穩定幣十大趨勢：新一輪貨幣革命

文：澤平宏觀團隊

繼黃金、信用貨幣之后，以比特幣、穩定幣為代表的新一輪貨幣革命正如火如荼。

自2014年誕生以來，經過長達十年的探索和醞釀，2025年前后，穩定幣進入大發展元年，美國、中國香港相繼發布穩定幣法案，第二大穩定幣發行公司Circle上市一個月漲幅超5倍，各大金融、科技、商業企業巨頭爭相入局申請牌照，一時間投資者趨之若鶩。

這到底是曇花一現的概念炒作，還是撼動傳統的貨幣革命和財富風口？將帶來怎樣的重大機遇和挑戰？

筆者研究20多年的宏觀經濟，深感穩定幣的出現并非孤立偶然事件，而是時代的潮流和趨勢，是全球金融體系變革的關鍵一環。這背后不僅有以區塊鏈、分布式賬本為代表的新一代支付技術作為支撐，而且有大國貨幣話語權的博弈與較量，是一場全新的貨幣革命。

如果說比特幣的興起是民間對美元霸權自下而上的非主權反抗，那么穩定幣的崛起，則是基于主權貨幣的全球金融權力博弈的正式展開。

這將是一場擴日持久的貨幣革命，是時代車輪滾滾向前的產物，下到每個人和企業，上到每個經濟體，都必須面對穩定幣這個新課題。積極應對，把握機遇，防范風險。

基于系統深入的研究，我們認為未來穩定幣發展有十大趨勢：

1、2025年穩定幣大發展元年，未來各經濟體紛紛納入監管框架，企業巨頭爭相入局，各種本幣穩定幣將爭相上鏈，穩定幣有望迎來快速擴容。

2、穩定幣、比特幣、主權貨幣三分天下，穩定幣尚不會直接代替主權貨幣，發展方向是法幣代幣化。主權國家范圍內將由央行數字貨幣主導，而穩定幣則會在民間跨境支付、大型企業供應鏈及消費場景中扮演重要作用。

3、穩定幣底層技術和應用場景已遠超加密貨幣世界的范疇，開始從根本上挑戰并重構傳統支付與金融生態，在跨境支付、零售生態打造、供應鏈金融、去中心化金融、抗通脹的數字美元等場景展露突出優勢。

4、穩定幣產業鏈上下游投資機會廣闊，上游看發行端，中游看交易端，下游看應用端，帶來重要財富新機遇。

5、群雄逐鹿，伴隨穩定幣擴容和應用場景拓寬，穩定幣為企業帶來的深刻變革與核心機遇，眾多零售、支付、金融巨頭跑步入場，有五大新風口。

6、準備好迎接數字金融時代，分布式賬本、區塊鏈技術、點對點支付、智能合約突飛猛進，重構金融新基建，倒逼傳統金融機構各項業務值得改造一遍。誰能率先擁抱數字基因，誰就能在數字時代脫穎而出，止步不前者將逐漸被淘汰。

7、穩定幣的發展勢必機遇與挑戰并存，微觀層面在于信用風險、技術風險、合規風險，宏觀層面在于大規模穩定幣流通可能削弱央行對貨幣的調控能力。在接納新事物的同時，也要為潛在風險做好研判和準備。

8、穩定幣將會延續美元霸權，但過度依賴美元穩定幣對美債需求的提振作用，反而與風險深度綁定。

9、穩定幣給其他經濟體彎道超車機會，重塑國際貨幣體系版圖，將加快全球貨幣體系的演變步伐，多極化趨勢與去中心化金融的演進深度耦合。

10、新一輪“貨幣革命”全球大博弈悄然拉開序幕，中國的電子支付技術、基礎設施、數字人民幣走在前面，擁抱機遇，乘勢而起，中國倡導的多極化國際貨幣體系迎來重要戰略機遇期。

