最近確實(shí)很難跑贏上證指數(shù)

同志們，南方實(shí)在太熱了，我這周躲到黑土地來(lái)了，寫(xiě)東西的時(shí)候，對(duì)準(zhǔn)了偉大太陽(yáng)的方向，爭(zhēng)取幫大家吸收一些正能量。

A股現(xiàn)在是爆竹脾氣，一點(diǎn)就著，今天的火星，是寒王寒武紀(jì)的小作文點(diǎn)燃的。

小作文的背景，我覺(jué)得應(yīng)該這么理解——周日晚上，我們?cè)凇丁防锾崞疬^(guò)，本周有兩個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，一是8月12日的中美貿(mào)易協(xié)議延期deadline，二是8月15日的美俄會(huì)晤。

今天，確實(shí)是最后時(shí)刻，川寶說(shuō)他簽署了行政命令，確認(rèn)關(guān)稅暫停繼續(xù)延期90天，下圖。

最后時(shí)刻簽署，側(cè)面說(shuō)明，博弈一直在拉鋸，而事實(shí)，也確實(shí)可能如此。

在發(fā)了上面這條后，川寶還說(shuō)，希望我們能把進(jìn)口美國(guó)大豆的訂單提高三倍，以此削減貿(mào)易逆差；與此同時(shí)，我們此前也說(shuō)過(guò)，人日和央視，近期先后發(fā)文譴責(zé)英偉達(dá)芯片后門(mén)的事情。

而今天的小作文，就是傳要?jiǎng)裢藝?guó)內(nèi)企業(yè)使用H20芯片，因此，寒武紀(jì)這種國(guó)產(chǎn)替代，就有了炒作的空間，市場(chǎng)預(yù)期寒王26年的營(yíng)收可能到300-400億的水平，因此股票直接20cm漲停，并提振了全市場(chǎng)的情緒。

這里，比較有意思的就在于，上圖，寒武紀(jì)后面還跟著U，這是科創(chuàng)板，今年針對(duì)未盈利企業(yè)(Unprofitable)的標(biāo)識(shí)——一個(gè)上市后，至今還沒(méi)有一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度能賺到錢(qián)的企業(yè)（今年一季度盈利了），市值能干到3500億，這就是所謂的“市夢(mèng)率”，因此你也就知道，科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)，幾百倍的PE，是怎么來(lái)的了，不敢做夢(mèng)的人，是賺不到錢(qián)的。

說(shuō)到寒王，還有一個(gè)話題可以聊——最近，要跑贏上證指數(shù)，變得越來(lái)越難，如果你晚上打開(kāi)賬戶，發(fā)現(xiàn)還沒(méi)上證漲的好，那么，你先別自怨自艾，這可能不是你的問(wèn)題，而是上證確實(shí)很強(qiáng)。

上證今天最高點(diǎn)是3669點(diǎn)，而去年10月8日的最高點(diǎn)是3674點(diǎn)，目前看來(lái)，這周就可能突破了，這又是一個(gè)標(biāo)志性的事件，可能會(huì)進(jìn)一步觸發(fā)資金的正反饋——而我們看加上分紅的上證收益指數(shù)，年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到了11.6%，在全球主要市場(chǎng)的寬基當(dāng)中，今年只跑輸港股和德國(guó)。

很多人可能忘了一個(gè)事情，那就是，上證指數(shù)，也包括科創(chuàng)板的所有股票，因此，下圖，我特意拉了一下，年初以來(lái)，中證銀行、科創(chuàng)綜指、上證指數(shù)的走勢(shì)圖——如果說(shuō)，年初以來(lái)，是銀行股拉著上證指數(shù)走，那么，最近，即使銀行股（藍(lán)線）走弱，但上證（黃線）依然穩(wěn)步向上，這里，就有科創(chuàng)板（紅線）大幅領(lǐng)漲的因素。

事實(shí)上，截至目前，上交所總市值57萬(wàn)億左右，其中科創(chuàng)板的總市值已經(jīng)達(dá)到了7.7萬(wàn)億，占比超過(guò)13%，成為不可忽視的組成部分。

這也是我此前一直說(shuō)的，上證指數(shù)這種市值加權(quán)的大塊頭指數(shù)，要想繼續(xù)上升，就必須提升指數(shù)的成長(zhǎng)性，特別是爭(zhēng)取把港股、美股上市的幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，拉回來(lái)，改善指數(shù)的結(jié)構(gòu)。

下圖，是上證主板的市值前十大公司，以及科創(chuàng)板的市值前十大公司，很明顯，今年主板主要是銀行漲，科創(chuàng)板里，則是一堆大牛股，為股指提供著超額。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、港股，聊一下恒生科技，順帶介紹一個(gè)新的港股紅利產(chǎn)品。

