財聯社熱評｜2025年券商十大業務新突圍

財聯社12月31日訊（記者 王晨）2025年，中國證券行業在多重趨勢中，完成了一場覆蓋全業務鏈的深度變革。

2025年是資本市場及證券行業深化改革的一年。這一年，硬科技企業融資通道持續拓寬，中長期資金入市步伐加快，為證券行業發展奠定堅實市場基礎。疊加券商分類評價新規實施、并購重組浪潮深化等政策紅利，以及AI大模型引發的行業效率革命，行業向質量提升深度轉型。

市場變革、政策導向與科技賦能的共同驅動，催生了券商十大業務的突破。經紀業務向資產配置轉型成效凸顯，兩融市場余額突破2.54萬億元同比增長36.6%；自營業務穩居營收占比首位，成為行業壓艙石；投行業務聚焦硬科技企業，通過“投資+投行+投研”聯動模式深度服務科技創新；國際業務、買方投顧、資產管理等板塊同步實現規模與效益雙升。

十大業務的突破性發展，不僅重塑了行業競爭生態，更讓券商成為服務實體經濟、守護居民財富、鏈接全球資本的核心樞紐，中國證券業正式邁入專業化、科技化、國際化的高質量發展新階段。

突破一：經紀業務轉型提速，收入結構多元升級

2025年，券商經紀業務強勢回歸行業核心增長引擎位置，營收規模與服務質量實現雙重跨越。2025年前三季度，45家上市券商經紀業務手續費凈收入達到1135.39億元，同比大幅增長75%，增速遠超自營、投行等其他業務板塊，營收占比更是升至26.45%，創下階段性新高。

在數字化與智能化建設方面，券商紛紛加大金融科技投入，重構服務全流程，不僅大幅降低了服務成本，更有效提高了客戶轉化率；券商APP功能不斷優化，智能算法交易、條件單、智能盯盤等實用功能全面上線，顯著提升了高頻交易客戶的留存率。

經紀業務最明顯的趨勢是，從“通道傭金”向“資產配置+綜合服務”加速轉型，金融產品代銷與投顧服務成核心增長點。券商重點推進買方投顧模式；高凈值客戶定制化服務（家族信托、私募投資等）快速發展，收入結構升級為傭金+管理費+業績分成多元模式，降低對交易傭金的依賴。

2025年以來，集約化運營成為行業普遍趨勢，越來越多券商“長尾客戶”實施集約化運營，涵蓋投顧內容生產、電話銷售、在線服務等多個環節，實現了業務的集中化、規模化管理，既釋放了線下營業部的服務壓力，又降低了服務成本，提升了整體服務效率。

突破二：買方投顧業務規模盈利雙豐收，品牌化服務成競爭焦點

2025年，券商買方投顧業務迎來顯著增長，資產保有規模與客戶盈利面均實現顯著躍升，成為財富管理領域的核心競爭力。中金財富在7月率先突破千億保有規模，年末達到1200億元，這不僅是單一機構的成功，更象征著買方投顧模式獲得了市場的高度認可。

客戶盈利與留存數據同樣亮眼，多家券商基金投顧客戶盈利占比超九成，為業務的持續發展奠定了堅實的客戶基礎。投顧隊伍的不斷擴容為服務質量提供了有力支撐，2025年全年新增投顧超5700人，總數突破8.6萬人，有效提升了服務覆蓋范圍與專業服務水平。

在業務模式重構方面，券商全面確立“客戶利益優先”的買方邏輯，完成了考核與薪酬體系的重構。以客戶資產保有量、長期收益率、滿意度為核心的考核指標，取代了傳統的銷售業績指標，使投顧薪酬與客戶收益深度綁定，推動投顧角色從產品推銷員向專業資產配置師轉型。費率模式也不斷優化，固定費率+業績分成的收費方式降低了客戶試錯成本。

品牌化服務也成為買方投顧業務的競爭焦點。2025年，超過6家券商推出核心財富管理品牌，加上此前已布局的中金財富“中金50”、廣發證券“騏驥”、華福證券“財福人生”等品牌，行業形成了差異化競爭的品牌矩陣。

AI賦能也值得關注，多家券商實現AI全鏈路賦能買方投顧，AI正從優化工具的“第一階段”，邁向與人協同提供“千人千時千面”服務的第二階段。

此外，券商普遍構建了分層服務體系，高凈值客戶享受專屬投顧團隊的“一對一”定制化服務，大眾客戶則依托智能投顧、理財直播等獲取標準化服務，實現了不同客戶群體的精準覆蓋。

