暴漲230%！中國Biotech，終于不便宜了

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春節的鑼鼓聲尚在回響，中國創新藥BD已經策馬揚鞭——短短兩天內斬獲三筆海外大單。

昨日輝瑞以最高4.95億美元拿下先為達的埃諾格魯肽中國大陸商業化權益；2月23日，GSK以超10億美元的對價收下前沿生物兩款小核酸資產的全球權益；和鉑醫藥的新一代CTLA-4抑制劑更在同一日通過NewCo出海，前期對價突破 1.05 億美元，累積總額超12億美元，這筆極具“含金量”的交易刷新中國CTLA-4類別出海BD的紀錄。

這三筆密集而高價的交易絕非偶然的熱鬧，而是中國Biotech出海定價邏輯發生根本性逆轉的縮影。

數據鐵證：“價格洼地”已成歷史塵埃

如果說個案尚有偶然，那么數據則揭示了不可逆的趨勢。

Evaluate的最新數據顯示，海外藥企與中國Biotech之間的許可合作平均首付款(upfront)從2022年的5200萬美元躍升至今年迄今的1.72億美元。短短兩年間，暴漲 230%!

截至目前，僅2026年前兩個月的平均upfront，就比2025全年均值再高出22%。若當前趨勢延續，2026年中國創新藥企參與的許可協議預付款金額將持續增長。

正如 Evaluate 資產策略主管 Mark Lansdell 所言：

• “這已經不是撿漏的市場了。”

回望2022到2025年，中國創新藥的海外許可交易數量增長120%（由42至93），同期總首付款規模更是飆升400%（由11億美元至56 億美元）。

從2025年底到2026年初，阿斯利康、艾伯維、賽諾菲等跨國藥企輪番上陣、密集出手。如阿斯利康在引進加科思KRAS核心管線后，僅一月余又以185億美元的巨額對價，打包購入石藥多款下一代”減重及代謝類藥物資產，這一手筆，直接將整個創新藥BD賽道的價格坐標系向上拉升了一大截。185億美元！阿斯利康和石藥達成重磅合作

在全球需求持續推動下，中國藥企已經開始把自身創新資產的定價抬升至與歐美同行相當的水平——中國Biotech正在告別全球BD“價格洼地”時代。

角色重塑：從“撿漏市場”到“必爭資產”

如果將時間的指針回撥三載，“便宜”二字曾是懸在中國創新藥頭頂揮之不去的刻板標簽。

那時的“便宜”并非因為質量，而是當時中國創新藥產業技術壁壘剛建立、全球認知度與出海經驗有限，跨國藥企們在談判桌上占據絕對優勢。

然而，這一標簽正在加速褪色。

二十年磨一劍，中國生物醫藥實現了三級跳：從最初做外包、做試驗，到開始輸出自身研發的管線，再到能把臨床階段的核心資產整塊賣出去——所處行業角色已產生翻天覆地的變化。

如今，中國在全球幾大熱門賽道上，已經成了“主力軍”。據Evaluate數據顯示，在雙抗領域，中國資產占所有臨床階段項目的48%。在ADC賽道中，51%的ADC臨床試驗包含中國藥企的產品，即便是在技術門檻極高的CAR-T領域,也有48%的候選藥物試驗涉及源自中國的資產。

這種普遍存在意味著，現在跨國藥企只要想補pipeline，很難繞開中國。即便價格上漲，需求方也難以找到太多替代選擇。

劇本改寫，價值回歸

隨著自身資產質量更硬、全球需求更強、談判桌上的主導權也在一點點回到中國Biotech手里。

隨著2026 年開局三大重磅授權一齊落地，中國創新藥的出海篇章已然重寫：中國創新不再廉價，管線資產不再低估，中國Biotech不再是全球BD的折扣專區。

行業期待的那個時刻，確實來了。這一次，定價的筆，牢牢握在了中國Biotech自己手中。

參考資料

1.https://www.fiercebiotech.com/biotech/analyst-china-no-longer-bargain-basement-biotech-acquisitions

2.https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0130/2026013000102_c.pdf