合肥，又將收獲一個IPO

又一家合肥企業遞表港交所。

這家名為酷芯微電子的公司，成立已十五年。它做過無人機圖傳芯片，穿越了三次產業周期，C輪投后估值33.4億元，如今站在視覺處理AI SoC的中國前三之列。

支撐這場漫漫長征的，是三個關鍵性人物。

第一位是創始人姚海平。他與兩位復旦校友2011年在上海起家，是國內最早做無線圖傳芯片的團隊之一。十一年后，他做了一個大膽的決定：將總部從上海遷往合肥。

第二位是高秉強教授。這位75歲的港科大前工學院院長，與李澤湘、甘潔并稱大灣區硬科技投資的“黃金鐵三角”。2011年，酷芯微剛成立，他以個人天使的名義遞出第一張支票。歷經十四年，他見過無數風口來了又走，卻沒有中途下車。

第三位不是一個“人”，是一座城市。2022年春天，疫情阻隔南北，合肥市委書記虞愛華隔著屏幕，說服姚海平將企業落到了合肥。

故事，要從四年前那個夜晚說起。

合肥政務中心10號會議室的三小時

2022年4月29日，星期五。傍晚五點剛過，合肥市政務中心10號會議室的燈光次第亮起。工作人員調試著屏幕、測試鏡頭，為一場特殊的“云洽談”做準備。

彼時，疫情阻隔南北。上海酷芯微的團隊被封控在辦公室里，董事長姚海平隔著屏幕準備連線千里之外的會議室。

屏幕另一頭端，則坐著安徽省委常委、合肥市委書記虞愛華。會議接通，他開門見山：“雖然疫情影響讓大家見面不方便，但‘科里科氣’的合肥可以和大家‘云’上見。合肥歡迎你們來，合肥人民也歡迎你們來。我們習慣認準的事說干就干、干就干快、干就干好。”

姚海平被這句話觸動了。

他創辦酷芯微已有十一年。2011年，他與復旦校友沈泊、鐘琪從上海起步，2012年便切入無人機賽道，是國內最早做無人機圖傳芯片的團隊之一。

十一年里，他們見過太多地方招商——熱情的有，專業的少；給政策的有，懂產業的寡。而合肥市投資促進局局長吳文利告訴他，這場“云洽談”只是合肥“三上”活動的一環——招引鏈上企業、進行云上洽談、利用晚上時間，一切都是為了不讓疫情耽擱產業鏈的發展。

合肥還拿出了兩份政策：“企業搬家費”和“員工安家費”。對于一家總部搬遷的企業而言，這種細致入微的安排，比任何宏大的承諾都更具誠意。

那一晚，他聽到了虞愛華對合肥的三段式描述，后來被媒體反復引用：

“很久之前的合肥也許讓你們‘不屑一顧’；現在，合肥的發展讓很多人覺得‘不可思議’；未來，你們來合肥也一定能感受‘不可限量’。”

三個小時后，姚海平給出了答案：酷芯微總部將搬遷至合肥高新區。

后來，他對媒體說：“合肥招引項目有熱情、有誠意，非常專業，項目都做得很成功，對整個半導體行業的吸引力越來越強。”

這不是客套話。2023年2月，距離那場夜談不到十個月，安徽省智能語音及人工智能基金合計出資1.35億元，參與酷芯微B++輪融資。IPO前，合肥市政府通過旗下基金合計持股5.56%。

今天回看，那場“云洽談”總投資超過400億元，酷芯微只是其中之一。但對合肥而言，這是一次典型的“頂格推進”——市委書記親自出面，發改、投促多部門協同，為一個企業量身定制“一企一策”。而對酷芯微而言，那三小時，讓一家“上海專精特新”變為安徽國家級“小巨人”。

企業搬遷，最怕水土不服。但姚海平后來發現，合肥的產業鏈確實名不虛傳。新型顯示、集成電路、人工智能三個國家級產業集群，新能源汽車、生物醫藥等七個省級產業基地——這座曾經以家電聞名的城市，已經織起一張“芯屏汽合、急終生智”的網。酷芯微做的是視覺處理AI SoC，無人機要用，智能物聯要用，未來的AR眼鏡也要用。而合肥，恰恰能提供從晶圓到算法、從場景到資本的完整拼圖。

當然，天下沒有免費的午餐。合肥的入場，帶來了1.35億元資金，也帶來了對賭條款：若未能在指定日期前完成合格上市，投資者有權要求公司按原始投資額疊加年化8%至10%收益回購股份。15.66億元可贖回負債壓在賬上，資產負債率419%，現金及等價物僅1.02億元。所以，這是一場不能輸的仗。

