后疫情時代，變革中蘊藏著長期投資機會

距離新型冠狀病毒首次出現（2019年12月8日），已經整整過去了1年的時間。病毒爆發之前和爆發之后的世界，就像是“換了人間”。疫情對整個社會都帶來了巨大影響，我們的生活方式、消費方式等都在不知不覺間發生了巨大改變。

因為疫情的影響，聚集性活動受到限制，全民生活方式線上化。“云辦公”、“云會議”、“云學習”取代了線下辦公和課程；物理隔離讓下沉市場的更多人由實體經濟轉為線上消費；隨著5G網絡和VR技術的不斷發展，新的互動娛樂方式出現，與線下娛樂互為補充。大眾對于健康更為重視，形成了更加良好的衛生健康習慣，口罩、消毒液等成為剛需。

疫情下新技術得到了更加廣泛的應用，大數據、人工智能在疫情管控中發揮重要價值，并加快了智慧型城市建設；大量智能設備、無人設備代替人工。一些新興產業應運而生、蓬勃發展。智能制造、無人配送、在線消費、醫療健康等數字經濟產業正展現出強大的成長潛力。

疫情黑天鵝對于經濟的影響，則呈現出比較明顯的兩面性：一些勞動密集型生產、服務行業，進出口貿易行業、線下消費行業等受到極大沖擊，而醫療行業、線上消費相關科技行業、半導體行業都迎來了迅猛發展。

醫療健康：

供給側改革

新冠疫情后醫藥的供應鏈、健康的供應鏈和人工智能數字化的供應鏈，有可能成為市場成長性最好的行業。本次疫情出現的在線問診、遠程醫療，在線提供專業技術支持服務的“醫藥+互聯網”業態，將協調醫療等社會資源分布，深化供給側結構優化，使醫療服務更加智能化、信息化，或許會成為下一個風口。克制疫情需要醫療技術的創新，疫苗、創新藥的研發成為重中之重。

圖片來源：中國互聯網醫療行業報告

01

醫藥+互聯網

國家衛健委提出，疫情防控期間，“互聯網+醫療健康”發揮了很重要的作用，為群眾提供防疫科普、在線咨詢、心理疏導、遠程會診、慢病復診、藥物配送，開展了一系列的服務。通過這個服務，有效地防止了人員聚集，降低了線下聚集感染的風險，保障了群眾的醫療需求。可以說，在疫情防控過程中，是兩個戰場同時在落實中央防控的措施，一是疾病預防治療戰場，二是通過網上來發揮“互聯網+健康”的作用，取得了良好的效果。

實踐證明，互聯網醫療能夠提升醫療衛生現代化管理水平，優化資源配置，創新服務模式，提高服務效率，降低服務成本，更好滿足人民群眾日益增長的醫療衛生健康需求。同時，互聯網醫療為推動互聯網與醫療健康服務融合，促進健康產業發展提供了新機遇。目前，全國已經有900多家互聯網醫院，遠程醫療協作網覆蓋所有的地級市的2.4萬余家機構，有550多家二級以上醫院提供線上服務。“后疫情時代”，醫療健康管理體系、數字醫療、精準醫療、慢性病管理都將依賴于“互聯網+醫療健康”的發展。

未來，互聯網醫療行業發展將有以下幾個趨勢：互聯網“首診”會在一定的疾病領域和場景下逐步開放；實體醫院主導的互聯網醫療將快速壯大，第三方平臺發展將面臨挑戰；商保或將成為撬動互聯網醫療供需總量的新力量；藥品和醫療器械相關廠商也將加入到互聯網醫療行業，成為推動發展的重要生力軍。

02

疫苗、創新藥研發

自2019年8月新《藥品管理法》出臺，一方面國家一系列加速審批及藥監政策落地，另一方面中國創新藥企加大研發投入，雙管齊下中國醫藥正加速從仿制藥向創新藥轉變。疫情也讓大眾對疾病和創新藥物有了更深層次的認識，讓患者更積極治療疾病，企業在創新產品研發上，也在加快新產品研發，加速新產品推出的步伐。新藥上市節奏加快、資本的聚集，進一步加速了創新藥機遇期的到來。

中國的生物醫藥行業已經具備了創新的土壤。過去十年，有大批的高科技人才回歸，造就了君實、百進、信達等一批biopharma，也為中國將來在創新藥領域的發力奠定了良好的基礎。據麥肯錫報告，中國對全球醫藥研發的貢獻率于2018年上升至4％－8％。中國醫藥創新已跨入了第二梯隊。

全球疫情還在反復，未來一段時間內，抗疫醫療產業鏈或將繼續受到歡迎，疫苗放量和防護檢測持續性需求持續被看好，創新藥環境持續優化，并將由創新驅動成長，從本土走向國際。