1、2025年穩定幣大發展元年，未來各經濟體紛紛納入監管框架，企業巨頭爭相入局，各種本幣穩定幣將爭相上鏈，穩定幣有望迎來快速擴容。

穩定幣2014年誕生，最初是為彌補加密資產交易短板，2019年市場規模僅50億美元。2025年穩定幣迎來大發展元年，美國和中國香港相繼頒布穩定幣法案，第二大穩定幣發行商Circle在美國上市，多方力量推動穩定幣擴容。截至2025年6月中旬，穩定幣市場規模超2500億美元。

穩定幣為什么會突然爆火？背后既有技術推力，也有市場需求，更有大國博弈的戰略考量。當下全球跨境支付體系仍嚴重依賴SWIFT與CHIPS等美元本位的金融基礎設施。這一體系存在多重中介參與、手續費高昂、軋差清算緩慢、易被政治化、武器化等痛點。穩定幣以代碼取代中介信任、以鏈上傳輸取代銀行通道，大幅提升支付的效率和透明度，填補了傳統銀行清算體系在時效、成本與普惠性方面的結構性缺陷，同時在技術路徑上提供了一個無需依賴美元主導清算網絡的替代方案。

穩定幣已經成為全球金融體系中不可忽視的一股力量，進入主流視野后將迎來新一輪快速擴容。美國財政部長貝森特認為2028年將突破2萬億?；ㄆ祛A測在監管路徑清晰化情景下，2030年穩定幣的總流通供應量可能會增長至1.6萬億美元；樂觀情況下，則有望達到3.7萬億美元。摩根大通則較為保守，認為穩定幣規模在未來幾年實現2-3倍的增長，市場規模將達5000億至7500億美元，主因基礎設施和生態系統尚未完善。盡管不同機構對穩定幣規模擴容速度預測不一，但擴容方向較為確定。

在全球化碎片化的當下，穩定幣作為大國博弈的抓手，數字時代貨幣主權與金融效率的爭奪戰。無論是個人、企業、還是國家，要重視這一輪以穩定幣及其背后技術生態為代表的一系列變革，尤其是美國已經主動擁抱、占據先發優勢，需要密切跟蹤、應對研判、試點研究，安全可控的前提下創新發展。

2、穩定幣、比特幣、主權貨幣三分天下，穩定幣尚不會直接代替主權貨幣，發展方向是法幣代幣化。未來貨幣格局傾向為：主權國家范圍內將由央行數字貨幣主導，而穩定幣則會在民間跨境支付、大型企業供應鏈及消費場景中扮演重要作用，比特幣等加密資產提供貯藏價值。

比特幣、以太坊等原生加密資產，可以被視為民間對主權貨幣超發的不信任，但由于價格劇烈波動難以成為長期交易媒介，其價值源于制造稀缺性和集體信仰，定位“加密資產”提供價值儲藏功能。

央行數字貨幣同樣用區塊鏈技術產生，國家背書發行，其價值在于國家信用，核心是實現主權可控下的支付普惠目標，全球各經濟體也在積極探索央行數字貨幣的跨境應用。

穩定幣是一種的價格穩定的加密貨幣，私人機構發行，錨定法定貨幣，是主權貨幣與加密資產的中間地帶。憑借價格錨定與鏈上流通特性，穩定幣在提升交易效率、降低結算成本方面展現巨大潛力。理論上，每發行1枚穩定幣，發行機構就存入1美元或等值資產作為儲備，并承諾剛性兌付。

穩定幣有兩個發展方向，一個是替代主權貨幣，另一個是主權貨幣代幣化。短期內，穩定幣并無意挑戰法幣地位，發展方向是法幣代幣化。人們之所以相信其幣值穩定，是因為發行方承諾1：1錨定法幣，穩定幣相當于法定貨幣的替代物。如果有一天脫離了錨定機制，人們仍愿意相信穩定幣自身價值，穩定幣才會真正對法定貨幣構成挑戰。

未來各種“幣”的市場格局傾向于：主權國家范圍內將由央行數字貨幣主導，而穩定幣則會在民間跨境支付、大型企業供應鏈及消費場景中扮演重要作用。比特幣、以太坊則定位“加密資產”“數字黃金”“數字期貨”等，提供貯藏價值。

