營收增速顯著放緩，青島啤酒2025年淡季虧損頑疾待破

作者：順安

青島啤酒2025年交出了一份喜憂參半的“成績單”——喜的是2025年，其營收和歸母凈利潤均實現增長。其中，營收為324.73億元，同比增長了1.04%；歸母凈利潤為45.88億元，同比增長了5.60%。

憂的是業績增長背后深層問題仍在，比如第四季度虧損“頑疾”仍待解決，且虧損幅度有所增加。還有其合同負債呈下降趨勢，從側面折射出渠道信心的波動。

隨著在行業競爭加劇、消費需求不斷演變，如何平衡高端化推進與淡季，以及為渠道帶來更多信心或將成為青島啤酒這家百年品牌企業持續穩健發展的關鍵。

小標題1：青島啤酒2025年財報喜憂參半

財報顯示，面對社會消費需求正在調整恢復期、啤酒消費增長承壓等挑戰，青島啤酒在2025年通過聚焦“新產品、新渠道、新人群、新場景、新需求”拓展增量空間，實現量的合理增長與質的有效提升，為營收和凈利潤的增長奠定了基礎。

在產品結構方面，2025年青島啤酒加快實施“1+1+1+2+N”的產品戰略，推動品牌優化和產品結構升級，實現了中高端產品銷量同比5.2%增長。

青島啤酒2025年還成功扭轉了銷量下滑的頹勢，實現銷售765萬千升，同比增長1.46%。這在2025年我國規模以上企業累計啤酒產量同比下降1.1%的背景下，更顯示出青島啤酒的韌性。

相比產品結構升級而言，青島啤酒整體營收和凈利潤均出現明顯放緩跡象。東方財富數據顯示，2022年至2025年，青島啤酒營收同比增速從6.65%下滑至1.04%，同期的歸母凈利潤同比增速由17.59%降至5.60%，4年減少超10個百分點。

這與同在A股上市的燕京啤酒、重慶啤酒形成明顯差異。以燕京啤酒為例，據燕京啤酒此前年報及2025年業績快報，其2022年-2025年的營收同比增速分別為10.38%、7.66%、3.20%、4.53%，同期歸母凈利潤增速分別為54.49%、83.02%、63.74%、59.06%，可見其凈利潤雖然有一定波動，但仍維持相對較高增速。

另據財聯社援引Choice數據顯示，自去年5月以來，多家券商對青島啤酒2025年業績作出預測，歸母凈利潤的預測范圍為47.5億元至53.21億元，而其實際歸母凈利潤為45.88億元，低于市場的普遍預期。

青島啤酒年報也暴露出其當下極度依賴山東地區的情況。財報顯示，2025年青島啤酒在山東地區的營收為223.24億元，同比增長1.04%，約占總營收的68.75%；同期毛利率為38.04%，較2024年增加1.59個百分點。

青島啤酒在財報中反復提及“南下”戰略，但從年報看，其華南市場營收僅有34.17億元，占總營收的比例在10%左右；另一個主要市場，華東地區的營收雖然同比增速達3.81%，遠超山東地區，但占總營收的比重不足10%，為25.92億元。這意味著在重慶啤酒（嘉士伯）盤踞西南、華潤雪花固守華北和華南部分區域的格局下，青島啤酒的全國化擴張之路依然阻力重重。

小標題2：淡季虧損魔咒何時休？

2025年第四季度，青島啤酒仍舊是虧損狀態。數據顯示，青島啤酒2025年第四季度實現營收31.07億元，虧損6.86億元。對比去年同期6.45億元不僅沒有收窄，反而擴大約6.3%。

毛利率上，從財報來看，青島啤酒2025年第四季度的毛利率僅有24.72%，低于全年41.84%的平均水平，較去年同期也下滑1.51個百分點。

這便是困擾青島啤酒多年的第四季度虧損問題。業內人士指出，由于天氣轉冷，啤酒消費需求萎縮，特別是對高度依賴餐飲和夜場渠道的中高端啤酒來說，第四季度更是傳統淡季?？汕鄭u啤酒2025年第四季度的表現已經很難用簡單的“淡季”來解釋，反而更像一個持續存在的“失血點”。

通常來說，啤酒生產工廠的人工、設備折舊等的固定成本是剛性的，旺季時產線滿負荷運轉，能夠分攤降低這些成本，提升毛利率。到了淡季，雖然市場需求減少，但為了維持基本供應和來年備貨，產線處于不飽和運轉狀態，導致需要分攤的固定成本急劇上升，成為吞噬利潤的“黑洞”。

