一月暴跌40%，“散戶之王”Solana不行了？

繼以太坊之后，Solana也難逃市場FUD。

若要論及本輪牛市最亮眼的公鏈，被戲稱為“機房鏈”的Solana絕對當仁不讓。FTX帶來的沉重打擊成為了Solana重生的土壤，憑借出色的性能與精準的定位，SOL乘著MEME的東風創造了難得一見的增長奇跡，從8美元一路上漲最高超過290美元，讓市場瞠目結舌。活躍的參與者、活躍的資金、活躍的項目構成了活躍的生態，也讓超越以太坊的口號頻頻出現在談及Solana的場合。

但最近，“散戶之王”的表現卻不太令人滿意。從最近一個月來看，SOL的價格從最高的295.83美元的價格跌落至現價169美元，最大跌幅超過45%，將近腰斬。低迷的價格、MEME的漸冷、解鎖的代幣與大會上SOL會場激蕩的人流形成鮮明的對比。

讓人不禁產生疑問，Solana是行還是不行？

僅從價格而論，SoL低迷的表現主要與兩方面的直接誘因，一是MEME，二是代幣解鎖。在之前，SOL曾憑借MEME翻身，成功躋身為鏈上大賭場，但成也蕭何，敗也蕭何，最近的MEME圈，實屬讓市場有些失望。

根源就是爆火的名人幣，特朗普幣、特朗普夫人幣、阿根廷總統息息相關的LIBRA接連不斷，名人利用影響力的收割收割讓本就流動性短缺的市場感受到了力不從心。從價格表現而言，特朗普幣已從最高點跌幅76%，80萬人山頂站崗，MELANIA跌幅達到90%，影響力稍弱的LIBRA更是夸張到下降92%幾近歸零，近三成大戶高位接盤，超7萬地址被收割。

代幣發行門檻過低，總統們在比特幣與以太坊之間選擇了自己的MEME，無疑也粉碎了市場對于流動性注入的信心。這種情緒無法對項目方抒發，卻直接反饋在了基礎設施上，尤其是考慮到Jupiter、Meteora在LIBRA的爭議，Solana也遭遇無妄之災。

當然，Solana也不全然無辜，自從其成為MEME賭場以來，各大機構、機器人、做市商通過soalna上的MEME牟利已達到數十億美元。根據DeFiLlama 創辦人 0xngmi 的統計，總計獲利在36-66億美元之間，其中MEV（最大可提取價值）為15-20億美元，交易機器人與應用程序10.9 億美元，自動做市商0-20億美元之間，川普相關內部人士5-10億美元，Pump.fun平臺也盆滿缽滿，賺取了4.92億美元。

Solana上的MEME已然成為高頻交易者、套利者和內部人士的搖錢樹，隨著市場日漸低迷，也有很多人直接選擇了更為簡便的對抗方式——撂挑子不干了。據加密分析師Ali監測，Solana鏈上的活躍地址數量從2023年11月的1850萬個顯著下降至目前的840萬個，降幅達到54.6%。根據Nansen的數據，2月18日的活躍地址數僅為517萬，30天跌幅22.37%。

人少了，幣價自然受到影響，更遑論就連比特幣現在也是處于半死不活的薛定諤狀態。然而，要在一個月內跌去40%，成為市值前30大幣種中表現最差的代幣，僅僅MEME的市場的打擊還不夠。

代幣解鎖成為了橫亙在SOL上的另一座大山。早在上個月，匿名加密評論員 artchick.eth就在社媒上分享了Solana 2025 年的代幣解鎖時間表，提到Solana現有的代幣通脹率為 4.715%，但在接下來的三個月（2月—4月）內，超過1500萬枚價值超過70億美元的SOL代幣將進入流通供應。而就在3月1日，最大額的解鎖就將來臨，1120萬個、價值約20.6億美元的SOL代幣將被解鎖。

SOL解鎖時間表，來源：artchick.eth

要追溯這筆解鎖的來源，還是要回到FTX。作為破產程序的一部分，FTX先后在３次拍賣中清算了4100萬枚SOL，其中最大的買家是 Galaxy Digital，它以每枚代幣64美元的價格收購了2552萬枚SOL，占據總數的62.24%，第二大買家為Pantera，其買家財團以每枚代幣 95 美元的價格購得1367萬枚 SOL，回報率為93%。其他買家以每枚代幣102美元的價格購得180萬枚 SOL。

3月1號解鎖的也正是清算SOL的一部分，唯一值得高興的是FTX已經于2月18日開始償還款項，Kraken已完成FTX estate的首次資金分配，向超過46000名債權人賠付。債權人開心，SOL的持有者卻頗有些心驚膽戰。

在當下并不算好的市場，大額解鎖的SOL難免會被視為拋壓，從而打擊投資者信心。加密貨幣交易員RunnerXBT直言，現在是購買 Solana 的“危險”時期。其還強調，一旦SOL解鎖發生，Galaxy、Pantera 和 Figure等公司將提取30億美元、10億美元和1.5億美元的未實現收益。

