港股科網股開年大跌，恒生科技也變“老登”？｜市場觀察

2月20日大年初四是馬年港股第一個交易日，恒生科技指數一度跌超2.5%至5222點，創下近五個月的調整新低。有投資者驚呼，恒生科技的主要成份股也變成“老登”了嗎？

阿里巴巴（09988.HK）一度大跌超過4%、百度集團（09888.HK）一度跌超6%、騰訊控股（00700.HK）一度跌超2%，與之形成鮮明對比的是，部分人工智能、芯片等相關次新股，包括智譜（02513.HK）、MINIMAX（00100.HK）、瀾起科技（06809.HK）等繼續大漲并創新高。截至當日中午收盤，恒生科技指數報收5245點，下跌2.28%，成交225億港元；恒生指數跌0.61%，報收26544點，成交917億港元。

業內人士分析，春節前后外賣、紅包等業務競爭激烈，投資者開始擔憂人工智能方面的投資回報，預計接下來香港科網股依然弱勢，估計要到3月騰訊等公司公布業績之后，科網股將會重啟回購，股價才會逐步穩定下來。

光大證券國際策略師伍禮賢對第一財經分析，科網股依然拖累港股下跌，投資者擔憂阿里、百度等公司業務發展，相關個股下跌明顯，目前科技股整體并非資金的主要關注焦點，加上缺乏南向資金買入支撐，預期短線港股可能維持繼續走弱的態勢，恒生指數短線支撐大約在26000點至26200點之間。

紅蟻資本投資總監李澤銘認為，投資者對AI基礎設施建設成效的質疑聲音越來越大，與去年同期相比，AI基礎設施建設成本已經大幅上漲，但在商業化進程中，利潤及收入并未出現同等幅度的增長。當前芯片、存儲、發電設備、儲能等基礎設施價格持續飆漲，而AI下游應用端競爭日趨激烈，部分企業領先優勢及護城河并不明顯，容易被競爭對手取代，投資者可能需要建立新的估值模型應對此類問題。此外，AI應用發展迅速，已顯現出取代傳統軟件及傳統SaaS（軟件即服務）的趨勢。

李澤銘稱，對部分科網股龍頭來說，市場一方面擔憂其AI上游投資過度而難以獲得相應回報，另一方面擔憂游戲等業務被AI顛覆，估值因此陷入困境，外賣等業務也競爭激烈。短期來看，科網股依然面臨一定下行壓力，但隨著股價逐步反映利空因素后，或將逐步形成底部。預計接下來的反彈催化因素，可能包括政策利好、美聯儲降息等；個股方面，預計科網股業績公布后企業將重啟回購，對股價形成一定支撐。

中金公司分析師劉剛表示，海外方面，短期擾動相對減弱，1月美國CPI數據提供一定利好，有助于緩解美聯儲鷹派壓力，10年期美債利率已降至4.05%，較1月底的高點4.3%回落25個基點，雖然降息依然“遙遠”，但長端利率下行對利率敏感型需求及港股分母端的實際效果與降息一致，后者也是通過引導長端利率來實現效果。