特朗普：刀刃向內(nèi)

鮑威爾在最近的公開活動中有一個有關(guān)財政問題的洞見，被很多人忽視了：

如果您查看聯(lián)邦支出的餅圖，占比最大且在增長的是醫(yī)療保險、醫(yī)療補(bǔ)助、社會保障以及現(xiàn)在的利息支付，因此這確實是需要努力的地方，而且這些問題只能在兩黨合作的基礎(chǔ)上才能解決，任何一方都無法在沒有雙方參與的情況下找到解決辦法，因此這至關(guān)重要。所有國內(nèi)財政可自由裁量支出，通常是討論的重點(diǎn)，占聯(lián)邦支出的比例很小，而且隨著時間的推移，占聯(lián)邦支出的比例正在下降。因此，當(dāng)人們專注于削減國內(nèi)（可自由裁量的）支出時，他們實際上并沒有解決問題，國內(nèi)可自由裁量的支出已經(jīng)在下降，我只是想說明這一點(diǎn)，因為政客們提供的很多對話都是關(guān)于國內(nèi)可自由裁量支出的，但這并不是問題所在。

直入正題，先不去管CBO的長期預(yù)測，來看看25財年過半的財政收支：

你一眼就能看出問題所在：

收入高度依賴居民部門，支出的負(fù)荷確實遍地開花。再仔細(xì)看一眼，居民的福利——社保醫(yī)保福利支出大概兩萬億，勉強(qiáng)可以靠居民交的稅覆蓋。但是隨著美債利率升高而膨脹的利息支出，以及其他諸如國防、教育等領(lǐng)域的“自由裁量”支出，就找不到收入來源去覆蓋了。

那么關(guān)稅夠不夠填補(bǔ)赤字？不夠。

DOGE能不能降支？可以，3月也有成效，如果每個月都能像這樣降400億就好了，一年就能省5000億，但你顯然不能把公務(wù)員全裁了，也不可能每個月都找出一大堆支出舞弊和支出漏洞。

另一頭TCJA（減稅與就業(yè)法案）的永久化還會進(jìn)一步地讓收支平衡惡化。

那怎么辦呢？

我想Trump最終一定會兩手都要抓，兩手都會硬。

刀刃向外：關(guān)稅、沒收海外資產(chǎn)（比如TikTok）、掠地、美債資本稅

刀刃向內(nèi)：增加富人稅、攫取企業(yè)稅、進(jìn)一步打擊自由裁量支出、降福利支出

刀刃向內(nèi)的事情是有阻力的，比如企業(yè)稅收的少，是因為企業(yè)都不在美國交稅而在避稅轄區(qū)交稅，那就要想辦法讓企業(yè)把錢搬回來。關(guān)稅打擊越南耐克受損，打擊我們蘋果受損，打擊歐洲可能制藥企業(yè)受損，那不如直接定位企業(yè)，何必費(fèi)那個勁兒隔山打牛。

對內(nèi)立法層面降福利可能也阻力重重，但既然TCJA降了稅那是不是拿掉一點(diǎn)居民福利也是順理成章的事呢？醫(yī)藥的錢能不能省著點(diǎn)花，天價的醫(yī)藥醫(yī)療養(yǎng)肥的是誰？最近有媒體報道Trump開始打擊高校，你粗一看發(fā)現(xiàn)這些藤校的“商業(yè)模式”就是非常典型的全球收入+低稅+金融杠桿+ 資本回報的路數(shù)，跟Mag7太TM像了。

美國財政的這本爛賬，光靠摳一點(diǎn)關(guān)稅和馬斯克的“技術(shù)支持”是不可能救的回來的，聯(lián)儲放棄獨(dú)立性也救不了財政這本賬，除非直接容忍通脹和一次性貶值來做再平衡，但這樣做的代價顯然是美元地位。

債務(wù)路徑的朝向，也就決定了10年美債會怎樣突破這幾年的區(qū)間……

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