最近，下圖這樣，來(lái)問(wèn)恒生科技的人比較多，事實(shí)上，5月12日，恒科大漲5%之后，隨后的近3個(gè)月，其漲幅為-0.15%，表現(xiàn)確實(shí)是比較掙扎的，理由我們此前也說(shuō)過(guò)了，恒科里的整車(chē)企業(yè)，拖累比較大，如果剔除這些制造業(yè)，只看恒生互聯(lián)網(wǎng)這種純互聯(lián)網(wǎng)的指數(shù)，同期漲幅是5%左右，其實(shí)還行。

乘聯(lián)會(huì)上周做了個(gè)說(shuō)明，我同步在星球做了個(gè)解讀，下圖，核心就是兩塊，一是去年7月開(kāi)始搞補(bǔ)貼，今年8月開(kāi)始，汽車(chē)銷(xiāo)量的同比基數(shù)會(huì)很高，二是因?yàn)槿ツ甑难a(bǔ)貼，很多車(chē)企線性外推，年初繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致庫(kù)存高企，二季度不得不開(kāi)始大打價(jià)格戰(zhàn)，以及用零公里二手車(chē)消化庫(kù)存——因此，最近恒科的震蕩，很大一塊，來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)整車(chē)企業(yè)下半年業(yè)績(jī)壓力的消化。

但事實(shí)上，雖然恒科最近三個(gè)月比較掙扎，但是同期，港股紅利還在高歌猛進(jìn)，表韭組合里配置的港股通紅利，最近三個(gè)月漲超16%，港股通央企紅利，最近三個(gè)月同樣漲超16%。

另外，我最近還在觀察一個(gè)指數(shù)，叫國(guó)證港股通紅利低波動(dòng)率指數(shù)，最近三個(gè)月漲幅超20%，比上述兩個(gè)港股紅利指數(shù)跑的還好一丟丟。

這個(gè)指數(shù)旗下就掛鉤了這一個(gè)產(chǎn)品，港股紅利低波ETF，159569，這個(gè)產(chǎn)品到本周四，正好滿1年，且規(guī)模也在2億以上，正好開(kāi)始符合基金投顧的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)了，所以可以納入視線了。

指數(shù)的特點(diǎn)，就是加入了低波因子，這個(gè)邏輯，我們?cè)贏股的紅利低波指數(shù)里已經(jīng)介紹過(guò)了，通過(guò)剔除高波動(dòng)的個(gè)股，可以把一些，因?yàn)楣蓛r(jià)大跌，而股息率被動(dòng)抬升的“假紅利”，剔除出去，因此拉長(zhǎng)看，指數(shù)的波動(dòng)率、最大回撤、收益風(fēng)險(xiǎn)比，可能會(huì)改善。

但還是我此前的邏輯，同一賽道，加入了不同因子的指數(shù)，沒(méi)有質(zhì)的區(qū)別，成年人，不需要去考慮“誰(shuí)更好”的問(wèn)題，只要你覺(jué)得因子長(zhǎng)期靠譜，那么，分散配置就行了，核心是方向和倉(cāng)位，細(xì)節(jié)沒(méi)那么重要！（我很少用感嘆號(hào)）

這也是表韭量化，在紅利這塊，配置了多個(gè)相關(guān)指數(shù)的原因。

2、債券，收盤(pán)前又有一個(gè)利空。

下圖，30年國(guó)債的日內(nèi)走勢(shì)為例，主要是跟著股債蹺蹺板的邏輯走，而收盤(pán)后，又有一波上行，主要是出了支持消費(fèi)的貸款貼息政策。

下圖，換句話說(shuō)，就是以后你借消費(fèi)貸，真的是去消費(fèi)（順序上，是你先從銀行的消費(fèi)貸提款，銀行把貸款的錢(qián)打到指定銀行卡上，你再用這張卡去商場(chǎng)里消費(fèi)買(mǎi)東西，銀行可以追蹤你的真實(shí)消費(fèi)記錄），那么，如果消費(fèi)貸利率是3%，財(cái)政可以補(bǔ)貼1%，你的實(shí)際利率就是2%，具體細(xì)則，銀行會(huì)在月底前出，大家自己關(guān)注，都是國(guó)股行。

做這個(gè)事情的目的，就是刺激消費(fèi)的情況下，又不影響銀行的貸款投放收益，反正最終是財(cái)政出錢(qián)買(mǎi)單。

這個(gè)邏輯，我們?cè)凇丁防铮v《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見(jiàn)》的時(shí)候，聊過(guò)，下圖，都是同一個(gè)政策框架——也建議，大家不要覺(jué)得政策沒(méi)用之類的，還是那句話，很多東西，做比不做好，邊際改善也是改善，不要抱著對(duì)抗的心態(tài)，去看待政策，都是成年人了，沒(méi)必要，還是要理性一點(diǎn)。

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