底部漲停！下跌85%的創新藥龍頭迎來拐點時刻

今天醫藥股王者歸來，生物制品、化學制藥兩大板塊分別以2%以上的漲幅領跑A股。

經過今年二季度的一輪大漲，很多創新藥龍頭已經來到了高位，君臨就不方便多說了。

今天想跟大家聊聊長春高新。

作為上一輪醫藥股行情的龍頭，長春高新在2016-2021年間，從30元的位置起飛，最高去到515元，漲幅高達17倍。

不過自2021年起，長春高新的業績增速開始逐步下行，股價也同步崩盤，到去年（2024），最大跌幅接近85%。

去年至今，長春高新的股價跟隨著A股大市，慢慢走出低谷，但整體漲幅并不大。

即使加上今天的封漲停，最大漲幅也不過35%左右。

回望從高處跌落的漫長曲線，這依然是一個底部，依然是一個適合舒服上車的好位置。

那么，在今天這個時間點，難得漲停的長春高新，是有什么重大利好出現了嗎？

君臨認為，說大不大，或許是一系列細小利好的慢慢堆積，讓它的基本面在發生積極變化。

我們一點一點細說。

首先，是行業大環境的改變。

必須承認，創新藥板塊已經從前兩年的國內集采利空、國外貿易戰封殺、資本市場集體拋棄中，完全走出來了。

今年不僅出口、對外專利授權的項目越來越多，國內政策上的呵護也是讓人如沐春風。

比如這兩天醫藥股的大漲，就是得益于7月1日，國家醫保局、國家衛生健康委頒布《支持創新藥高質量發展的若干措施》。

政策提出了5方面16條措施，包括對創新藥的研發、準入、入院使用和多元支付等進行全鏈條支持。

行業基本面數據好轉，政策友好，創新藥板塊的大漲也就有了宏觀支撐，推動越來越多的資金進來右側買入。

隨著行業估值的上行，一批早期龍頭的股價已經漲到了天上，自然會推動后來的資金去挖掘低估值的機會。

也就是說，資金面和情緒面已經到位了。

其次，看業績、估值和分紅。

2024年，公司營收134.7億元，同比增長-7.55%，歸屬凈利潤25.83億元，同比-43.01%。

2025年Q1，營收繼續下滑，-5.66%，凈利潤持續衰退，-44.95%。

單純看業績，長春高新近期肯定是拿不出手的，不然也不至于整體股價依然趴在底部。

但分析業績和股價的關系，就有點意思了。

可以看到，在股價大跌的21-23年，公司的營收和凈利潤實際上依然是維持著兩位數復合增長的。

直到2024年，公司業績才第一次出現負增長。

有趣的地方在于，在業績兩位數增長的21-23年，股價連年暴跌，到業績腰斬的24年，公司股價反而不跌了。

整個2024年至今，長春高新的股價基本上是圍繞著100元位置上下波動橫盤。

為什么業績增長的21-23年，長春高新的股價暴跌了呢？

這里面有兩個因素：

一個是整體行業估值的下行，大環境不行，市場看空醫藥股。

另一個是自身因素，公司的主打產品生長激素，主要客戶是兒童。

隨著少子化趨勢的加劇+新競爭對手的進入，資金開始強烈看空公司的未來業績表現。

第二個因素才是公司股價跌幅大于全行業的主要原因。

那么，為什么業績暴跌的2024年，公司股價反而跌不動了呢？

這里面同樣有兩個因素在支撐：

一個是A股大盤回暖，消費醫藥股行情到來，估值獲得支撐。

另一個是自身的努力。

公司高管團隊的求生欲非常強，過去一年動作頻頻。

動作一，積極回購。

單在2024年，公司就回購了三次，分別是24年1月回購1.2億元，7-10月回購2.4億元，11月回購3億元。

最新的7月1日，長春高新再次發布公告，截至2025年6月30日，累計回購389萬股，回購金額為4億元。

動作二，分紅慷慨。

公司業績雖然下滑了，但盈利能力還是很強的，24年的毛利率依然維持著85.97%，凈利率也高達32.79%。

依然是賺錢小能手，分紅也相當慷慨。

24年4月，公司發布2023年度利潤分配預案，擬每10股派發現金紅利45元（含稅）。