3、穩定幣底層技術和應用場景已遠超加密貨幣世界的范疇，開始從根本上挑戰并重構傳統支付與金融生態，應用場景廣闊。

穩定幣應用場景已經不局限于加密資產交易，在跨境支付、零售生態打造、供應鏈金融、去中心化金融、抗通脹的數字美元等場景展露突出優勢。這也是眾多經濟體爭相規范發展穩定幣、眾多商業巨頭躍躍欲試申請發行牌照的重要原因。伴隨中國企業出海，發展跨境業務、數字經濟、虛擬經濟的需求大幅增加，這一趨勢將豐富穩定幣使用場景。

一是跨境支付。國際貿易中的企業雙方可通過穩定幣進行點對點的大額貨款結算，徹底擺脫傳統電匯的延遲問題和高成本負擔?？邕^企業使用穩定幣支付海外供應商貨款，單筆手續費降低的同時，繞開代理行，避免中轉費，節約匯兌損失。

二是零售生態閉環。以亞馬遜、沃爾瑪為代表的商業巨頭開始積極布局穩定幣。一方面可以規避高昂的信用卡手續費，對于萬億級別流水的亞馬遜而言，每年可節省的成本高達數百億美元。另一方面，可以構建一個龐大的閉環金融生態。假如亞馬遜拿到牌照發行穩定幣，用戶充值“亞馬遜幣”進行零成本、高激勵的消費，而亞馬遜則可以進一步將該幣種應用于其生態內的第三方商家、廣告商乃至AWS（亞馬遜網絡服務）結算，從而深度綁定用戶與業務，掌握支付環節的終極控制權。

三是供應鏈金融。穩定幣正成為企業進行財務管理和B2B（企業對企業）結算的新一代基礎設施。企業還可以用穩定幣進行自動化付款，比如設置"見提單付款"的智能合約，貨物到港后自動付款。

四是去中心化金融。穩定幣不是一個簡單的支付效率提升工具，而是打開了現實資產映射在鏈上金融世界的大門。目前主流的美元穩定幣就是美元在鏈上的映射，未來不排除現實中股票、黃金、債券、房地產等萬億級資產紛紛上鏈，通過穩定幣這一“鏈上現金”進行交易、借貸、質押等復雜操作，將改寫傳統金融的底層邏輯。這也是當下熱議的現實世界資產代幣化（RWA）巨大應用場景。

五是抗通脹的數字美元。在惡性通脹國家，穩定幣已經成為民眾保值的重要手段，人們可以把工資換成穩定幣，避免本國貨幣貶值造成的財富縮水。在非洲等金融發展落后、傳統銀行網點覆蓋不足的地區，人們可以用穩定幣接入金融服務，也能參與全球經濟活動。

4、穩定幣產業鏈上下游投資機會廣闊，上游看發行端，中游看交易端，下游看應用端，帶來重要財富新機遇。

穩定幣產業鏈上游包括發行、托管、技術服務等，發行環節商業模式成熟、利潤最豐厚、規模效應強。其商業模式可簡單概括為“無息攬儲—儲備金投資”模式，發行商將這筆規模龐大的儲備金投向短期美國國債等兼具高流動性與安全性的資產，其產生的利息收益在扣除托管、審計等運營成本后，便構成了發行商的凈利潤。以全球最大穩定幣發行商泰達為例，其擁有百人規模的團隊，2024年末儲備資產規模超1 400億美元，年凈利潤超130億美元，一舉超過花旗集團。其中，絕大部分利潤來自儲備金投資收益，少部分來源于法幣/穩定幣兌換的交易手續費。

穩定幣產業鏈中游的機遇集中在交易所——穩定幣的流量入口。未來交易所將成為穩定幣流通的核心樞紐，部分全球頭部交易平臺已開始構筑擁有頂級流量與流動性的護城河。更多持牌交易所有望在機構資金入場和區域市場爆發的進程中，率先兌現合規性帶來的稀缺價值紅利。第二大穩定幣發行人Circle為了追趕泰達，與第二大交易所Coinbase合作，2024年其儲備利息收入約為16.61億美元，向Coinbase支付分銷成本9.08億美元。

