總結(jié)與展望，三大消費(fèi)基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：不在此山中

來(lái)源：雪球

張坤、蕭楠和劉彥春算是三位最知名的消費(fèi)基金經(jīng)理了，過(guò)去一年消費(fèi)行情低迷，他們承受了不同程度的壓力。這里對(duì)他們最新的年報(bào)觀點(diǎn)做個(gè)總結(jié)。

01

張坤：算好底線，尋找期權(quán)

張坤把目前的投資狀態(tài)概括為“高確定性的基礎(chǔ)回報(bào)+免費(fèi)的看漲期權(quán)”。他指出，目前不少優(yōu)質(zhì)公司估值處于低位，單靠企業(yè)的分紅和回購(gòu)，收益率已經(jīng)好過(guò)債券。

這是組合的安全墊。看漲期權(quán)則需要等待宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，比如CPI轉(zhuǎn)正或者零售數(shù)據(jù)企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)一旦復(fù)蘇，這些公司的估值就有向上修正的空間。

他重申了長(zhǎng)期投資的常識(shí)：短期看，市場(chǎng)是投票機(jī)；長(zhǎng)期看，市場(chǎng)是稱重機(jī)。好公司的價(jià)格，很難一直跌破重置成本。

另外，在他的隱形重倉(cāng)股中，出現(xiàn)了一些算力芯片和創(chuàng)新藥公司的身影，打破了傳統(tǒng)消費(fèi)的邊界。

02

蕭楠：承認(rèn)誤判，用出海對(duì)沖

蕭楠的年報(bào)寫得很坦誠(chéng)。他承認(rèn)在2024年底對(duì)白酒行業(yè)見底的判斷“過(guò)于左側(cè)”。通縮壓力加上頭部酒企降價(jià)放量，導(dǎo)致板塊出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。

為了應(yīng)對(duì)內(nèi)需偏弱，他調(diào)轉(zhuǎn)方向去抓外需。組合里買入了不少摩托車、輪胎等具備出海邏輯的制造業(yè)公司。

展望2026年，蕭楠預(yù)期各種價(jià)格水平有望止跌回升。他提出，當(dāng)大家對(duì)買房這件大事的預(yù)期逐漸理性后，家庭支出的心理壓力會(huì)減輕，釋放出的消費(fèi)力可能會(huì)流向旅游、餐飲等體驗(yàn)型的小宗消費(fèi)。

03

劉彥春：守住核心，等待反內(nèi)卷紅利

過(guò)去一年，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)遭遇了不小的贖回壓力。即使在被動(dòng)縮減規(guī)模的過(guò)程中，團(tuán)隊(duì)依然保持了93%以上的高股票倉(cāng)位，資金高度集中在制造和消費(fèi)行業(yè)的頭部公司。

他們預(yù)期，2026年的名義GDP增速會(huì)好于上一年，企業(yè)盈利有望觸底回升。團(tuán)隊(duì)依然看好中國(guó)制造業(yè)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，年報(bào)特別關(guān)注了“反內(nèi)卷”政策的落地情況。他們判斷，在政策強(qiáng)力引導(dǎo)劣質(zhì)產(chǎn)能退出的背景下，供求關(guān)系會(huì)得到改善，物價(jià)有望合理回升，熬過(guò)寒冬的頭部企業(yè)會(huì)迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)。

04

確實(shí)，消費(fèi)躺贏的時(shí)代過(guò)去了。面對(duì)變局，基金經(jīng)理們有的在苦苦堅(jiān)持，有的在另尋出路。

但無(wú)論如何，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終目的還是消費(fèi)，在行業(yè)低迷、估值低位的當(dāng)下，我們不妨樂觀一點(diǎn)。

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