1300億的果鏈龍頭，爆雷了

圖片來源：攝圖網

藍思科技（300433.SZ，6613.HK）作為果鏈龍頭之一，一季報居然陷入虧損了，不僅虧了1.5個億，營收還下降了17.13%。

這的確超出了不少投資者的預料，4月16日，在港股和A股市場均出現良好上漲行情的背景下，藍思科技逆市大跌，A、H股均下跌超過10%，其中H股盤中還創了去年7月香港上市后的新低。

16日收盤，藍思A股下跌13.35%，今年以來累計下跌15.30%，而在1月12日，公司A股股價還創出過歷史新高，當時總市值超2000億；16日收盤，藍思H股下跌12.67%，年內累計下跌31.97%；按即時匯率換算后，藍思A+H股總市值約1322億元人民幣。

一季度轉虧

15日盤后，藍思科技發布了26年的一季報，根據財報，藍思一季度實現營業收入141.40億元，同比下滑17.13%，歸母凈利潤虧損1.50億元，扣非歸母凈利潤虧損1.74億元，同比均轉負。

藍思一季度業績情況

來源：公司公告

在業績發布后的投資者電話交流會議上，藍思稱，匯率波動、存儲漲價等因素對行業和公司的影響仍在一季度延續。

從收入來看，由于消費級存儲缺貨和漲價，一季度部分消費電子客戶的需求有所下修，對應的結構件、功能模組、整機組裝等業務有不同程度下滑；其次，部分客戶的機型迭代及設計變化也有一些影響。綜合上述原因導致公司一季度收入同比減少，低于年初的經營規劃。

從利潤來看，主要是短期匯率大幅波動的影響，2025年一季度匯率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右，雖然公司持續通過外匯衍生品管控風險，但無法完全抵消影響。同時疊加匯率對公司收入的影響和換算到利潤端的影響，粗略估算一季度因匯率原因與去年同期相比產生5個億左右的影響。

拆開來看，今年一季度虧損，和去年同期相比，有5.5 億差異，今年一季度的財務費用為2.5億人民幣，與去年同期相比，再加上外幣折損對人民幣收入和毛利的影響等，整體看匯率原因產生了5個億左右的影響。此外今年一季度管理費用有所上升，公司新業務、新領域布局較多，在研發、生產和管理各方面都招攬高端人才進行儲備，助力公司未來更好的發展。

關于匯率的影響，藍思在回應投資者提問時還進一步表示，公司的海外客戶占比較高，美元收入金額較大，產品以結構件及功能模組為主，生產成本中以美元計價的材料占比不高，人工、折舊及制造費用占比相對較高，因此匯率波動對公司影響大一些。此外，公司負債主要以人民幣負債為主，各家公司債務結構不同，受到匯率影響不同。

藍思稱，從利潤率來看，2026年一季度的毛利率14.55%，同比提升接近2個百分點，證明公司在產品結構優化和經營管理精細化上取得持續的改善。

去年四季度頹勢已顯

其實，藍思去年第四季度就出現了營收和利潤雙雙下滑的頹勢。

根據公司3月底發布的年報，25Q4公司營收207.47億元，同比下滑12.34%；歸母凈利潤11.75億元，同比下滑6.23%；扣非歸母凈利潤11.32億元，同比下滑4.55%。

在年報發布后的投資者交流中，藍思就四季度營收下滑解釋稱：“一是匯率波動，公司對海外客戶的銷售主要以美元結算為主。2024年人民幣兌美元同期匯率約7.2，2025年四季度跌至7以下，對收入產生一定影響；二是部分整機組裝業務根據合同采用凈額法核算的收入更多，營收口徑收縮，但對利潤影響不大，整機出貨量同比無明顯變化。”

而在回應四季度利潤方面的問題時，藍思表示，匯率損失對公司的 Q4利潤有影響，2025年四季度匯兌損失約1億元。2024年四季度匯兌收益約3億元，兩者相差約4億元。但匯率波動為短期因素，公司正加強外匯管理，爭取減少匯率波動帶來的影響。

這也就是為何一季報發布后的交流中，藍思用“延續”這個詞來表達匯率的影響。

公司一些重要信息

其實，在藍思年報和一季報發布后的投資者交流中，公司方面還是透露出不少重要信息的。

例如，綜合兩次交流的信息可以表明，2025-2026年是公司業務結構戰略性優化窗口期，公司確立AI智能終端、具身智能、AI服務器、商業航天四大戰略方向并完成卡位，在2025年四季度主動收縮低效業務、進行新舊動能轉換。在新舊動能轉化期，各類新興板塊投入較多，短期內會出現投入和產出的錯配。但這些投入對公司在核心客戶和核心產品的卡位是必要的。

公司目標通過3-5年的時間實現從業務結構，產品結構到收入結構的升維，最快從2026年下半年到2027年迎來歷史性的產業共振點，AI智能終端和三大新增戰略方向增長曲線都將實質性的貢獻顯著動能。

又如，在大客戶（熟悉藍思的投資者都知道是蘋果）今年折疊機項目，公司供應UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃蓋板等，新項目價值量高，份額領先，公司將顯著受益。目前折疊屏進展順利，公開資料可以看到預計下半年正式發布，公司正按計劃量產爬坡交付。

藍思稱，公司新產品如折疊屏在今年下半年就會開始放量，其他新興業務明年逐步進入放量的過程，各板塊增長點會在下半年和明年有集中式的爆發，通過毛利率和業績彈性體現出來公司新舊動能轉化的成效。

再如，公司正加速推進UTG（超薄玻璃）在衛星柔性太陽翼封裝領域的應用落地。針對低軌長壽命算力衛星，UTG是目前唯一能同時滿足極致輕量化、超大面積卷繞發射及長壽命抗輻照要求的新型封裝材料，將成為柔性太陽翼的主流選擇。目前，公司正積極推進國內外頭部客戶的送樣驗證，力爭年內實現小批量交付。

（本文完）