但至少在那晚，沒有人在意這些。一切結束后，后來姚海平回憶那個瞬間，用了一個詞——“合伙人”。這個詞，比“招商對象”重得多。

如今的合肥政務中心10號會議室，依然時常亮著夜燈。一批又一批“鏈上企業”在那塊屏幕前簽約、落戶、投產、上市。酷芯微是其中之一，不是第一個，也不會是最后一個。

高秉強，75歲的天使

就在合肥夜談的同一時間，千里之外的粵港澳大灣區，一位75歲老人正關注著這場連線。

高秉強，前香港科技大學工學院院長，2005年退休后從學術圈轉身投資圈，被年輕人稱作“創業導師”。他與李澤湘、甘潔組成的“黃金鐵三角”，在大灣區孵化出一連串知名硬科技公司。

實際上，高秉強與酷芯微的緣分，比合肥早了整整十年。

2011年，酷芯微剛成立，三位創始人就遞來了剛出爐的商業計劃書。那時的沈泊剛從復旦微電子博士畢業十余年，姚海平和鐘琪也是芯片行業的連續創業者，但在資本眼里，做芯片——尤其是做無人機這種“小眾”賽道的芯片——周期長、風險高、回報慢。大多數投資人聽完路演，禮貌地收下名片，然后再無下文。

高秉強是那個少數派。

他投了。不是作為基金的程式化配置，而是以個人名義直接入股。這一拿，就是十五年。IPO前，高秉強直接持有酷芯微5.92%股份，加上旗下Brizan Ventures基金持股0.31%，合計超過6%，是僅次于兆易創新的第二大外部股東，也是最大的外部個人股東。

十五年意味著什么？意味著一只VC基金通常已經完成一個完整周期的募投管退，意味著無數風口來了又走——共享經濟、區塊鏈、元宇宙——而酷芯微還在打磨那顆芯片。高秉強沒有中途下車。他在98家企業任職、66家公司持股，酷芯微只是他龐大版圖的一角，但他對這家公司的陪伴，遠超大多數財務投資人的耐心極限。

有人問他高秉強看中酷芯微什么。他沒有正面回答，但他的履歷本身就是答案。

高秉強在港科大時，推動的是產學研結合最純粹的形態：不追求論文數量，只問技術能否走出實驗室。他投過的企業——固高科技、思特威、概倫電子、博通集成——無一例外，都是從實驗室走向產業化的硬核公司。

而沈泊深耕芯片設計三十年，姚海平對系統級理解極深，鐘琪1998年就入行。三個復旦老兵，十二年只做一件事：把視覺處理算法做成芯片，塞進無人機、掃地機器人、AI眼鏡。這種“慢功夫”，恰恰是高秉強最熟悉的。

2025年9月，酷芯微經調整凈利潤轉正，錄得4696.1萬元。同年12月，兆易創新以4億元C輪入股，投后估值33.4億元。從2011到2025，十四年，高秉強見證了酷芯微從上海一間辦公室，到合肥總部大樓；從虧本賣芯片，到毛利率44.3%、無人機市場份額中國第三。

兆易創新“卡點”入場

2025年12月，距離酷芯微遞表港交所僅剩一個月，存儲芯片龍頭兆易創新出手了。它通過股權轉讓及增資，以4億元拿下酷芯微10.36%股份，一躍成為第一大外部股東。

這個時間點耐人尋味。

Pre-IPO輪通常是“搶籌”時刻，但兆易創新搶的不僅僅是財務回報，而是產業協同的卡位。

作為國內存儲芯片龍頭，兆易創新正大舉布局“存儲+計算”一體化方案，而酷芯微的視覺處理AI SoC，恰恰是端側AI計算的核心。

回顧酷芯微的融資史：2020年A輪，上海張江系率先入場6000萬元；2021年B輪，北京集成電路先進制造基金等14家機構出資4.4億元；2023年B++輪，合肥系1.35億元接力；2025年C輪，兆易創新4億元壓軸。

三個階段，三股力量。上海是起跑線，北京是加速器，合肥是落地。而兆易創新的入局，則意味著產業資本開始接過財務資本的接力棒。這些城市和企業均是中國半導體產業的核心參與方。IPO前，兆易創新10.36%，合肥系5.56%，浦東國資4.18%，北京系2.65%。

IPO前的酷芯微，存在AB面。

A面是收入從2023年的1.05億元飆升至2024年的4.49億元，無人機業務占比從13.7%增至43.4%，毛利率從11.2%拉升至44.3%，虧損從3.08億元收窄至227.7萬元。

B面是對賭、負債、現金壓力，以及科創板轉戰港股的不得已。2025年，其前三季度經營活動現金流再度轉負，凈流出4000萬元。

某種程度上來看，兆易創新屬于“確定性下注”。作為A股存儲芯片龍頭，兆易創新清楚，酷芯微面臨的不是商業模式風險，而是時間風險。只要跨過IPO這道坎，回購條款將自動失效，現金壓力將得到緩解。

實際上，酷芯微的上市窗口正當時。一方面，港股流動性在提高。另一方面，低空經濟是當前政策大力推進的方向，正處于爆發前夜。

從份額來看，2024年，中國無人機視覺處理AI SoC市場規模35億元，酷芯微以8.0%份額排名第三。弗若斯特沙利文預測，到2029年，這個數字將增長至87億元，復合年增長率21.2%。