突破三：自營業務營收占比首居第一，多元配置與科技賦能并行

2025年，券商自營業務實現歷史性突破，三季度數據顯示，自營業務已躍居行業第一收入來源，成為拉動券商營收增長的核心動力。前三季度42家上市券商自營業務收入達到1868.57億元，同比增長43.83%，收入占總營收比重升至44%，這是自營業務首次超越其他業務板塊，成為券商營收的壓艙石。

與此同時，2025年券商自營投資從“固收為主、權益為輔”轉向“股債均衡+另類增強”的多元配置，權益投資占比顯著提升。權益方面，券商加大高股息、科創成長等結構性機會布局；固收投資則強化利率債波段與信用債精選，把握債市節奏動態調倉。另類投資（私募股權、衍生品、REITs等）也快速擴容，衍生品交易成為對沖與增收的重要工具。

值得關注的是，券商自營業務對于量化技術的應用以及智能風控體系全面升級。量化自營與AI投研深度落地，券商加大算法交易、機器學習模型投入，高頻交易與量化選股策略貢獻顯著提升。

突破四：融資融券業務規模參與度雙爆發，券商積極調整迎合需求

2024年末至2025年12月30日，全市場融資余額從1.85萬億元飆升至2.52萬億元，將近一年時間增幅高達36%，遠超市場此前預期。與余額增長相伴的是投資者參與度的顯著提升，兩融開戶數在今年也迎來爆發式增長。

9月兩融新開戶數突破20萬戶，創下年度峰值，同比漲幅接近3倍；截至11月末，全市場兩融賬戶總數已達1552萬戶。1-11月累計新開兩融戶139.5萬戶，同比去年同期的新開兩融戶86.27萬戶，增幅達61.7%。

券商也密集調整兩融業務迎合市場需求，據財聯社記者統計，2025年內至少已有長江證券、東方證券、華泰證券、招商證券、浙商證券、華林證券、興業證券、山西證券等8家券商先后調整融資類業務規模上限，東吳證券1家券商調整融資融券業務授信總規模。這其中既有頭部券商，也有中小券商。

記者通過多方了解發現，今年以來不同規模券商的兩融業務均呈現顯著增長態勢，增幅普遍集中在25%-40%區間，部分頭部券商表現尤為突出。

突破五：投行業務全面回暖，產業與科技投行轉型加速

2025年投行業務全面回暖，前三季度45家上市券商投行手續費凈收入254.09億元，同比增長23.49%。

券商以注冊制深化為契機，加速向“產業投行+科技投行”轉型。硬科技賽道爆發，半導體、AI、生物醫藥、新能源等領域IPO及再融資放量，科創板第五套標準擴容與“科創板八條”推動未盈利科技企業上市通道拓寬，摩爾線程、沐曦股份等硬科技企業順利登陸科創板。

并購重組業務崛起，“并購六條”等政策引導下，產業鏈整合與跨境并購活躍，券商財務顧問收入增長明顯，國泰海通、中信證券等通過并購方案設計與資源整合，延長服務鏈條、增厚綜合收益。

突破六：國際業務成為利潤增長重要引擎

2025年，中資券商國際化布局迎來關鍵突破期，國際業務從早期的“試探性布局”升級為券商業績增長的核心支柱，在收入結構中的占比持續提升，憑借更高的盈利效率，成為拉動行業利潤增長的關鍵引擎。

2025年上半年，內地券商以香港為核心戰略樞紐，國際業務展現出強勁的增長動能。從16家重點券商的表現來看，14家境外業務收入實現同比增長，中信建投、國泰海通、中金公司的增幅均超過70%；12家券商的國際業務收入占比有所提升，其中中金公司國際業務收入占比攀升至31.37%，穩居行業首位。

為支持國際業務的快速發展，中資券商對海外子公司的資本扶持力度持續升級。2025年以來，招商證券、廣發證券、中信建投等多家券商向境外子公司進行增資，華泰證券、中信證券、東方證券等則為海外子公司發行債券或銀行貸款提供擔保，通過增資、增信擔保等多重途徑，為海外子公司的業務拓展提供了充足的資金支持。

企業出海持續深化、跨境投資需求增長、政策支持力度加大以及美聯儲降息周期開啟等多重利好因素的支撐下，中資券商國際業務有望迎來更長周期的高速增長，成為行業國際化發展的重要支撐。

突破七：資產管理業務結構優化與差異化發展并行

券商資管規模結束多年壓降，呈現明確回暖態勢。截至10月末，券商（含資管子公司）私募資管產品存量規模達5.79萬億元，較年初增長5.95%（+3252.84億元），前10月備案規模3836億元、同比增26.68%。

