韌性生長，價值向上｜蒙牛2025年業績穩健向好

2025年，在行業整體承壓的背景下，蒙牛交出了一份令人驚喜的價值答卷：全年實現收入822.4億元、經營利潤65.6億元，毛利率、經營現金流等指標創歷史新高。

值得一提的是，蒙牛業務結構持續優化：液態奶基本盤企穩回升，鮮奶、奶粉、奶酪、國內冰淇淋均實現雙位數增長，體現出多品類、多渠道共同驅動的抗風險能力。其背后，正是這種圍繞“價值”核心進行系統創造的戰略定力所支撐。

所以，當行業討論如何“破卷”時，蒙牛已經用行動給出了一個答案：停止在價格維度上的零和游戲，回歸到價值創造的無限游戲中來。

2026年，是“十五五”開局之年，也是蒙牛推進戰略落地、管理升級的攻堅之年。年初，蒙牛通過“冬奧營銷+農歷新年”的組合拳，成功帶動銷售轉化，迎來了2026年的“開門紅”。

蒙牛總裁高飛表示：“接下來的關鍵，是將‘開門紅’，轉化為全年增長的‘確定性’。”在25日蒙牛年報業績發布后，蒙牛股價連續兩個交易日逆勢大漲，充分說明資本市場充分看好其戰略執行力和未來增長性。另一方面，這也說明在高飛帶領下，蒙牛堅定推進“一體兩翼”戰略和深度管理進化的成果得到了市場的高度認可。

財務基本面穩健夯實，現金流與盈利質量創歷史新高

2025年，蒙牛直面行業周期與消費承壓雙重考驗，整體經營呈現收入基本符合預期、盈利水平持續優化、現金流表現卓越的特征，核心財務指標多項刷新歷史紀錄，彰顯穿越低谷的扎實底盤。

報告顯示，2025年全年蒙牛實現銷售收入822.4億元，基本契合前期指引；受益于原奶價格下行與全鏈條精益化運營，毛利率達39.9%，較2024年提升0.3個百分點，創下歷史峰值。經營利潤65.6億元，經營利潤率穩定在8%，較此前年度大幅提升；剔除非經營性減值、圣牧土地閑置資產減值等一次性因素后，經調整本公司擁有人應占利潤39.6億元，盈利結構持續健康。

現金流層面，蒙牛展現出極強的經營“造血能力”。全年經營活動現金流87.5億元、自由現金流63億元，雙雙創下歷史最好水平。管理層在業績發布會上表示：“穩健的經營利潤和經營現金流表現，是蒙牛為投資者以及產業鏈、社會創造長期價值堅實的基礎。”這一成果源于庫存周轉、應收賬款周轉效率同比持續優化，疊加資本支出管控到位，自由現金流創歷史新高，為股東回報、研發投入與戰略擴張提供充足“彈藥”。

費用端，公司堅持精準投放、效率優先，銷售費用同比減少6.5%，整體費用管控能力持續強化，為盈利韌性提供支撐。

股東回報層面，蒙牛以確定性動作傳遞長期信心。公司制定2025—2027年三年股東回報計劃，明確未來三年每股分紅穩步提升，延續2024—2025年回購節奏，以分紅+回購雙路徑回饋股東；2025年每股分紅0.520元，較2024年的0.509元穩步上調，以真金白銀兌現價值承諾。

一體兩翼協同發力，品類結構升級打開增長新空間

在行業從低價內卷轉向價值競爭的關鍵階段，蒙牛堅定推進一體兩翼戰略，以核心液態奶為基本盤，以創新業務、國際化為雙引擎，推動品類結構持續優化，多個高潛賽道實現雙位數增長，市場領先優勢進一步鞏固。

過去幾年，常溫業務直面供需矛盾與渠道分化挑戰，蒙牛跳出低價競爭，以產品創新+結構升級破局。圍繞“喝上奶、喝好奶、喝對奶”，蒙牛推出了軟牛奶零乳糖系列，覆蓋國內6.6億乳糖不耐受人群，拓寬基礎消費盤；特侖蘇借20周年契機，推出沙漠有機頂配產品沙金套海，深化高端價值護城河。飲料品類聚焦場景創新，真果粒升級高端化，乳鈣電解質飲料切入運動營養賽道，適配多元消費需求。

不僅如此，蒙牛的低溫業務連續21年穩居市場份額第一，逆勢跑贏行業。冠益乳深耕功能賽道，下半年實現指數級增長，蟬聯山姆銷量冠軍；2026年初上市的超級活力罐新品，刷新新品首日銷量紀錄。渠道上強化會員店、即時零售、零食量販等新興渠道布局，為山姆、盒馬打造定制化爆款，盈利能力同步提升。

同時，蒙牛鮮奶業務實現雙位數增長，每日鮮語實現高雙位數增長，做強4.0蛋白系列，推出零糖雙蛋白、A2β-酪蛋白等細分產品，擴大消費人群；渠道覆蓋會員店、電商、即時零售，并與星巴克、霸王茶姬等頭部連鎖品牌深度合作，港澳市場上市后快速滲透，收獲當地消費者認可。

國內冰淇淋聚焦隨變+綠色心情雙品牌戰略，圍繞品質化、健康化創新，全年實現雙位數增長，盈利水平同步上行。

再看奶粉業務，全年實現高端增長，下半年提速至高雙位數。嬰幼兒奶粉中，瑞哺恩、貝拉米均實現20%以上增長，貝拉米在東南亞尤其是越南市場銷售翻番；成人奶粉品牌悠瑞聚焦中老年功能性細分，四季度拿下線上份額第一，精準把握“一老一小”營養需求升級紅利。

