創始人趙燕重返一線，華熙生物“刮骨療毒”

重回經營一線一年，創始人趙燕試圖向外界展示華熙生物的另一面。

4月23日，華熙生物發布2025年財報顯示，報告期內，歸母凈利潤為2.92億元，同比增長67.59%。在連續三年下滑后，公司在利潤端出現修復。

值得注意的是，階段性利潤大幅提升并不是由營收增長帶來的。報告期內，其營收為41.99億元，同比下降21.82%，降至近五年新低。

時間回溯到一年前，彼時的華熙生物正處于“流量驅動、多線鋪攤子、燒錢換規模”的發展路徑，組織臃腫、費用高企、利潤承壓。

2025年3月，趙燕重回經營一線，提出 “重回創業狀態”，從“規模擴張”轉向“質量增長、敏捷經營、增長增效”。

她還提出“刮骨療毒”，要求針對費用與合規問題進行集中整改。截至2025年末，華熙生物“三費”迅速下降，其中銷售費用較少，為9.5億元，同比下降 38.52%；管理費用同比下降17.72%。

成本持續下降，也讓其毛利率有所回升，較2024年略微提升1.38個百分點至75.45%。

北京中醫藥大學衛生健康法學教授、博士生導師鄧勇在接受其他媒體采訪時則表示，單純依靠內部費用管控帶來的盈利改善僅是階段性紅利，或可在一至兩年內穩定利潤水平，但若營收無法止跌回升，后續盈利增長將難以為繼。

主要業務都在萎縮

成立于2000年的華熙生物，最初以透明質酸原料起家，隨后向醫療終端與功能性護膚延伸，逐步形成“原料+醫美+護膚”的多業務結構，并于2019年登陸科創板。

2021至2022年，憑借護膚品業務爆發拉動營收、利潤高增長；2023至2024年，護膚品賽道競爭加劇，業務承壓，也導致其營收利潤連續出現下滑。

2025年回歸伊始，趙燕就曾在公開場合表示，公司要在發展過程中“主動踩剎車”。

從2025年的數據來看，“這一腳剎車”主要“踩”在護膚品業務上。

年報顯示，功能性護膚品業務（2024年更名為皮膚科學創新轉化業務）曾一度是華熙生物增長的核心引擎，通過構建潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活等多品牌矩陣，覆蓋補水、抗老、敏感肌修護等多個細分賽道。

2025年華熙生物關停了包括定位抗衰和修護功效的“潤熙泉”、主打“量膚定制”的“德瑪潤”等多個品牌的運營，非核心業務顯著收縮。

一方面，公司對功能性護膚品核心品牌主動收縮規模；另一方面，持續關停低效品牌與業務，兩項舉措疊加，直接導致該業務收入大幅下滑。

截至報告期末，該業務收入為14.87億元，同比下降42.1%，收入占比仍是最高，占總收入約35%。

“該業務的收縮，意味著華熙生物正在逐步告別此前以C端美妝為核心的激進擴張路徑。”艾媒咨詢集團CEO張毅稱，功能性護膚品業務在擴張階段存在利潤彈性不足的問題，主要原因在于賽道同質化競爭加劇，以及高額營銷費用對毛利的持續侵蝕；同時，多品牌布局也在一定程度上導致資源分散，降低了整體運營效率。

在張毅看來，若公司持續壓縮整體營銷規模、保留高毛利的核心護膚品牌，并將該業務由過去的增長引擎轉為輔助板塊，其對業績的作用將更多體現為修復性支撐，而非高增長驅動。

被視為轉型方向的原料業務規模還在延續下滑態勢。

其中，年報顯示，2025年，原料業務收入12.1億元，同比下降2.15%，毛利率小幅提升至68.3%。

醫療終端業務收入13.69億元，同比下降4.89%，毛利率繼續走高至85.2%，創近五年新高，是其利潤核心支柱。

此外，公司新增營養科學創新轉化業務，2025年實現收入1.08億元，同比增長31.24%，但整體體量仍較小，對收入貢獻有限。

談轉型成功尚早

華熙生物正從過去依賴功能性護膚品驅動增長的路徑，轉向以原料與生物制造能力為基礎的結構重塑階段。當前這一調整已在利潤端初步體現，但在收入端與核心業務增長上仍未完成閉環。

“主動退出低ROI（投資回報率）的規模擴張，華熙生物在為產品與技術儲備未來。”在晶捷品牌咨詢創始人陳晶晶看來，華熙生物主動回歸生物制造能力底盤，并在此基礎上重建增長路徑，核心指向醫療級產品化。它如果能打通“生物材料—醫療產品—專業渠道”的完整鏈條，將成長為一家具備長期增長潛力的公司。

為推動企業“生物制造”轉型，華熙生物圍繞生物學、功能糖、細胞生物學等持續加大研發投入，全年研發費用4.72億元，研發投入占營業收入比例達11.24%，同比提升2.56個百分點。

在陳晶晶看來，“壓營銷、保研發”，是從依賴流量驅動的消費品牌模式，回撤至以技術驅動為核心的路徑。

此外，華熙生物還在沿襲“品牌出海+技術出海”策略，加速國際資質布局。

年報顯示，2025年，華熙生物整體境外營收為8.95 億元，占總營收21.34%。日本、韓國、東南亞、歐洲市場增速超 20%。

其中，原料業務中的國際市場實現收入6.27億元，同比增長3.03%，占原料總收入首次過半，達51.83%。

據華熙生物披露，下階段原料業務將加速無菌透明質酸、PDRN、重組膠原蛋白、發酵法軟骨素鈉等醫藥原料全球注冊與拓展，深化與國際頭部客戶合作，擴大醫美、眼科、骨科等領域覆蓋。

在陳晶晶看來，短期看，這是一次利潤修復，華熙生物通過費用收縮改善盈利質量；但中長期能否成立，取決于研發投入能否轉化為可規模化放量的產品。