有色金屬大周期：中國四大戰略礦產迎來價值重估

近期有色金屬板塊走得相當不錯，尤其是小金屬方向。

消息面上，近日美國白宮擬利用國防部開發的AI模型，為全球關鍵礦產貿易制定參考價格，包括鎢、鎵、鍺、銻、銦等關鍵金屬，標志著全球關鍵礦產爭奪進入新階段。

與此同時，中國也對戰略礦產實行嚴格開采總量控制，出口管制持續收緊，市場對中國作為優勢資源國的戰略價值與定價權預期顯著提升。

以近期尤為強勢的鎢、錫、銻與鉬為例，這四者因為中國在全球儲量、產量占主導地位，能通過供應政策影響全球市場格局，具有顯著控制力，因而被稱為中國“四大戰略優勢礦產”。

鎢：中國儲量占全球約52%，產量占83%，實行開采總量控制和出口配額。

鎢主要應用于光伏鎢絲、軍工與半導體等。 鎢絲金剛線在硅片切割中滲透率目前已超過60%，成為硅片切割主流；在軍工領域鎢是提升武器穿透力、防護力和精度的物質基礎；在半導體領域鎢則是保障先進制程微縮化、高集成度和可靠性的關鍵材料。

在供給端，中國對鎢實行嚴格的開采總量控制，2026年開采指標同比再降，主產區江西、湖南環保督察加碼，中小礦山加速退出。同時全球鎢礦品位下降，海外新增產能釋放緩慢，難以彌補供給缺口。

錫：中國儲量占全球約24%，精煉錫產量占全球過半，是全球供應鏈的核心。

錫主要應用于AI服務器、光伏焊帶以及新能源汽車等。 單臺AI服務器用錫量是普通服務器的2.5倍，屬于錫需求增長的新引擎。此外，N型光伏電池焊帶用錫量是傳統電池的1.5到2倍，新能源汽車用錫量遠超燃油車。

在供給端，全球主要錫供應國印尼近期擬禁止精煉錫出口，引發全球供應緊縮預期。印尼能礦部長公開表示稱，正在研究未來幾年內禁止包括錫在內的多種原材料出口，以推動本土加工。此外，當前錫庫存緊張，處于歷史極低水平，加劇供應緊張情緒。

銻：中國儲量占全球約30%，產量占58%，且長期實施出口管制。

銻主要應用于光伏玻璃澄清劑、阻燃劑等。 其是光伏玻璃生產必需的澄清劑，且無可替代，全球光伏裝機量高速增長，是銻需求的最大拉動引擎。

在供給端，國內對銻實施出口管制和開采配額管理；海外無大型新增礦源，俄羅斯、玻利維亞等主產國礦山老化，品位下降，呈現供給高度集中且收縮的態勢。

鉬：中國儲量占全球約50%，產量占45%，是最大的生產國和消費國。

鉬主要應用于鋼鐵、新能源以及軍工等領域。 鋼鐵是其核心基本盤，但新能源、軍工等新興領域正成為其需求強勁增長的引擎。

在供給端，全球約70%的鉬為銅礦伴生，新增產能有限，同時國內礦山開采配額收緊、環保政策趨嚴導致開采成本上升，當前全球庫存處于歷史低位。

總體而言，由于當前地緣政治緊張局勢，全球資源民族主義抬頭，關鍵礦產正成為大國博弈籌碼。小金屬的估值邏輯得到市場重估，正在從“普通工業周期品”轉向“國家戰略資源”。

往后看，在全球資源競爭加劇、AI與新能源革命深入的背景下，小金屬的戰略價值將持續得到市場認可。