繼續高增長、高分紅，伊利的價值洼地該看見了

過去3年持續保持高比例分紅，今年上半年凈賺70億，繼續承諾至少把70%的利潤分給股東，市場會怎么看這樣的公司？

說的就是乳業龍頭伊利股份，賣奶的生意看似尋常，但里面可能藏著易被忽視的投資密碼。

今年上半年，伊利營業總收入619.33億元，同比增長3.37%；扣非歸母凈利潤70.16億元，同比大增31.78%，繼續穩坐亞洲乳業頭把交椅。更關鍵的是，在業績說明會上，伊利明確表態：分紅率繼續不低于70%，分紅額有望再創新高，延續9%利潤率目標不變。

一邊是扣非歸母凈利潤實現兩位數高增，一邊是高比例的分紅承諾，如此出彩的“雙拼組合”，卻出現在估值處于歷史低位的乳制品板塊。這不禁讓人產生疑問，作為乳業絕對龍頭，伊利的長期投資價值，是不是被市場低估了？

01高分紅不是畫餅，源于經營的韌性和潛力

談論股東回報，伊利從不是嘴炮。

翻開歷史數據，過去三年，伊利累計分紅220億元，分紅比例始終保持70%以上，在A股消費板塊中穩居前列。按照當前市值測算，公司股息率接近4.3%，這個意味著，即便股價不漲，持有伊利的年化收益也能跑贏不少理財產品。

而今年的分紅預期更值得期待。伊利表示，將繼續執行“不低于70%凈利潤的分紅政策”，同時強調“今年公司盈利能力較去年有更好表現，預計分紅額較去年保持穩定，甚至有一定提升。”

支撐這份底氣的，是實打實的盈利增長。數據顯示，伊利上半年扣非歸母凈利潤70.16億元，同比大增31.78%，創出歷史新高。按照“分紅率不低于70%”來估算，僅上半年的盈利表現就能支撐約49億元分紅，全年分紅規模大概率將再創新高。

有人可能會擔心，高分紅會不會影響公司發展？但從伊利的業績表現來看，今年上半年，其液體乳業務穩居行業第一，并呈現企穩向好趨勢，常溫酸奶、常溫乳飲料、高端白奶市場份額全面增長，低溫白奶品類營收增長更是超20%。冷飲業務快速恢復增長，營收82.29億元，實現雙位數增長，市場份額穩居第一。

奶粉及奶制品業務實現營業收入165.78億元，同比增長14.26%，整體市場份額位居行業第一。所以，上半年伊利不僅整體業績走強，三大核心業務板塊也保持明顯領先優勢。這說明伊利的核心競爭優勢體現在“規模+結構”的雙維引領性。

這種“經營護城河”優勢，也解釋了為何伊利在高分紅的同時，絲毫沒耽誤其持續賺錢的能力。

說到底，高分紅的本質是公司現金流質地與盈利能力的試金石。伊利能夠持續多年維持高比例分紅，恰恰證明其經營的韌性優勢，既能在復雜經濟環境中穩定實現盈利，又能平衡短期回報表現與長期發展規劃。這種既有賺錢能力，又有分錢誠意的確定性，在A股市場頗為罕見。

02被低估的板塊和公司

如果用一個詞形容當前乳制品板塊的估值，“低估”或許最貼切。而伊利，就是這個板塊里的績優生。

從行業估值來看，目前乳制品板塊整體估值處于歷史低位，在這種背景下，伊利的高成長和高分紅屬性更顯得格外突出。

今年上半年，公司扣非歸母凈利潤增速31.78%，遠超行業平均水平；第二季度更是加速發力，扣非歸母凈利潤同比大增49.47%，呈現越跑越快的態勢。與此同時，近4%的股息率，在消費板塊中也屬于優等生水平。

申萬宏源指出，當前時點公司估值經過連續回調，已經位于十年較低水平，考慮到過去3年均保持70%以上分紅率，估值性價比高，維持買入評級。而西部證券也上調伊利全年盈利預測至117億。其在研報中指出，當前伊利股價對應2025年約為15倍PE，且分紅+回購比例在近年來持續抬升至較高水平。展望2026年，線上費用有繼續收縮空間，且原奶周期反轉后、液奶ASP貢獻有望轉正，利好收入表現。

市場資金也在用“真金白銀”投票。截至今年二季度末，保險資金、私募資金以及指數型基金等機構投資者競相增倉。同時，近20個交易日，主力資金凈買入伊利5.39億元。這種“搶籌”背后的邏輯不難理解，在市場波動加劇的當下，既能賺錢，又愿分紅的公司，往往成為信奉“長期主義”的機構資金的首選。

但奇怪的是，這樣的公司卻長期被低估。究其原因，或許是市場對乳業還停留在傳統印象中，比如增長放緩、同質化競爭等。

但其實，伊利用業績表現已經證明，乳業龍頭的估值邏輯早已改變，通過奶粉、奶酪等高附加值業務提升整體毛利率及凈利率表現，通過加速拓展國際化業務，打開全新增長空間，所以其正在實現“量與質的雙跨越”，這也意味著其未來利潤增長將進入加速釋放期。

03長期配置價值，高成長高分紅兼具

判斷一家公司是否值得長期持有，關鍵看兩點：能不能持續賺錢，愿不愿意持續分錢。而伊利在這兩方面，都給出了清晰的答案。

先說“持續賺錢”的能力。除了液奶、冷飲這些基本盤穩居行業第一，伊利的新增長曲線也已經清晰可見，嬰幼兒奶粉歷史性拿下市場第一，成人奶粉與同仁堂合作推出的“藥食同源”產品，助力成人營養品整體營收實現雙位數增長。奶酪業務2C、2B兩端協同發力，推動面向餐飲專業客戶的奶酪、乳脂業務營收同比增長20%以上。

另外，伊利全球化版圖也在加速拓展。比如，金領冠5月份登陸香港市場；Cremo 6月份正式登陸沙特，已完成核心城市布局，目前銷售點已突破3000家，月銷量近50萬支。8月份，伊利攜旗下海外冰淇淋品牌Joyday、Cremo亮相FIBA亞洲杯賽事現場，以體育賽事為支點擴大中東市場影響力，展現品牌全球化實力。

這些業績新增長點不僅現在能賺錢，未來還能賺更多，奶粉、奶酪等業務的毛利率高于傳統液奶，隨著規模擴大，盈利能力還會進一步提升。

再說“持續分錢”的決心。長期以來，伊利一直以“真金白銀”誠意回饋股東。即便在2022年行業承壓時，伊利依然維持高分紅，這種業績穩定性以及分紅誠懇度在A股實屬難得。另外伊利股息率有望繼續保持在4%左右，這對于追求穩定收益的長期資金來說，在宏觀整體“低息+降息”的大背景下，吸引力不言而喻。

更重要的是，行業大環境也在為伊利加分。政策上，國家鼓勵消費、支持乳業升級；市場上，中國人均乳制品消費量遠低于全球平均水平，具有廣闊的增長空間。隨著消費者健康意識提升，伊利布局的藥食同源、乳深加工等賽道，可以滿足市場細分消費需求。這些因素疊加，讓伊利的高成長和高分紅有了更堅實的支撐。

對于投資者來說，與其追逐短期熱點，不如關注這種能賺錢、愿分錢、被低估的核心資產。畢竟，在資本市場上，真正的價值洼地，往往藏在那些低調做事、高調分紅的龍頭企業里。而伊利，正是值得關注的那一個。