川大爺給我們上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課

↑點(diǎn)擊上面圖片 加雪球核心交流群↑

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：懶人養(yǎng)基

來源：雪球

受中東局勢(shì)突發(fā)沖突的擾動(dòng) ， 全球資本市場(chǎng)近期經(jīng)歷了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的 “ 壓力測(cè)試 ” 。 A股市場(chǎng)亦未能獨(dú)善其身 ， 震蕩幅度顯著加大 。 看著上證指數(shù)短暫跌破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口 ， “ 牛市結(jié)束 ” 的論調(diào)又開始冒頭 ， 恐慌情緒在散戶群體中蔓延 。

01 震蕩是牛市的常態(tài)而非終局

但且慢 。 讓我們用數(shù)據(jù)說話 ， 看看這輪調(diào)整的真實(shí)成色 。

（ 數(shù)據(jù)來源 ： Choice ）

從各主要指數(shù)日收盤最高點(diǎn)起算 ， 截至2026年3月20日 ， 上證指數(shù)跌幅5.39% ， 中證全指跌幅6.76% 。 值得注意的是 ， 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在3月20日盤中還創(chuàng)出了新高 —— 這說明什么 ？說明市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并未消失 ， 資金仍在尋找突破口 。

從市值風(fēng)格來看 ， 滬深300跌幅4.67% ， 中證500跌幅10.37% ， 中證1000跌幅9.08% ， 中證2000跌幅9.84% 。 大盤藍(lán)籌相對(duì)抗跌 ， 中小盤波動(dòng)更大 ， 這符合風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的一般規(guī)律 。

單看這些數(shù)字 ， 似乎跌勢(shì)洶洶 。 但如果我們把視野拉長(zhǎng) ， 就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的調(diào)整幅度 ， 在本輪行情歷史上根本排不上號(hào)。

以中證全指為例 ， 2025年10月份開始的那輪調(diào)整 ， 收盤點(diǎn)位最大跌幅為6.34% ， 與目前的跌幅大致相當(dāng) 。 后來的走勢(shì)如何 ？ 指數(shù)一路震蕩向上 ， 最終創(chuàng)出了新高 。 更不用說始于2025年3月下旬的調(diào)整 —— 僅4月7日一天 ， 中證全指跌幅就高達(dá)9.24% ， 遠(yuǎn)超當(dāng)下的調(diào)整烈度 。

技術(shù)性熊市的定義是跌幅達(dá)到20% 。 目前主流寬基指數(shù)的跌幅 ， 與此標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn) 。

當(dāng)然 ， 如果是單押行業(yè)主題的投資者 ， 感受可能完全不同 。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)跌幅31.15% 、 恒生科技跌幅27.09% 、 中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)主題跌幅26.82% 、 800有色跌幅23.65% —— 這些數(shù)字確實(shí)不算小了 。

熱門賽道如中證人工智能主題指數(shù)跌幅10.27% 、 中證機(jī)器人指數(shù)跌幅15.96% 、 中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備指數(shù)跌幅14.95% ， 其實(shí)也還算溫和 。

這恰恰說明 ， 在牛市中 ， 分散化不是可選項(xiàng) ， 而是必選項(xiàng) 。押注單一賽道 ， 即便在牛市中也可能承受熊市級(jí)別的回撤 。

02 牛市進(jìn)入"深水區(qū)"從估值驅(qū)動(dòng)到業(yè)績(jī)驗(yàn)證

承認(rèn)牛市還在 ， 不等于可以高枕無憂 。 事實(shí)上 ， 這輪牛市可能已經(jīng)進(jìn)入了 “ 深水區(qū) ” —— 水更深 ， 流更急 ， 暗礁更多 。

回顧2024年以來的上漲 ，估值擴(kuò)張是主要驅(qū)動(dòng)力。 市場(chǎng)交易的主要是復(fù)蘇預(yù)期 、 業(yè)績(jī)改善的憧憬 ， 以及流動(dòng)性寬松的邏輯 。 這種 “ 拔估值 ” 式的上漲 ， 在牛市初期和中期無可厚非 ， 但到了一定階段 ， 必然會(huì)面臨現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn) 。

當(dāng)前A股整體估值水平 ， 已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了歷史低位區(qū)間 。 一旦實(shí)際業(yè)績(jī)不及預(yù)期 ， 市場(chǎng)可能不得不面臨殺估值的壓力 。 這不是危言聳聽 ， 而是牛市演進(jìn)的一般規(guī)律 。

更值得關(guān)注的是地緣政治的常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn) 。 中東沖突并非孤立事件 ， 而是全球秩序重構(gòu)過程中的縮影 。 在舊秩序瓦解 、 新秩序尚未建立的過渡期 ， 地緣沖突可能呈現(xiàn) “ 常態(tài)化 ” 特征 —— 不一定是持續(xù)不斷的戰(zhàn)爭(zhēng) ， 包括間歇性的緊張 、 突發(fā)性的危機(jī) 。

極端尾部風(fēng)險(xiǎn) ， 是理性投資者必須納入考量的變量 。所謂尾部風(fēng)險(xiǎn) ， 就是發(fā)生概率低但沖擊極大的事件 。 在當(dāng)前的全球環(huán)境下 ， 這類風(fēng)險(xiǎn)不容忽視 ： 能源價(jià)格飆升 、 供應(yīng)鏈中斷 、 金融市場(chǎng)流動(dòng)性凍結(jié) …… 任何一項(xiàng)都可能對(duì)市場(chǎng)造成短期劇烈沖擊 。

