透視上市險(xiǎn)企半年報(bào)：壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)協(xié)同并進(jìn)，轉(zhuǎn)型棋落中盤(pán)

上半年上市險(xiǎn)企整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。

文/每日財(cái)報(bào) 栗佳

2025年上半年，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)迎來(lái)多項(xiàng)重大政策調(diào)整：人身險(xiǎn)預(yù)定利率再度調(diào)降、監(jiān)管層引導(dǎo)行業(yè)壓降負(fù)債成本，車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)則持續(xù)深化“報(bào)行合一”，嚴(yán)控非理性費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)。在這一系列變革與挑戰(zhàn)之下，上市保險(xiǎn)公司的中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

截至8月29日，A股和H股上市險(xiǎn)企均已披露2025年半年度報(bào)告。整體來(lái)看，行業(yè)在保費(fèi)端與盈利端均展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，多家公司核心財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，部分公司表現(xiàn)亮眼。

上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型成效顯著

根據(jù)金融監(jiān)管總局日前披露的數(shù)據(jù)，今年前6個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入合計(jì)達(dá)3.74萬(wàn)億元，較2024年同期增長(zhǎng)5.04%。其中，人身險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)維持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，單月增速維持在16%的高位區(qū)間。

上市險(xiǎn)企整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。從核心財(cái)務(wù)指標(biāo)看，中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)突出，同比增幅分別達(dá)16.9%和33.5%；中國(guó)太保、中國(guó)太平也實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。中國(guó)平安歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.7%，但凈利潤(rùn)有所下滑（同比下降8.8%）。中國(guó)人壽總保費(fèi)創(chuàng)歷史同期新高，同比增長(zhǎng)7.3%。

上市時(shí)間最短的傳統(tǒng)險(xiǎn)企同樣表現(xiàn)不俗，陽(yáng)光保險(xiǎn)保費(fèi)收入、凈利潤(rùn)及內(nèi)含價(jià)值均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。上半年公司總保費(fèi)收入808.1億元，同比增長(zhǎng)5.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)33.9億元，同比增長(zhǎng)7.8%；集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值1284.9億元，較上年末增長(zhǎng)11.0%。

近年來(lái)，隨著健康險(xiǎn)需求的階段性飽和及預(yù)定利率的下調(diào)，人身險(xiǎn)公司紛紛向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，以降低負(fù)債端剛性成本。今年以來(lái)，行業(yè)加大分紅險(xiǎn)銷(xiāo)售力度，尤其是部分上市險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)占新單保費(fèi)收入比例超50%，帶動(dòng)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

壽險(xiǎn)行業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)量的增長(zhǎng)，更迎來(lái)質(zhì)的提升。根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)太平、中國(guó)人保、陽(yáng)光保險(xiǎn)上半年壽險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值285.46億元，223.35億元、95.44億元、61.81億元、49.78億元、40.1億元，同比增速均超過(guò)了兩位數(shù)，分別為20.3%、39.8%、32.5%、22.8%、71.7%、47.3%。新業(yè)務(wù)價(jià)值高增顯示了壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型卓有成效。

在這其中，作為保險(xiǎn)行業(yè)的“頭雁”，中國(guó)人壽加快推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元。上半年分紅險(xiǎn)占首年期交保費(fèi)比重超50%，成為新單保費(fèi)重要支撐。

人保壽險(xiǎn)則通過(guò)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、壓縮高成本業(yè)務(wù)、推進(jìn)降本增效等舉措，實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入905.13億元，同比增長(zhǎng)14.5%；新業(yè)務(wù)價(jià)值同比大幅增長(zhǎng)71.7%。

陽(yáng)光保險(xiǎn)在其業(yè)績(jī)報(bào)告中介紹到旗下陽(yáng)光人壽加強(qiáng)多元產(chǎn)品銷(xiāo)售能力，依托“浮動(dòng)收益+風(fēng)險(xiǎn)保障”雙產(chǎn)品策略?xún)?yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，上半年浮動(dòng)收益型與保障型產(chǎn)品占比超過(guò)50%，同比提升26個(gè)百分點(diǎn)，有效地降低了負(fù)債端剛性成本，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以新業(yè)務(wù)價(jià)值47.3%的增速位列市場(chǎng)前列。