產品結構上，主動管理轉型成效突出，集合資管計劃占比超50%（9月末），單一通道類業務持續壓降；固收類產品仍為壓艙石（規模占比超八成）。產品收益上，權益類產品收益爆發，收益分布來看，前20名產品今年以來總回報均超過42%，其中10只產品近一年回報超50%，高收益產品主要集中在智能汽車、先進制造等權益領域。

私募FOF成為差異化發展重要方向，通過分散投資降低單一管理人風險、降低私募投資門檻。

僅以Wind統計數據，截至11月30日，年內券商私募FOF發行總數達669只，發行份額突破157億份，兩項核心發行數據均創下近五年歷史峰值。存續端同樣表現強勁，產品數量增至1531只，較2024年末增長71%；存續份額與資產凈值分別實現翻倍增長和89%的大幅提升，市場滲透率持續加深。

突破八：研究業務降傭壓力下轉型

2025年，在公募降傭帶來的壓力下，券商賣方研究加速轉型，圍繞AI賦能提效、收入模式多元、產業研究深化、國際化布局推進及人才結構升級五大方向實現核心突破，行業研究生態發生深刻變革。

公募降傭導致分倉傭金同比下滑超30%，行業以AI重構投研價值鏈，券商紛紛落地大模型應用。

賣方研究加速擺脫對公募分倉的依賴，一方面強化私募、保險、理財子公司等非公募客戶覆蓋，定制化研究服務收入占比提升；另一方面探索知識付費、產業顧問等新模式。部分券商將研究嵌入投行、資管、自營等內部業務，形成“研究+投行”“研究+資管”協同，如申萬宏源構建“投研、產研、政研”三位一體體系，服務實體經濟的同時拓展收入來源。

產業研究成為行業關鍵詞，頭部研究所發力“產業客戶服務”，將研究從二級市場延伸至產業鏈上游。中金、中信等構建跨市場、跨行業的產業研究體系，覆蓋AI、生物醫藥、先進制造等硬科技賽道；分析師背景從泛金融財務向“金融+產業+科技”復合結構升級。

面對A股研究“內卷”，頭部券商加速出海，港股研報數量同比增長，成為新增長點。中金、華泰、銀河等推進A股、港股、美股研究一體化，在香港設立團隊并采用“雙線協同”架構，覆蓋南向資金重倉標的與高流動性資產。研究內容聚焦跨境定價博弈、流動性變化與估值差異，為內資與外資提供跨市場配置參考，同時為港股IPO、跨境并購等投行項目提供研究支持。

突破九：跨境業務量價齊升，制度升級與產品創新雙驅動

2025年，券商跨境業務迎來爆發式增長，滬深港通成交與持倉量創歷史新高，跨境理財通完成關鍵升級，QDII與QFII業務持續發力，推動跨境投資與財富管理服務邁上新臺階。

2025年滬深港通成交與持倉量創歷史新高，截至12月30日，南向資金年內凈買入達1.4萬億港元，港股通日均成交額1214億港元，為2024年的兩倍以上；北向陸股通日均成交額2123億元，同比上升近70%。2025年券商港股通客戶新開通數也迎來爆發式增長。

2025年跨境理財通完成關鍵升級，試點機構擴容，個人投資額度從100萬元提升至300萬元，產品范圍新增港股/美股ETF。券商依托“財富管理+跨境投研”，助力投資者捕捉A/H股定價偏差，推動跨境理財向資產配置服務轉型。

QDII方面，2025年新增額度超千億元，券商資管積極布局科技、紅利、商品等跨境ETF與主動管理產品。QFII新規簡化額度申請流程，放寬鎖定期限制，吸引主權基金、養老金等長期資金，頭部券商提供“投研+交易+風控”一體化服務提升外資配置A股效率。

突破十：智能算法工具普惠化落地

2025年券商智能交易與智能算法工具迎來普惠化、技術提升、風控升級三重突破，機構級能力加速向零售端下沉。

T0算法服務成為年度爆點，超20家券商（如東北證券、中泰證券、國盛證券）在App端上線高凈值客戶T0算法，將機構專屬的日內回轉交易能力下沉，平均年化超額收益約7%-12%，幫助投資者在維持倉位的同時攤薄持倉成本。

智能條件單全面升級，金融科技供應商推出AI+智能條件單集市，集成60余種基礎策略，支持T0套利、ETF套利等復雜策略的智能組裝。

拆單算法向個人投資者開放，西部證券“分批出貨”、國投證券AlphaT算法等，融合TWAP/VWAP與AI預測模型，拆分大額訂單降低市場沖擊，提升交易執行效率。

AI大模型深度融入算法內核，非凸科技等提供的底倉增強算法，訂單響應速度提升至微秒級，AI動態參數矩陣實時適配行情異動，毫秒級識別定價偏差捕捉日內收益。