因此 ， “ 牛市還在 ” 的判斷 ， 與 “ 需要適當(dāng)防御 ” 的策略 ， 并不矛盾 。 這就像是駕駛一艘在深海航行的船 —— 我們知道目的地在前方 ， 但途中可能遭遇風(fēng)暴 ， 必須提前檢查救生設(shè)備 、 儲(chǔ)備淡水和食物 。

03 川大爺?shù)?風(fēng)險(xiǎn)教育課"當(dāng)不確定性成為最大的確定性

說到不確定性 ， 就不得不提那位住在白宮 、 推特治國(guó) 、 朝令夕改的 “ 川大爺 ” 。

開戰(zhàn)以來 ， 川普關(guān)于中東局勢(shì)的表態(tài) ， 堪稱 “ 翻手為云覆手為雨 ” 的經(jīng)典案例 ：

“ 戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)很快結(jié)束 ” —— 市場(chǎng)松一口氣 ， 風(fēng)險(xiǎn)偏好回升 ；

“ 不想與伊朗停火 ” —— 市場(chǎng)緊張 ， 避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲 ；

“ 正在考慮結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng) ” —— 市場(chǎng)迷茫 ， 不知道該信哪句 ；

“ 正在考慮向伊朗派遣地面部隊(duì) ” —— 市場(chǎng)恐慌 ， 油價(jià)飆升 、 股市跳水 。

你都不知道該信哪句話 。

我曾經(jīng)寫過一篇文章 《 從第一性原理看川普 ： 撕破臉皮的實(shí)用主義反而能提供更大的行動(dòng)自由 》 。 在川普的認(rèn)知框架里 ， 作為規(guī)則制定者的他 ， 實(shí)用主義比信用貴重1億倍 。 承諾只是談判籌碼 ， 表態(tài)只是施壓工具 ， consistency （ 一致性 ） 是弱者的枷鎖 ， flexibility （ 靈活性 ） 才是強(qiáng)者的武器 。

這種行事風(fēng)格 ， 對(duì)于依賴 “ 預(yù)期管理 ” 的金融市場(chǎng)而言 ， 無異于一場(chǎng)災(zāi)難 。 分析師們熬夜寫的研報(bào) ， 絕對(duì)趕不上他一條推特的破壞力 ； 精心構(gòu)建的投資邏輯 ， 可能在一次即興發(fā)言中土崩瓦解 。

“ 一頓分析猛如虎 ， 漲跌全靠某某某 ” —— 這句調(diào)侃 ， 道出了當(dāng)下市場(chǎng)的無奈 。 當(dāng)最大的變量是一個(gè)人的情緒 、 沖動(dòng)和即興表演時(shí) ， 傳統(tǒng)的分析框架確實(shí)顯得蒼白無力 。

說川大爺給我們上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課 ， 一點(diǎn)也不夸張 。 因?yàn)樗旧砭褪秋L(fēng)險(xiǎn)的源頭 。

04 應(yīng)對(duì)之道睡得著覺才能贏到最后

基于以上分析 ， 我們對(duì)市場(chǎng)的基本判斷是 ：長(zhǎng)期不悲觀 ， 短期不好做 。

“ 長(zhǎng)期不悲觀 ” 的理由很簡(jiǎn)單 ： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型仍在推進(jìn) ， 科技突破 、 產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)明確 ， 居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的大方向未變 。 牛市的底層邏輯 —— 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 、 企業(yè)盈利改善 、 流動(dòng)性支持 —— 并未根本動(dòng)搖 。

但 “ 短期不好做 ” 也是現(xiàn)實(shí) 。 劇烈的波動(dòng) ， 足以摧毀絕大多數(shù)投資者的心理防線 。 拿不住 ， 再高的收益目標(biāo)也只是空中樓閣 。 有多少人在2025年4月7日那天的暴跌中割肉離場(chǎng) ， 錯(cuò)過了后續(xù)的反彈 ？ 有多少人在近期的震蕩中反復(fù)追漲殺跌 ， 賬戶凈值不斷縮水 ？

想要熬過不好過的短期 ， 核心就一句話 ： 擇機(jī)調(diào)降風(fēng)險(xiǎn) ， 讓自己能睡得著覺 。

具體而言 ， 可以考慮以下幾個(gè)維度 ：

一是倉(cāng)位管理。根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力 ， 適當(dāng)降低權(quán)益?zhèn)}位 。 不是看空 ， 而是為了 “ 拿得住 ” 。 保留一定比例的現(xiàn)金或類現(xiàn)金資產(chǎn) ， 既是為了應(yīng)對(duì)可能的更好買點(diǎn) ， 也是為了在極端情況下有騰挪空間 。

二是結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從單一賽道的高位題材股 ， 向低估值 、 高股息的防御性板塊適度轉(zhuǎn)移 ， 平衡組合的波動(dòng)率 。

三是管理預(yù)期。接受波動(dòng)是市場(chǎng)的常態(tài) ， 設(shè)定合理的收益預(yù)期 ， 避免在情緒驅(qū)動(dòng)下做出決策 。

只有睡得著覺 ， 才能在市場(chǎng)最黑暗的時(shí)刻保持清醒 ； 只有保持清醒 ， 才能最終迎來并不悲觀的長(zhǎng)期 。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程