25年4月，披露的年度報告顯示，公司2024年度每10股派發現金紅利26元（含稅）。

這個分紅力度，在A股里絕對是鶴立雞群的存在。

動作三，港股上市。

今年創新藥大熱，尤其是港股創新藥板塊，更稱得上是“火熱”。

眼見機不可失，長春高新7月1日晚公告，公司擬在境外發行股份（H股）并在香港聯交所上市，公司董事會授權公司管理層啟動本次H股上市的前期籌備工作。

你看，每一步都踏在了準確的節奏上。

去年A股不行的時候，高層鼓勵回購和分紅，長春高新無疑是其中的“三好學生”；

今年港股創新藥火熱，估值來到高位，長春高新又看準時機精準融資，務求賣個好價錢，備足糧草，準備下一步的業務擴張。

當然，能不能真的賣個好價錢，還得自身有好產品。

即使去年和今年一季度的業績稀爛，只要未來有好的產品預期，也是能夠受到市場歡迎的。

那么，長春高新有沒有拿得出手的創新藥研發品種呢？

恰好，就有。

過去幾年，長春高新一直在加大研發力度，業績增速雖然在放緩和下滑，但研發支出占比卻不斷創下新高。

20-24年，公司研發費用分別為4.74、8.84、13.58、17.23、21.67億元，對應營收占比分別為5.53%、8.23%、10.76%、11.83%、16.09%。

25年Q1，公司的研發營收占比達到了巔峰：17.13%。

這么多錢砸到哪些地方去了呢？

數據顯示，長春高新截至目前已有24款重點產品進入臨床階段。

其中，重組人促卵泡激素注射液、黃體酮注射液（II）等獲得《藥品注冊證書》；

長效生長激素新增用于性腺發育不全（特納綜合征）所致女孩的生長障礙、用于特發性身材矮?。↖SS）兩項適應癥，伏欣奇拜單抗（粉劑、水劑）、重組人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液、鼻噴流感減毒活疫苗（液體制劑）等產品上市申請相繼獲得受理，已進入商業化拐點。

這里面，主要的機會有兩個——

一個是傳統主力品種生長激素，一方面在國內市場拓寬適應癥，另一方面著手海外市場的開拓。

2024年公司已經在海外鋪渠道，成功進入了阿爾及利亞等多個國家，實現海外銷售收入0.99億元，同比增長454%。

另一個重要機會，是在生長激素之外，開拓第二賽道。

長春高新7月2日晚發布公告，控股子公司金賽藥業申報的注射用伏欣奇拜單抗已經獲國家藥品監督管理局批準上市。

伏欣奇拜單抗用于成年痛風性關節炎，是有望成為國內首款獲批上市的全人源抗IL-1β單克隆抗體藥物。

痛風性關節炎是我國最常見的炎癥性關節炎之一，但傳統藥物由于療效不佳，市場規模僅20-30億元左右。

長春高新的伏欣奇拜單抗屬于新一代技術路線產品，根據公布的臨床試驗數據，伏欣奇拜單抗6小時即可快速起效，72小時鎮痛效果與激素相當，6個月內首次復發風險降低近90%，且安全性良好。

根據券商的預測，到2030年，隨著新一代創新藥的上市，憑借療效優勢吸引更多患者使用，市場規模有望達到300億元。

如果這一預測能夠達成，單單憑借這個品種，就能在營收規模上再造一個長春高新。

這也是今天公司股價大漲的重要原因。

即使低于預期也不怕，畢竟長春高新手里還有很多存貨。

比如用于治療甲狀腺眼病的GenSci098注射液、用于晚期實體瘤的化學藥品1類新藥GenSci122片、用于絕經期血管舒縮癥適應癥的化學藥品1類新藥GS1-144片等，均已獲得美國FDA新藥臨床試驗默示許可。

這些產品都是有可能打入美國市場，享受到眼下這波創新藥出海紅利機會的。

也就是說，公司一只手開拓生長激素的新適應癥和海外市場，另一只手開拓關節炎、腫瘤等新賽道，前景還是很樂觀的。

而眼下，創新藥新品種獲批上市，出海也在快速推進，業績拐點在望，公司高管這么努力，是不是值得關注起來呢？

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