外部環境動蕩、內部環境不穩，市場迅速采取行動，除了拋售換成穩定資產外，賣空成為了唯一選項。不僅總未平倉合約和資金利率出現背離，多空比例也相差懸殊，隨著持倉量的上升和資金利率變為負值，目前的空多比率為 4：1，而多數持倉是在SOL跌至190美元后增加的，這代表新加入的購買者看空情緒高漲。交易數據更是收縮明顯，在1月17日達到355億美元的日交易量峰值后，Solana的鏈上活動在2月17日急劇下降至31億美元。

在此背景下，SOL也不負眾望的下降，從1月19日的290美元下跌，最低觸及160美元，一月下跌45%，用落花流水來形容并不為過。散戶之王的Solana難道就要就此隕落了？

頗為有趣的是，在日前舉辦的共識大會中，Solana主場舉辦的Side Event仍然門庭若市，熱鬧非凡。有人代表有關注，有關注在幣圈就意味著資金流，與之形成鮮明對比的是銘文與NFT的活動，曾經爆火的概念如今參與者卻只有寥寥。

以此而言，多數行業人士對Solana似乎仍表現出相當強烈的興趣。歸根結底，吐槽歸吐槽，Solana生態仍然相對能打，縱觀其生態，支付、DeFi、LSD、Meme、游戲、NFT、DePIN領域均有攬括，且多有明星項目集聚。從總TVL而言，SolanaTVL達到了82.4億美元，雖然相比以太坊的573億美元差距懸殊，但也成功從2023年的查無此人躍升到了公鏈的第二位，占據TVL總量的7.72%。值得一提的是，在這兩周，受解鎖影響，Solana TVL在這兩周下跌19%，Jito、Kamino、Marinade Finance 和Sanctum正快速流出。

一個單機鏈能從10美元下方再度回歸巔峰，除了所謂的技術與定位優勢外，資本的力量才是真正看不見的手。A16z、Multicoin、Galaxy、Pantera等雄厚的西方資本構成了強莊的底氣，也因此讓Solana在諸多支付領域如魚得水。在此前機構的2025預測中，無一例外都對SOL表示高度信心。

回歸到基本面上，除了日漸下行的MEME難以修復，代幣解鎖帶來的影響在短期仍相對可控。本次解鎖已然在2月初就開始陸續進行，市場早有預期，而即將到來的解鎖僅占總供應量和市值的 2.31%，對比24小時在36億美元左右的現貨交易量，拋售壓力并不算強勁。當然，若資本方選擇一次性在市場上大額出售，SOL毫無意外會迎來重挫，但出于個人收益的考慮，資本方不會選擇這一方式，多會采取控制出售頻次，即便一次性拋售，也會選擇場外OTC的形式，盡可能降低對市場的影響，從而使個人利益最大化。當然，也未必就全然樂觀，除了3月1日的解鎖，從今年開始，后續還有更多的拋售壓力。

從消息面利好來看，SOL ETF還會存在一波炒作。就目前來看，已有五家機構提交了SOL 的現貨ETF，分別是Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Capital。盡管去年SOL ETF折戟而歸，但隨著新任監管機構的上臺，SOL ETF還是迎來了一點曙光，目前SEC已經受理了Grayscale Solana ETF的19b-4申請，最近審批的日期為3月30日，但按照一般程序，SEC通常會不斷推后受理申請，時間周期最多為240天。鑒于SOL的證券性質性質曾被明確點名，后續審批還需靜觀其變，僅從可能性而言，萊特幣以及狗狗幣獲批概率反而相對更大，但無論如何，只要ETF尚在審批中，敘事就不會停歇。

另一方面，這并不意味著Solana就不存在問題，就目前的結構來看，盡管DeFi、DePin亦是火熱，但Solana的確高度依賴MEME生態。根據Messari發布的2024年第四季度的數據，Solana應用收入從第三季度的2.68億美元躍升至年末第四季度的8.4億美元，增長高達213%，而這一增長，主要歸因于MEME。其中Pump.fun在第四季度產生收入達到了2.35億美元，DeFi交易終端Photon和去中心化交易所Raydium，分別錄得1.4億美元和7400萬美元的收入。

客觀來看，盡管MEME已然成為加密經久不衰的重要敘事板塊，具有長期效應，但歸根結底，MEME的狂歡，還是源自于行業持續低迷的景氣周期。換而言之，MEME更像是加密市場的一種彩票效應，以小博大的博富行為，MEME周期反而是流動性不足背景下的階段性產物。然而，市場厭倦了VC式牟利，但盡管看似公平發射，MEME搶跑、內幕交易、莊家收割也隨處可見，這種高頻次、一波流似的收割從某種程度而言，嚴重破壞了行業生態。以LIBRA為例，其背后的團隊甚至還嘗試與尼日利亞總統建立聯系，這意味著或許之后總統代幣都能滿大街跑，稀缺性更是無從談起。

在此背景下，Solana的MEME依存度過高，難免會隨著MEME上下起伏，本次LIBRA爆雷后市場的遷怒，對Jupiter、Meteora 的質疑以及對SOL的打擊，也都印證了該點。而市場投機情緒遭到抑制，關聯的SOL也難免唇亡齒寒，再加上最關鍵的解鎖拋售預期，不外乎SOL正持續下滑。

誠然，僅從現階段而言，Solana仍是市場上活躍資金最多的公鏈之一，情緒性的宣泄難以持續太長時間，資本加持的Solana也仍舊在“做事”Bulid，但在充斥著FUD的加密市場，留給SOL的時間，未必有想象中那么長。

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