央行“地量”逆回購操作釋放了什么信號？

4月份以來，央行連續開展“地量”7天期逆回購操作。其中，4月1日、4月2日操作規模均為5億元，為央行自2016年2月份建立公開市場每日操作常態化機制以來的最低操作量，這引發市場廣泛關注。

在筆者看來，央行連續“地量”逆回購操作是流動性充裕背景下的常規調節，也是我國貨幣政策調控框架由數量型向價格型轉型、調控更加靈活精準的直觀體現，對維護金融市場平穩運行具有重要意義。

“地量”逆回購操作的背后是銀行體系流動性的充裕。3月份作為季末月，財政支出力度較大，同時，央行對流動性也保持較大的呵護力度，年初以來至3月末，央行已通過MLF（中期借貸便利）和買斷式逆回購累計凈投放超1.65萬億元中長期資金，為市場營造了良好的貨幣金融條件。

市場利率作為流動性的“晴雨表”，更直接印證了資金面寬松態勢。3月份，DR001（銀行間市場隔夜質押式回購加權平均利率）均值約為1.31%，保持低位運行。進入4月份后，DR001更是持續在1.3%下方，清晰表明金融機構短期資金需求下降，市場并不“缺錢”。因此，央行順勢而為減少短期資金投放，是對市場供需關系的精準響應，而非主動收緊流動性。

相應的，市場也不宜簡單通過公開市場操作、尤其是某一項公開市場操作的數量變動來判斷貨幣政策是否轉向。公開市場操作是央行投放流動性的方式之一，其規模不僅受政策立場影響，也受居民繳稅和節假日提現等季節性因素干擾。因此，僅以操作量來判斷貨幣政策的取向難免以偏概全。

近年來，我國不斷向價格型貨幣政策調控框架轉變，央行正逐步淡化數量型目標，轉向更加注重發揮價格調控作用，公開市場操作量更多是服務于利率調控目標。正如中國人民銀行副行長鄒瀾在今年1月份國新辦舉行的新聞發布會上所言：“靈活搭配公開市場操作各項工具，保持流動性充裕，引導隔夜利率在政策利率水平附近運行。”近期公開市場“地量”操作正是央行操作更加靈活精準的表現，既避免了資金淤積，又保障了貨幣市場平穩運行，也是貨幣政策轉向價格型調控的應有之義。

從政策基調來看，當前適度寬松的貨幣政策并未發生改變。展望后期，央行將繼續根據流動性和市場運行情況，合理擺布工具品種，做好流動性調控，支持金融市場平穩健康發展。

（來源：證券日報）