奶酪板塊成為增長亮點，全年增速超20%。集團深化與妙可藍多協同，在供應鏈、市場、渠道全面賦能，推動ToB、ToC雙輪驅動，鞏固行業絕對領先地位，助力“既喝奶又吃奶”的消費習慣普及。

創新業務聚焦健康化、功能化、精深加工，突破技術瓶頸。乳鐵蛋白、膠束酪蛋白、脫鹽乳清粉等達到國際標準，馬斯卡彭、原制馬蘇里拉等產品成功下線，逐步擺脫進口依賴；專業乳品推出新國標稀奶油等十余款新品，切入烘焙、餐飲B端市場；運動營養品牌邁勝完成近億元A輪融資，布局馬拉松、越野跑等場景，獲市場驗證。

國際化業務實現增長與回報雙提升。以東南亞為核心腹地，從艾雪冰淇淋拓展至奶粉、奶酪多品類；做強大洋洲基地，強化貝拉米（ToC）、Burra（ToB）雙平臺，Burra與國內奶酪、深加工業務協同，拓展日韓、東南亞、中東等市場，全球化布局持續深化。

四大能力進化筑底，長期價值引領行業新周期

高飛明確提出：“乳業必須要以高品質的營養為消費者創造健康的價值。如何通過產品去驅動企業，以企業建立信任，以信任帶來更多的復購和滲透，最終實現高質量可持續的發展，這是我們的根本。”2025年，蒙牛以品牌引領、研發創新、數智轉型、渠道升級四大能力進化，構建穿越周期的核心競爭力，為迎接行業復蘇蓄力。

品牌層面，借力奧運、頂級IP、全民場景實現品效合一。2026年冬奧與春節疊加，蒙牛將“天生要強”與冰雪激情、新春氛圍深度融合，登頂米蘭冬奧會品牌數字資產榜，帶動一季度銷售開門紅；全年通過馬拉松、進博會、青少年與銀發族公益活動，深度觸達全年齡段用戶，筑牢品牌護城河。

研發創新聚焦基礎營養、功能營養、醫學營養三大賽道。自主研發控糖益生菌LC-19登上國際頂級期刊《CELL》并快速產業化；特康瑞特醫食品項目投產，覆蓋低齡、嬰幼兒等特殊人群；前瞻性布局高蛋白領先技術，即將推出突破性產品，拓展細分場景覆蓋，搶占功能營養爆發風口。

數智轉型貫穿全產業鏈。上游智慧牧場提升奶源效率，中游武漢低溫工廠、寧夏燈塔工廠打造世界級智能制造標桿，下游“共贏”平臺連接百萬終端，實現渠道費用精準投放，“一物一碼”構建全程追溯體系，全鏈路降本增效。

渠道升級推動全域價值精耕。從深度分銷轉向精準匹配，深化會員店、即時零售、零食量販等增量渠道，開發渠道專屬產品；加速下沉市場滲透，實現縣域到鄉鎮全覆蓋，讓高品質營養普惠全人群、全地域。

ESG與可持續發展同步領跑。蒙牛踐行GREEN戰略，建立范圍3碳排放標準核算模型，連續5年入選恒生可持續發展企業指數，MSCIESG評級維持AA級，是國內唯一入選標普全球可持續發展年鑒的綜合乳企，以產業價值守護人類與地球共同健康。

“我們將堅持長期主義，聚焦營養使命，加快實現從‘傳統乳制品制造商’向‘營養健康綜合解決方案提供商’全面進化。”高飛說。

周期復蘇窗口開啟，蒙牛邁向綜合營養健康解決方案提供商

站在“十五五”開局之年，乳業迎來政策與市場雙重利好。中央一號文件明確促進乳制品消費，農業農村部倡導國民增加飲奶量；目前我國人均飲奶量僅42公斤，約為美國的1/5、歐盟的1/6，增長空間巨大。行業層面，原奶價格、終端價格趨于穩定，功能性、固態乳品快速增長，消費結構持續升級，周期復蘇態勢明確。

高飛在業績會上表示：“蒙牛將加快實現從傳統乳制品制造商向綜合營養健康解決方案的提供商全面進化，以產品價值為消費者創造全生命周期的健康價值，以創新的價值為全產業鏈創造高質量的發展生態價值，以經營的價值為投資人創造長期穩健的回報價值，以產業的價值創造守護人類和地球共同健康的社會價值。”

2025年的蒙牛，在行業低谷中以精益運營夯實底盤，以結構升級打開增量，以創新突破鍛造壁壘，以全球布局拓展邊界，實現盈利質量、現金流、運營效率三重歷史突破。展望2026年及更長周期，隨著行業復蘇、消費升級、戰略落地持續推進，蒙牛有望憑借全產業鏈優勢、全品類布局、全域渠道能力與全球化視野，在營養健康賽道持續領跑，為股東、消費者與產業鏈創造更可持續的長期價值，引領中國乳業邁向高質量發展新征程。

受業績利好影響，蒙牛乳業（2319.HK）3月26日、27日連續兩天逆勢大漲，27日報收17.18港元。多家投行看好，華泰證券維持“買入”評級，給予目標價27.14港元。美銀證券將目標價由20港元上調至21港元，重申“買入”評級。