就要去種土豆；要想做鵪鶉蛋零食，就要親自養鵪鶉。”

鹽津鋪子不僅對油、糖、面粉等大宗物料實行集中采購以降低成本，更將控制力延伸至更上游，主動布局肉類、薯類、鵪鶉蛋等核心原料的自主供應：

·2022年8月，鹽津鋪子持股55%成立津匠魔芋，切入魔芋初加工環節；

·2023年4月，公司成立全資子公司蛋皇紀，現已成為全國最大鵪鶉養殖基地之一，有效克服了原料品質與價格波動的行業難題；

·2024年9月，公司自建馬鈴薯全粉工廠投產，實現日產40余噸，形成“種植-初加工-深加工”一體化鏈條等。

這套邏輯的核心，正是通過掌控上游，將原本需要支付給外部供應商的利潤、以及因價格波動和品質不穩定帶來的額外成本，全部內部化，從而在各個環節上實現了費用的節約。

所以，在零食這個極度競爭的領域，它用“從源頭做起”的低成本策略，找到了持續賺錢的答案。

其次，我們來看渠道方面。

比起降低自身成本，企業對渠道的掌控力是相對較弱的。無論是面對大型電商平臺，還是線下零食渠道，零食企業的話語權和影響力都比較小。

鹽津鋪子也曾在線下渠道變遷中經歷過陣痛。

早期，鹽津鋪子主營線下，以直營商超和經銷渠道為主（如與沃爾瑪、大潤發等合作），電商渠道占比較小。

2017年，鹽津鋪子直營商超渠道營收占比53.57%，是貢獻公司營業收入的主力軍。

隨著時間推移，零食線下渠道發生了劇烈變化。2025年上半年，鹽津鋪子經銷商數量僅比2024年末增長了3.51%，可見大型商超已經不再是公司的主要發力點。

取而代之的是新興渠道，其中量販零食和社交電商無疑是發展最快的兩大路線。

鹽津鋪子從2022年與量販零食龍頭零食很忙合作。2022年，零食很忙系統銷售額2.11億，占鹽津鋪子年營業收入的比例高達7.31%，成為鹽津鋪子第一大客戶，遠超沃爾瑪的營收貢獻。

到2025年上半年，鹽津鋪子所有量販與電商渠道收入在其營業收入中占比已經持續拉高到了78.32%。

更聰明的是，隨著量販零食渠道占比越來越高，鹽津鋪子選擇入股零食很忙，進一步與渠道綁定。

2023年12月18日，鹽津鋪子控股股東湖南鹽津鋪子控股有限公司以3.5億元投資與趙一鳴零食合并后的零食很忙，持有其3.32%股權。

反觀三只松鼠，雖憑借電商崛起，卻過度依賴線上平臺，在線下量販渠道擴展中步伐相對滯后。

良品鋪子則雖堅持高端化和全渠道布局，但在應對極致性價比的量販模式沖擊時，調整不夠迅速，渠道轉型效率明顯遜于鹽津鋪子。

因此，憑借著對新渠道的迅速布局，鹽津鋪子比同行更快地擺脫了原有商超渠道的負面影響，為公司業績持續增長“保駕護航”。

最后，總結一下。

鹽津鋪子能比別人強，靠的不是什么奇招，而是把兩件最難的事——“控成本”和“抓渠道”——做得比別人更扎實。

成本上，把事做重；渠道上，把路走寬。在卷到極致的零食行業，鹽津鋪子這看似笨功夫的背后，其實是一種清醒和敏捷。