另外，在快消品行業，企業的銷售返利、年終獎、渠道激勵費用等支出，往往集中在第四季度。青島啤酒也不例外，其2025年第四季度的管理費用率飆升至16.17%，銷售費用率高達34.91%，遠超其他季度。這種“前面賺錢，年底花錢”的財務結算模式，進一步加劇第四季度的虧損。

青島啤酒近年來一直在推進主品牌“青島啤酒”的高端化，較為依賴餐飲、酒吧、夜店等現飲渠道，但現實情況是，2025年受宏觀環境和旺季“禁酒令”影響，現飲渠道消費場景受到嚴重沖擊，也在一定程度上影響了第四季度毛利率。

面對這個存在多年的“頑疾”，青島啤酒也一直在嘗試破局。2025年5月，青島啤酒宣布收購擁有“中華老字號”的即墨黃酒，利用冬季是黃酒消費旺季這一特點與主業形成互補，平衡淡旺季的波動。然而，在交易期間，即墨黃酒資產股權凍結、控股股東資金占用等問題集中爆發，最終青島啤酒終止收購。

顯而易見，只要啤酒淡旺季更替的規律不變，且青島啤酒不能在非啤酒業務上找到新的增長極，那么其四季度虧損的“頑疾”或將難以根除。

小標題3：合同負債減少超10億元

在快消品行業，合同負債通常指經銷商為鎖定貨物而提前支付給廠家的貨款，被業界視為企業未來收入的“蓄水池”和“晴雨表”。合同負債越高說明經銷商對廠家產品后市越看好，打款積極性越高；合同負債越低，則意味著渠道壓力過大，或者經銷商對市場前景判斷不樂觀，打款積極性較低。

GPLP犀牛財經梳理青島啤酒近年財報發現，2022年-2025年，青島啤酒合同負債分別為89.09億元、76.93億元、83.13億元、76.74億元，4年減少超10億元，且整體呈下降趨勢，從側面反映出經銷商提前打款、備貨的積極性有所降低。

因為合同負債的變化也折射出廠家對渠道經銷商方面議價能力的強弱。在啤酒行業存量競爭的背景下，各大品牌為了搶奪有限的市場份額，不惜發動價格戰。此時經銷商的重要性也凸顯出來，放款渠道端的信用政策。2025年，青島啤酒應收賬款同比增長約25%，意味著其可能也調整了對經銷商的信用政策。

翻看同類企業，比如燕京啤酒其2022年-2024年合同負債分別為12.12億元、13.84億元、16.20億元，呈現逐漸增加趨勢。另一家A股上市的啤酒企業重慶啤酒2022年-2025年合同負債分別為16.14億元、16.67億元、17.80億元、17.16億元，整體仍呈現增加態勢。

值得注意的是，合同負債的下降也直接影響了青島啤酒的“造血”能力，表現在財報里就是青島啤酒2025年的經營活動產生的現金流量凈額同比下降10.91%，為45.93億元。

青島啤酒在年報中表示，2025年經營活動產生的現金流量凈額減少，主要是“本年度受預收貨款的變動影響使得銷售商品收到的現金同比減少所致”。

面對上述情況，青島啤酒在2026年的規劃中提出“夯實基地市場，聚焦南方突破”的策略。同時，管理層在2025年底至2026年初進行大換血，原營銷總裁蔡志偉辭職，由具備數字化轉型背景的李輝接任。這一人事變動被外界解讀為青島啤酒試圖通過數字化手段，打通線上線下為經銷商減負賦能。但能否扭轉合同負債下降的趨勢，讓經銷商重拾信心，還需要時間來檢驗。

結語：

2025年，青島啤酒業績實現增長，并在產品結構升級與市場布局優化方面取得一定成效，展現其作為行業龍頭的抗風險能力與發展韌性。但連續多年的第四季度虧損頑疾及與合同負債的下降，又暴露出其在淡季經營韌性與渠道管理方面的短板。

2026年被普遍認為是體育大年，世界杯等全球重大賽事輪番上演，啤酒行業也將迎來一個難得的消費大年。對于青島啤酒來說，其能否借助密集賽事進行營銷，實現營收和凈利潤的大幅增長，甚至打破淡季虧損的魔咒，為渠道和市場投資者帶來更多信心，值得持續關注。