廈門鎢業(yè)連續(xù)收購背后，價格暴漲600％的鎢掀起產(chǎn)業(yè)整合浪潮

2026年初，又一種有色金屬成為了產(chǎn)業(yè)焦點。

鎢，這個被稱為"工業(yè)牙齒"的金屬，在傳統(tǒng)硬質(zhì)合金應(yīng)用之外，逐漸成為光伏、核聚變、軍工等高端制造領(lǐng)域的必需品。

隨著高端需求的增加，鎢價格也開啟了暴漲模式。以黑鎢精礦為例，其價格從2025年初的14.3萬元/噸，漲到2026年3月中旬的103萬元/噸，漲幅達600％！

在這一背景下，鎢產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)廈門鎢業(yè)，近期也是連續(xù)出手收購江西巨通和九江大地兩大鎢礦企業(yè)股權(quán)，其鎢資源自給率進入全面提速階段。

這一系列收購舉措，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需要，更引發(fā)了鎢產(chǎn)業(yè)鏈全面整合的浪潮。

廈門鎢業(yè)的接連收購

2026年3月下旬，廈門鎢業(yè)連續(xù)發(fā)布兩項重要資源收購公告，形成了資源獲取的"組合拳"。

首先是3月25日，公司宣布與福建省工業(yè)控股集團有限公司、江西鎢業(yè)控股集團有限公司簽署三方《合作協(xié)議》，擬通過非公開協(xié)議方式收購江西巨通實業(yè)有限公司30.1683%股權(quán)。

交易價格以第三方評估機構(gòu)出具的《資產(chǎn)評估報告（初稿）》為基礎(chǔ)，江西巨通股東全部權(quán)益價值約19.66億元，據(jù)此初步計算，30.1683%股權(quán)對應(yīng)價值約5.9億元。此次交易系關(guān)聯(lián)交易，福建工控集團為廈門鎢業(yè)間接控股股東，也是江西巨通的實控人。

交易完成后，廈門鎢業(yè)、江鎢集團、福建稀土集團對江西巨通的持股比例將分別為30.17%、30%、25%。三方同時約定，廈門鎢業(yè)及其權(quán)屬企業(yè)在同等條件下享有大湖塘鎢礦生產(chǎn)的鎢精礦60%的優(yōu)先購買權(quán)，江鎢集團享有40%優(yōu)先購買權(quán)。

江西巨通的核心價值在于其持有的大湖塘鎢礦資產(chǎn)，該礦為全球超大型鎢礦，資源儲量極為豐富。大湖塘鎢礦分為北區(qū)和南區(qū)兩個礦區(qū)，合計生產(chǎn)規(guī)模達到825萬噸每年，保有WO?金屬量合計約138.3萬噸，另伴生鉬金屬量約3.3萬噸、銅金屬量超68萬噸。

在宣布收購江西巨通股權(quán)的前一天，廈門鎢業(yè)還公告了另一項資源收購計劃：擬出資2.95億元收購九江大地礦業(yè)開發(fā)有限公司69%股權(quán)。

九江大地持有江西省修水縣楊師殿銅鉬多金屬礦詳查探礦權(quán)，其全資子公司修水縣昆山鎢礦有限責(zé)任公司持有江西省修水縣昆山鎢鉬礦采礦許可證。標(biāo)的公司采礦權(quán)范圍內(nèi)保有資源儲量WO?金屬量約4.99萬噸、鉬金屬量7.3萬噸。

兩項收購合計投資約8.85億元，將為廈門鎢業(yè)帶來超過143萬噸的鎢資源儲備，顯著提升其資源保障能力。這種連續(xù)收購的策略顯示出廈門鎢業(yè)在鎢價高位運行背景下，加速資源布局的緊迫性和決心。

從資源到高端制造的全面布局

廈門鎢業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，也是整個鎢產(chǎn)業(yè)整合的一個縮影。

廈門鎢業(yè)覆蓋鎢礦開采、冶煉、粉末、鎢絲材及硬質(zhì)合金深加工全產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入464.69億元，同比增長31.37%；歸母凈利潤23.11億元，同比增長35.08%。其鎢業(yè)務(wù)收入占比達到46.21%，是公司的核心業(yè)務(wù)板塊。

在產(chǎn)能方面，廈門鎢業(yè)2024年鎢粉和碳化鎢粉產(chǎn)量達到13295噸，2023年為13912噸。公司在下游深加工領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，特別是在光伏用細鎢絲領(lǐng)域，2025年銷量達469億米，市場份額超過80%。

