年內漲超60%！AI算力牛股優刻得連續六年虧損，在巨頭“馬太效應”下艱難求生

優刻得（688158.SH）近日發布了2025年年度報告。財報顯示，公司全年實現營業收入16.99億元，同比增長13.07%；歸母凈利潤虧損7355.34萬元，較上年同期2.41億元的虧損額收窄69.49%。這一成績單看似修復向好，但仔細審視背后隱憂，公司自2020年上市以來已連續六年未能實現盈利，累計虧損超過20億元，凈虧損“收窄”的背后，盈利質量與行業競爭的雙重考驗依然嚴峻。

值得關注的是，得益于AI算力需求的爆發，今年以來，優刻得的股價漲超60%，在申萬IT服務板塊排名第六位。

從收入結構看，AI相關業務成為公司唯一的核心亮點。全年AI相關收入同比增長超過40%，帶動智算產品收入穩定增長，高毛利的智算產品收入占比提升，使得公司毛利率由2024年的18.86%提升至25.73%。公有云、混合云和私有云業務分別實現9.29%、13.58%和8.20%的同比增長。尤其值得關注的是第四季度單季，公司實現了987.19萬元的歸母凈利潤，同比增長113.03%，這是優刻得近年來首次在單季度實現盈利。境外收入與AI相關收入的顯著增長，正逐步成為公司減虧的兩大核心驅動力。

然而，業績向好的表象之下，多重隱憂依然揮之不去。

其一，連續六年虧損，盈利拐點仍不明朗。 自2020年登陸科創板以來，優刻得始終未能走出虧損泥潭。2020年至2024年，公司歸母凈利潤分別虧損3.43億元、6.33億元、4.13億元、3.43億元和2.41億元，加上2025年的0.74億元虧損，六年來累計虧損金額高達20.5億元。盡管虧損額度逐年收窄，但何時能真正實現全年盈利，仍是懸在投資者心頭的一大疑問。公司母公司資產負債表中未分配利潤為-13.12億元，合并資產負債表中未分配利潤為-20.64億元，這也是公司連續多年不派發現金紅利、不送紅股、不以公積金轉增股本的直接原因。

其二，盈利質量指標持續走弱，現金流與凈利潤的“背離”值得警惕。 新浪財經鷹眼預警系統顯示，公司經營活動凈現金流與凈利潤的比值近三年持續下滑，從2023年的-0.4降至2025年的-3.28。這意味著公司雖然經營性現金流絕對值有所改善，但與凈利潤變化方向并不匹配，盈利質量呈現下降趨勢。與此同時，公司有息負債達2.81億元，同比大幅上升191.72%，財務費用同比增長104.34%，流動比率從2023年末的1.8持續下降至2025年末的1.3，短期償債能力趨弱。三費合計占營收比為18.83%，較上年同期上升2.44個百分點，費用控制也面臨較大壓力。

其三，行業競爭格局日益固化，優刻得市場份額承壓明顯。 據Omdia最新數據，2025年第三季度中國大陸云基礎設施市場規模達到134億美元，同比增長24%。但市場增量幾乎全部被頭部廠商瓜分，阿里云、華為云和騰訊云三季度市場份額分別為36%、16%和9%，三大巨頭合計占據超過六成的市場份額。運營商“三朵云”——移動云、天翼云、聯通云雖然增速放緩，但憑借龐大的政企客戶基礎和網絡資源優勢，2024年收入均已達到數百億乃至千億級別。相比之下，優刻得全年營收僅17億元，體量尚不足頭部云廠商的零頭。行業已從早期的“百花齊放”進入“規模為王”的成熟階段，作為中小型中立云廠商，優刻得面臨的“馬太效應”壓力正在持續加大。

優刻得表示，2026 年將繼續聚焦 AI 智算領域，提升自建數據中心利用率，優化成本結構，爭取實現全年盈利目標。公司計劃加大在 AI 基礎設施和隱私計算技術上的研發投入，進一步鞏固差異化競爭優勢。

免責聲明：本號原創文章享有著作權，未經授權禁止轉載。內容僅供學習分享，不構成投資建議，信息和數據均來源于網絡及公開信息，如有侵權，請聯系處理。