財(cái)險(xiǎn)承保盈利改善，多元業(yè)務(wù)齊發(fā)展

落眼財(cái)險(xiǎn)，據(jù)金融監(jiān)管總局披露數(shù)據(jù)，上半年末，財(cái)險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi) 9644.56 億元，同比增長(zhǎng) 4.2%。

主要險(xiǎn)企中，從業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模最大，實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3232.82億元，同比增長(zhǎng)3.6%。平安產(chǎn)險(xiǎn)的保費(fèi)增速最快，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1718.57億元，同比增長(zhǎng)7.1%。其他上市財(cái)險(xiǎn)的表現(xiàn)中規(guī)中規(guī)，太保產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1127.60億元，同比增長(zhǎng)0.9%。陽(yáng)光保險(xiǎn)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入252.7億元，同比增長(zhǎng)2.5%。太平財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約178.2億元，同比增長(zhǎng)4.6%。從利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，四家險(xiǎn)企都實(shí)現(xiàn)了不菲的盈利。

主要板塊中，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)始終是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。今年上半年，得益于國(guó)家及地方政府的汽車(chē)消費(fèi)補(bǔ)貼政策持續(xù)升級(jí)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量大增，以及新能源車(chē)滲透率不斷提升，疊加政策層面提出“穩(wěn)妥優(yōu)化自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍”“優(yōu)化商業(yè)車(chē)險(xiǎn)基準(zhǔn)費(fèi)率” 等舉措，促使財(cái)險(xiǎn)業(yè)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速領(lǐng)先。據(jù)監(jiān)管披露數(shù)據(jù)，上半年車(chē)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入 4504.82 億元，同比增長(zhǎng) 4.5%，跑贏財(cái)險(xiǎn)業(yè)整體保費(fèi)增速。

非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方向則利好政策不斷落地，加上險(xiǎn)企對(duì)非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施成本控制等相關(guān)措施，非車(chē)險(xiǎn)下的各個(gè)險(xiǎn)種保費(fèi)規(guī)模、盈利能力也處于快速發(fā)展階段。目前各險(xiǎn)企的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模增速均較快。

比如，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在持續(xù)深化非車(chē)數(shù)據(jù)生命表建設(shè)應(yīng)用和“伙伴行動(dòng)”體系化建設(shè)的努力下，今年上半年非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)12.5%，達(dá)127.8億元；保費(fèi)占比50.6%，同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)。

成本方面，中國(guó)平安、中國(guó)人保、陽(yáng)光保險(xiǎn)及眾安保險(xiǎn)的綜合成本率都有優(yōu)化。其中，中國(guó)平安財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體綜合成本率95.2%，同比優(yōu)化2.6個(gè)百分點(diǎn)；眾安保險(xiǎn)綜合成本率從去年同期的97.9%下降至95.6%；陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)承保綜合成本率同比優(yōu)化0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保綜合成本率同比優(yōu)化1.6個(gè)百分點(diǎn)。

投資表現(xiàn)分化，人保、陽(yáng)光領(lǐng)先

在資產(chǎn)管理端，上市險(xiǎn)企積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，投資業(yè)績(jī)有所分化。

上半年，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益1275.06億元，同比增長(zhǎng)4.2%，總投資收益率為3.29%。中國(guó)平安保險(xiǎn)資金非年化綜合投資收益率3.1%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)太保總投資收益率2.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

而中國(guó)人保和陽(yáng)光保險(xiǎn)表現(xiàn)突出：具體來(lái)講，中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)總投資收益414.78億元，年化總投資收益率5.1%，同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。陽(yáng)光保險(xiǎn)則實(shí)現(xiàn)總投資收益107億元，同比增長(zhǎng)28.5%，年化綜合投資收益率5.1%。

展望：高質(zhì)量發(fā)展仍是行業(yè)主線(xiàn)

一切過(guò)往皆為序章，2025年上半場(chǎng)已過(guò)，落眼當(dāng)下，利率持續(xù)走低、市場(chǎng)周期調(diào)整等不確定因素仍在，但隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步顯效、保險(xiǎn)產(chǎn)品需求回暖和險(xiǎn)企盈利能力修復(fù)，上市險(xiǎn)企有望在下半年延續(xù)穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭。

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)正堅(jiān)定邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，未來(lái)唯有在渠道優(yōu)化、產(chǎn)品創(chuàng)新、科技賦能和生態(tài)構(gòu)建等方面持續(xù)突破的公司，才能穿越周期波動(dòng)，贏得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。