03

醫療器械

醫療器械在戰“疫”過程中發揮了重要作用，體外膜肺氧合（ECMO）更是被譽為“終極救命神器”。

我國醫療器械行業在過去五年一直保持高速發展，器械公司數量從2015年的84萬增至2019年的204萬；市場規模從2015年的3080億元增長到2019年的6283億元，年復合增長率超20%。2019年，中國藥械市場比例首次突破3：1（世界主要經濟發達國家的藥品和醫療器械比例為1:1）。過去十年中國醫療器械在高端設備的創新及國產替代進口方面都取得了飛速的發展，行業穩定增長，頭部公司優勢明顯，需求日益增長。經歷此次疫情，也讓更多AI+醫療器械公司得以快速發展。

當前，國外疫情尚不明朗，而對于一些不發達國家來說醫療器械設備的缺口是十分大的，急需大量醫療資源來補充這個缺口。因此，在這個時間節點上，國內的一些醫療器械行業或許是進軍外國的好時機。

可以洞見醫療器械產業發展的三個方向：第一是基于高端設備的創新和瓶頸技術突破的產業發展；第二是圍繞國產替代進口的系統化產業發展；第三是已有國產品牌的品質升級和走出去的產業化發展。

后疫情時代，中國將是最大醫藥投資沃土，以資本助力中國醫藥創新，也是投資人的社會責任。

2020年，銀盛泰資本在這條賽道上展開了系列的研究與系統性的投資布局。通過資金與資源，支持一大批在技術和人才方面都深具領先優勢的醫療公司高速成長，在生物醫藥、醫療服務、醫藥零售、醫藥器械等領域進行布局，如平安醫保、微醫、燁輝醫藥、天境生物、海和藥物、亦諾微醫藥、致信藥業、小藥藥、華大智造等，并伴隨其一起成長，推動健康產業的生態繁榮。

科技領域：

中國創新力量

信息化時代，技術在疫情防控中發揮著重要的作用。為了實現萬物互聯，打造智慧生活與智慧城市，從而更好地推動數字化城市的快速發展，我國5G技術的發展已經遙遙領先，并且全世界也在大力發展5G技術。在此基礎上，國內科學技術的飛速發展、新基建的發展、中國制造的崛起、國內新能源電動汽車的發展、5G基站的建設、人工智能&工業互聯網技術的發展、合作共贏開放的政策等，都為半導體行業帶來了更大的發展機會。

01

數字化城市建設

新冠疫情對于數字化轉型產生了積極影響，為各領域的發展提供了新模式，而且極大的縮短了研究周期。科技也貫穿到了疫情防控的整個過程。后疫情時代，科技將持續發揮更深遠影響，以通信服務、在線服務、云服務、人工智能、智慧服務平臺為代表的科技行業在這一輪疫情中得到了快速的發展。不受地理空間限制的在家辦公、遠程辦公等“線上”辦公，特別是能夠實現個體協同的辦公軟件，將是未來的發展趨勢。此外，群眾對健康管理和保健意識的逐漸重視，包括私人醫生、私人心理醫生以及各種“線上”咨詢服務，科技賦能醫藥健康行業的作用也愈發明顯。

疫情帶動了各行各業的科技化轉型。依靠人工智能、云計算等技術構建創新型運營模式，促進降本增效、業務增長，將成為未來各行業在后疫情時代需要重點考慮的問題。

疫情結束后，科技創新將會更加朝以人為本的方向發展，消弭人與人之間由于地域、時間、語言以及各種缺陷（例如感知能力上的缺失）產生的溝通障礙。科技創新也會被賦予更多社會使命和責任，在科技向善方面加強合作，用技術、資源和專業知識，去賦能那些致力于解決全球可持續發展問題的組織和機構，共同解決碳排放、氣候變化等全人類面對的重大挑戰。疫情的影響會貫穿到各個行業，產生更為深遠的影響，未來經濟社會將會進入一個新的發展階段。

02

半導體研發

2020年，新冠疫情打亂了全球經濟的節奏，中美科技領域貿易摩擦，讓我們迫切認識到自主可控的重要性。半導體集成電路已經連續5年成為我國進口的第一大商品，高度依賴國外企業，影響到我國的信息安全、金融安全、國防安全、能源安全。

疫情之下，在線辦公、在線上課、云視頻、云會議、居家娛樂等等一系列需求的快速爆發，讓許多在線APP用戶暴漲，給服務器造成了巨大壓力。服務器的擴容，需要大量的內存、閃存硬件產品，而這些都涉及半導體業務。國產替代依舊是驅動半導體發展的最大因素。

臺積電2020年營收創下連續18個月同比增長的壯舉，以晶圓代工廠的身份加冕全球半導體市值第一的桂冠。而享受著臺積電工藝紅利的AMD，2020年以強勁的產品力表現，不斷蠶食著Intel的市場份額，上演了一出逆襲的戲碼。