這種全產(chǎn)業(yè)鏈布局使廈門鎢業(yè)能夠靈活應(yīng)對市場變化，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的協(xié)同效應(yīng)。

隨著廈門鎢業(yè)在硬質(zhì)合金、切削工具、鎢絲等鎢產(chǎn)業(yè)鏈后端深加工及應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)能的不斷提升，公司對鎢資源的需求逐年增加。

然而，目前自有的三家在產(chǎn)鎢礦企業(yè)和一家在建鎢礦企業(yè)所產(chǎn)鎢精礦僅能滿足部分需求，資源自給率不足成為制約公司發(fā)展的瓶頸。

因此，廈門鎢業(yè)收購江西巨通股權(quán)，不僅是簡單的資源獲取，更是戰(zhàn)略協(xié)同的重要布局。

收購?fù)瓿珊螅瑥B門鎢業(yè)將成為江西巨通第一大股東，與江鎢集團形成戰(zhàn)略協(xié)同。根據(jù)協(xié)議安排，廈門鎢業(yè)將推動大湖塘鎢礦的開發(fā)建設(shè)，這需要投入大量資金和技術(shù)進行礦山復(fù)產(chǎn)和產(chǎn)能提升，這些礦山將成為廈門鎢業(yè)穩(wěn)定的原料供應(yīng)基地。

在上游補鏈的同時，廈門鎢業(yè)在下游制造端同樣積極布局。

同日，公司還宣布控股子公司廈門金鷺特種合金有限公司擬出資1.04億元收購圓興（廈門）精密工具有限公司70%股權(quán)。圓興公司2025年凈資產(chǎn)為9187.09萬元，凈利潤為1170.53萬元，主要經(jīng)營精密工具業(yè)務(wù)。

這一收購體現(xiàn)了廈門鎢業(yè)"資源+制造"雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略思路。通過上游資源保障和下游制造升級，公司構(gòu)建了從礦山到終端產(chǎn)品的完整價值鏈，增強了整體競爭力。

鎢金屬供需緊平衡下的高景氣周期

當(dāng)前，鎢行業(yè)處于一個供需緊平衡的狀態(tài)，供給端面臨多重壓力。

我國對鎢開采實施總量控制政策，并加強出口管制，2025年2月對仲鎢酸銨等25種產(chǎn)品實施"一單一證"出口管制，導(dǎo)致歐美供應(yīng)鏈缺口擴大，歐洲APT價格較年初上漲49.7%。

資源層面，中國鎢礦平均品位從2004年的0.42%降至2024年的0.28%，開采成本突破28萬元/噸。國內(nèi)礦山開工率不足35%，供給彈性較低。

海外礦山如越南、葡萄牙等地因品位下降產(chǎn)量有限，全球鎢供給整體趨緊。這種供給端的雙重壓力使得鎢資源的價值日益凸顯。

與供給端的緊縮相比，鎢的需求端呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，主要驅(qū)動力包括多個高端應(yīng)用領(lǐng)域。

光伏鎢絲替代成為重要增長點，光伏鎢絲滲透率從2024年的20%快速提升至2025年的40%，全球需求超過4500噸，按單GW硅片耗鎢絲3噸計算。

核聚變商業(yè)化進程加速，中國BEST/CRAFT項目等核聚變項目對高性能鎢合金、含鎢鉬的高熵合金等鎢制品的需求預(yù)計超過上萬噸。

新能源領(lǐng)域鋰電池正極添加鎢提升能量密度，2025年消費量同比增長22%至1500噸。這些高端應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展為鎢行業(yè)創(chuàng)造了新的增長空間。

當(dāng)下，中國鎢行業(yè)呈現(xiàn)高度集中的競爭格局，主要企業(yè)包括廈門鎢業(yè)、中鎢高新、章源鎢業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。隨著行業(yè)整合加速，資源向頭部企業(yè)集中的趨勢將更加明顯。

在大勢所趨下，廈門鎢業(yè)的連續(xù)收購，將帶動整個行業(yè)的整合步伐，推動鎢行業(yè)向規(guī)模化、高端化方向發(fā)展。這個默默引領(lǐng)有色品類價格漲幅的小眾金屬，或?qū)⒂?026年再創(chuàng)新高。

信息來源說明：

公告及財報來源：廈門鎢業(yè)

研報來源；國元證券、中信建投、我的鋼鐵網(wǎng)、中金公司、國海證券、韋伯咨詢

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