穩定幣產業鏈下游關注應用場景將迎來爆發。其中，RWA代表的萬億級實體資產上鏈流通是穩定幣驅動的最大應用場景——新基建、新能源等領域的傳統資產實現代幣化后，將顯著提升資產流動性與信息透明度，為投資者開辟全新的資產類別。同時，“穩定幣+跨境支付”也憑借低成本、高效率的優勢，對傳統SWIFT體系構成根本性挑戰，為持牌支付機構、硬件供應商和大型電商科技巨頭帶來明確的戰略性機遇。

5、群雄逐鹿，伴隨穩定幣擴容和應用場景拓寬，穩定幣為企業帶來的深刻變革與核心機遇，眾多零售、支付、金融巨頭跑步入場，有五大新風口。

這場由穩定幣主導的全球價值重構將為企業帶來的深刻變革與核心機遇。穩定幣發行、資產上鏈、金融服務、支付清算以及商業生態

對于穩定幣發行方，機遇在于掌握未來價值網絡的“鑄幣權”，成為新一代金融基礎設施的重要參與方。如果說使用和交易穩定幣是參與變革，那么發行穩定幣則是直接爭奪這場變革的核心主導權。發行方不僅能開辟全新的業務模式，更能從根本上掌握未來價值網絡的“鑄幣權”，成為新一代金融基礎設施的重要參與方。

對于實體企業，穩定幣的發展將推動更多實體企業實現資產與金融的融合，企業“資產上鏈”時代已然到來，推動實體企業盤活巨量沉淀資產。

對于金融機構，穩定幣應用正向更廣泛的金融服務領域滲透。未來，持牌金融機構將成為連接實體資產、實體資本與數字資產的受監管核心樞紐，這是其新的業務增量。

對于清算機構，穩定幣成為推動效率提升、成本降低、壁壘打破的支付技術革命力量，將挑戰傳統卡組織的地位，塑成新競爭格局。

對于零售巨頭，通過接入現有穩定幣或者發行自有穩定幣，為平臺商家與消費者打造更高效的交易生態，提升客戶粘性。

6、準備好迎接數字金融時代，分布式賬本、區塊鏈技術、點對點支付、智能合約突飛猛進。將重構金融新基建，倒逼傳統金融機構各項業務值得改造一遍。誰能率先擁抱數字基因，誰就能在數字時代脫穎而出，止步不前者將逐漸被淘汰。

穩定幣及其底層技術正在掀起金融新基建浪潮。傳統以銀行為主導的金融體系建立在“存貸匯”的基礎上，支付結算是物流、資金流、信息流、信用流的根基。穩定幣無異于一場支付技術革命 ，一場金融“新基建”。全球穩定幣市值已超過2500億美元，用戶數超過1.7億，滲透到80多個國家和地區。穩定幣正在成為全球跨境支付體系中不可忽視的“新基建”設施，倒逼傳統金融機構各項業務值得改造一遍。

穩定幣不止于支付革命，不是對傳統金融體系簡單模塊化更迭，而是基因、邏輯、生態、價值的重塑。這是數字時代的入場券。穩定幣不僅局限于支付結算，還是鏈接現實與數字世界的橋梁。傳統金融體系低效、渠道窄、割裂、不透明等問題一一可以得到解決。