2021年全球產業鏈將繼續面臨重構，中國科技企業在內生化做大做強和外延式并購方面雙管齊下，半導體板塊值得期待。

03

企業服務

當下，數字化、智能化的轉型浪潮席卷著各行各業，尤其是疫情期間，企業由傳統工作方式為主導轉變為線上工作為主導，成為企業平穩渡過“艱難時刻”的關鍵，而企業的智能化變革更成為企業成功轉型的關鍵。

就目前企業服務在國內的發展情況來看，一方面，與美國相比，中國企業服務領域尚未出現巨頭；作為舶來品，企業服務也變得更加適應中國市場。而另一方面，中國各行各業面臨信息化和智能化需求旺盛，數據量大并且數據結構豐富，且得益于 SaaS化、大數據、人工智能及國產化替代浪潮，企業服務正不斷呈現新的面貌。在中國企業服務各個領域的先行者和創新者，正在各自的細分領域積極探索適應于中國市場的價值模式，重新塑造和定義中國式企業服務。

未來，企業服務領域發展有三大趨勢：線上化、自動化、智能化。線上智能工作平臺將以AI賦能企業工作全場景，通過一系列高效協同的能力，使內外部順暢溝通，幫助企業提高工作效率與質量，在根本上解放生產力，助力企業智能化轉型升級，為社會創造更大價值。

科技創新是每個時代的共同話題，且在疫情下備受矚目，中國正在成為全球創新引擎。

2020年，銀盛泰資本在推動科技創新發展、賦能產業升級等方面重磅投資。截至目前，我們已經參與投資了金山云、星際榮耀、屹唐半導體、芯邁半導體、中航鋰電、特斯聯、比亞迪半導體、依圖科技等一些優秀科技項目。

消費升級：

線上化新場景

疫情發生之后，對線下零售行業造成巨大沖擊。去年上半年，線下零售行業遭受重創，幾近停擺。逆全球化的貿易摩擦也時有發生，全球消費零售業面臨復雜而深刻的變化。危機中蘊藏著機遇，雖然實體行業受到了重創，但新的消費場景、消費習慣和消費群體也出現了。它們的爆發式增長，成為推動經濟復蘇的重要支撐。

圖片來源：2019年中國新消費研究報告

01

直播電商爆發

2020年是業內幾乎公認的“直播電商元年”。這種隨著線上購物的新場景應運而生的新興購物方式，伴隨線上渠道不斷創新以及疫情對線上消費習慣的加速養成，并且作為傳統批發市場、線下廠家、零售商家在疫情下的自救方式，迎來全面爆發，正在成為全民參與的商業形式。

根據公開數據，預計2020年直播電商規模將達到9610億元，占中國電商整體規模的10%；電商直播的用戶規模達到2.65億，已占直播用戶的47.3%。如今，直播帶貨已成為了電商的“標配”。不僅李佳琦、薇婭等電商主播出現在手機屏幕上，就連很多明星都參與其中。

02

娛樂場景多樣化

以短視頻、長視頻為代表的視頻行業，以王者榮耀、英雄聯盟為代表的手機游戲和在線影視等泛娛樂行業迎來新的機會。疫情期間，游戲火爆。手游《王者榮耀》在大年三十當天的流水為20億元左右。之前，《王者榮耀》的單日流水紀錄為2019年大年三十的13億元。疫情期間，徐崢的《囧媽》在網絡上免費直播，引發電影界的抗議。未來，非到場的娛樂方式將與線下互為補充。

03

生活消費線上化

無人配送、無人零售、在線生鮮獲得新的客群，迎來新一輪大幅增長；疫情催生的機會，還包括在線辦公系統、人工智能等，比如金山辦公、會暢通訊等，在線教育這次受到了熱捧，包括在線教育培訓機構以及系統提供商。比如，培訓機構作業幫提供了免費課程，供孩子在網上學習。騰訊作為系統提供商，提供了云教學服務，為在線教育提供技術支持。大健康、智能制造產業，保持著良好的增長態勢。

未來的消費市場，進一步實現線上線下融合，新零售將成為企業新的增長點，注意力經濟和品牌價值將會更加重要，兩者會帶來供應鏈的優化和企業組織結構的變革。

隨著新技術和新需求的不斷推進，消費時代已經來臨，社會升級帶來的消費升級成為熱門板塊。

截至目前，銀盛泰資本已經參與投資了字節跳動、斗魚、快手、轉轉、作業幫、滿幫、京東物流、連連支付等優秀項目。

丘吉爾曾說過，永遠不要浪費一場好危機。一場好的危機會讓我們真實地感受到一個時代的結束，和另一個時代的開始。

新冠疫情就像是一場大考，對市場造成了較大幅度的沖擊，也為市場走向增添了不確定性。但是我們認為，疫情不會改變投資的本質。哪里有改變，哪里就會有新的機會。