分布式賬本上，由于所有參與者都在同一公共賬本上記賬，任意兩個人之間就可以直接完成交易，不再需要中間環節。

去中心化交易，實現真正的點對點交易，逐筆全額結算，不再依賴軋差清算，摒棄凈額交收，大幅提升交易結算效率；

數字錢包代替傳統賬戶，甚至投資不再需要開戶；

RWA代幣化使現實資產上鏈，并像ETF一樣交易、理財、質押，而且是7×24小時無間斷的交易。

智能合約會降低信任門檻，實現鏈上資產與鏈下資產的同步轉移，確保交易瞬間達成這種架構革命帶來了顯著優勢，環節大幅精簡、費用顯著降低、效率幾何級提升。

以穩定幣為底座的技術在金融、數據管理、供應鏈、游戲等領域大有可為。當然新的風險也會交織出現。各個經濟體押注穩定幣，更大的考量是背后技術以及數字金融時代的入場券。

對于傳統金融機構，如果故步自封，低效率將會被新技術逐漸渠道，誰能率先擁抱數字基因，誰就能在數字時代脫穎而出。

7、穩定幣的發展勢必機遇與挑戰并存，在接納新事物的同時，也要為潛在風險做好研判和準備。

微觀層面風險在于發行人信用風險、技術風險與合規風險。

一是信用風險。穩定幣雖然是去中心化發行，但能否按1：1兌換取決于儲備資產是否足額，一方面與發行人信用有關，例如2022年第三大穩定幣UST崩盤就是未能足額儲備；另一方面與流動性風險、市場風險有關，如2023年硅谷銀行危機導致 Circle儲蓄受損，即使做了足額儲備，但在極端市場中仍會受到擠兌影響，為投資者敲響警鐘。

二是技術風險。區塊鏈憑借不可被篡改的特點可以消除交易對手風險，但仍然存在代碼漏洞、黑客攻擊、智能合約風險、閃電攻擊等風險事件，且在現實世界中不斷上演。還有一些是目前尚沒有成熟解決方案的，比如預言機風險，預言機是鏈上世界與外部世界信息交互的設施，如果輸入預言機的信息被篡改，所有依賴它的智能合約也會依據錯誤信息執行。

三是合規風險。部分國家和地區尚不允許穩定幣流通，比如中國2017年《關于防范代幣發行融資風險的公告》和2021年《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》，都明確虛擬貨幣相關業務活動屬于非法金融活動，穩定幣的兌換、交易、提供信息中介或定價服務等可能涉及非法活動。在出入金時如果交易對手方出于洗錢目的兌換穩定幣，也會導致賬戶被凍結。

宏觀層面風險在于大規模穩定幣流通可能削弱央行對貨幣的調控能力。

一是加大央行跨境資本流動的管理難度。如果穩定幣不受監管地用于跨境支付，可能會繞過對自由資本流動的控制措施，進而造成匯率價格波動。

二是穩定幣可能導致貨幣增發，存款搬家、金融脫媒，使貨幣政策傳導機制發生扭曲。穩定幣是100%儲備機制，不會像傳統銀行那樣信貸派生貨幣，但其儲備投向國債的資金，有可能通過財政支出再次進入經濟循環，形成購買力，造成貨幣的增發。如果大量資金從銀行儲蓄轉向穩定幣，加速金融脫媒，可能影響貨幣創造和貨幣政策傳導效果。

三是穩定幣可能加劇跨市場系統性風險傳導。例如穩定幣擠兌可能傳導至現實世界，而現實世界黑天鵝事件也可能傳染至鏈上，2023年硅谷銀行危機導致 Circle儲蓄受損就是現實案例，暴露出其內在不穩定性，可能醞釀系統性風險。

8、穩定幣將會延續美元霸權，但過度依賴美元穩定幣對美債需求的提振作用，反而與風險深度綁定。

2025年7月美國正式通過《指導和建立美國穩定幣創新的法案》（簡稱GENIUS法案），要求發行方必須100%持有美元和短期美債。穩定幣發行方是國債市場中的“隱形大買家”，僅泰達和Circle兩家公司持有的美國國債規模，就已接近德國、韓國等主權國家持有的美國國債規模。

此舉短期內會增加美債需求，強化美元霸權，應引起其他經濟體重視。穩定幣成為美元在數字世界的延伸載體，規模將成倍增長，間接帶動對美元和美國短債的需求，短債置換長債，降低償債成本。目前穩定幣市場規模僅2500億美元，美國財政部預計到2029年底穩定幣市值會達到3.5-4萬億美元，可能帶來約1-2萬億美元的短債需求。強化美元作為國際貨幣的網絡效應，遏制新興貨幣的追趕，延續美元霸權。

但長期來看，穩定幣的引入只是拖延問題，并沒有解決問題，反而加劇風險跨市場傳導。美元信用根基與美國經濟基本面、財政狀況有關，如果美國不能扭轉債務膨脹之勢，美元霸權仍難以避免衰落。過度依賴美元穩定幣對美債需求的提振，反而將風險綁定在一起。試想如果穩定幣遭遇信任危機和擠兌，也會造成美債流動性危機和踩踏拋售；美債如果出現極端行情，也會反噬穩定幣儲備質量。

9、穩定幣給其他經濟體彎道超車機會，重塑國際貨幣體系版圖，將加快全球貨幣體系的演變步伐，多極化趨勢與去中心化金融的演進深度耦合。

在全球化碎片化的背景下，美國掀起貿易戰尋求在制造業上“中國+1”時，各經濟體也在跨境支付領域尋找“美元+1”，試圖繞開美元主導的Swift體系，歐盟、日本、新加坡、阿聯酋、中國香港等經濟體均出臺相關法案，多采取包容審慎態度。穩定幣被美國用來作為延續美元霸權的抓手，同時也給了其他經濟體彎道超車機會。

此前多國央行聯合發起多邊央行數字貨幣橋（mBridge），定位于央行數字貨幣，探索通過區塊鏈、分布式賬本技術，實現點對點跨境支付，覆蓋中國內地、香港、泰國、阿聯酋等司法管轄區。穩定幣更具匿名性和保密性，為多邊支付體系提供新的解決方案。因此中國香港作為橋頭堡，與美國幾乎同時發布穩定幣法案，旨在爭奪新一代支付體系的話語權，打破美元武器壟斷。

穩定幣已超越技術工具，成為大國貨幣影響力的新載體。這是大國博弈的新戰場。越來越多經濟體卷入新一輪“貨幣革命”全球大博弈，大國圍繞支付話語權將展開長期博弈，小型經濟體的貨幣主權則面臨挑戰，進而重塑國際貨幣體系的版圖。以美國、中國香港、新加坡等金融中心為代表的經濟體，都不會缺席這場效率競賽，誰的金融效率越高，誰能大規模投入商用，越吸引大量資本流入，在瞬息萬變的市場中搶占先機。

對于新興經濟體而言，若不主動布局，本國法幣可能在新興市場被“數字美元”替代。在通脹高企、貨幣嚴重貶值的經濟體，民眾可能會“用腳投票”，本國貨幣很容易被穩定幣替代，喪失貨幣主權。根據Chainalysis，2023年7月至2024年6月，土耳其、泰國、尼日利亞的穩定幣交易量占GDP比重遙遙領先。

10、新一輪“貨幣革命”全球大博弈悄然拉開序幕，中國的電子支付技術、基礎設施、數字人民幣走在前面，擁抱機遇，乘上浪潮，中國倡導的多極化國際貨幣體系迎來重要戰略機遇期。

歷史告訴我們，美國不會輕易放棄美元霸權地位，從“石油美元”到“芯片美元”再到“穩定幣美元”，始終牢牢鎖住戰略資源與稀缺技術。

中國在發展數字金融方面具備獨特優勢，例如龐大的數字經濟用戶基礎、完善的金融基礎設施、豐富的應用場景，伴隨中國企業走向世界，伴隨大量跨境貿易和投資需求，以實體經濟為依托，穩定幣在人民幣國際化道路上將扮演重要作用。一方面，它可能成為中國數字人民幣尚未覆蓋地區的過渡清算工具，提升人民幣在“一帶一路”沿線國家的金融可接入性；另一方面，在應對全球金融“去美元化”與“多元化結算機制”趨勢中，穩定幣有潛力作為連接本幣與外幣之間的數字中介，增強本國金融體系的戰略自主性。

以穩定幣、比特幣的崛起為標志，全球正掀起一場新的“貨幣革命”，這為中國倡導的多極化國際貨幣體系提供了重要戰略機遇期。中國應采取以下應對：第一，高度重視并動態跟蹤全球穩定幣發展動向；第二，加快完善立法與監管框架，可考慮在自貿區先行先試；第三，大力推動離岸人民幣穩定幣發展；第四，持續深耕央行數字貨幣研發與應用；第五，積極倡導并推動建立更加公平、穩定的多極化國際貨幣體系。

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