我國1月新增社融及貸款7.22及4.71萬億，M2同比增9%，如何解讀？

由于要春節了，國內資本市場也休市了，相關沖擊或者利好也不會馬上反應，我也有點摸魚，因此我就就簡單的結合CPI/PPI等宏觀數據，一起客觀分析下1月的經濟情況，重點說說社融面反應出來的趨勢！

很多人不知道讀社融數據有啥用，其實其最關鍵的是社會的杠桿率和貨幣擴張速度，而這反應的是在“全球貨幣競爭領域”內國家的貨幣調控能力，并且也顯示出整體經濟增長的驅動結構，以及金融對消費生產端的市場聯動性，因此，等于是反應國民經濟健康度的供應端指標，而在消費端則要看后續發布的社零數據。

（1）新增社融：總量穩增，結構分化

2026年1月新增社融7.22萬億元，同比多增1662億元（2025年1月為7.06萬億元），環比大幅提升，呈現典型“開門紅”。從歷史維度看，近三年1月社融增量穩步增長，說明金融對實體經濟的資金支持未減，社融“經濟先行指標”的托底作用凸顯，我們常說的“貨幣政策靠前發力”說的很多時候就是這個。

而且，2026年的貨幣投放總量開年遠超預期，逆周期調節力度加大，看來要實現2026年經濟全面復蘇，流動性還需加量！其次，我們看到了直接融資占比優化，企業債券、非金融企業股票融資同比多增，補充了間接融資，這也導致社融存量達449.11萬億元，同比增長8.2%，與名義經濟增速匹配，符合政策寬松導向。

但核心隱憂還是是結構性分化，在新增項內，政府債券凈融資9764億元，同比多增2831億元，是社融多增的主要支撐，而對實體經濟發放的人民幣貸款雖然增加4.9萬億元，同比少增3178億元，核心融資渠道支撐弱化。并且，表外融資延續收縮，委托貸款、信托貸款同比多減，影子銀行整治持續。

整體而言，相較于2025年1月實體貸款同比多增的態勢，2026年1月轉為少增，凸顯實體經濟融資需求恢復需要進一步優化提升，這也將成為社融與后續景氣度指標聯動的核心紐帶。

（2）人民幣貸款：總量回落，部門需求結構化

2026年1月人民幣貸款增加4.71萬億元，同比少增4200億元（2025年1月為5.13萬億元），環比放量但低于近兩年同期（2024年1月4.92萬億元）。

1月作為信貸旺季，近三年增量均超4.7萬億元，節奏平穩，但同比少增反映信貸需求端存在進一步優化空間。

當下，值得欣喜的是企（事）業單位貸款增加4.45萬億元，占比94.5%，在大型企業帶動下，短期貸款滿足周轉需求，中長期貸款保持高位，體現企業長期投資意愿略有恢復，票據“沖量”現象緩解，資金使用效率提升。

但短板主要在住戶部門，住戶貸款增加4565億元，同比小幅多增，符合房地產1月開門紅的趨勢，但較2024年1月大幅回落。

此外，短期貸款改善反映消費意愿微弱回升，中長期貸款同比大幅少增，凸顯房地產復蘇乏力、購房意愿不足，這會持續拖累信貸總量，但后續政策刺激可能進一步升級！

（3）M2同比增長：增速回升，流動性充裕但及結構明顯

2026年1月M2同比增長9.0%，較2025年12月回升0.5個百分點，高于近三年同期平均水平，反映市場流動性充裕，貨幣政策支持力度持續。

且M2增速自2022年高位回落后，在2025年保持合理區間，2026年1月出現小幅回升，說明市場資金供應還比較充裕！且M2與社融存量增速差距縮小，也說明了貨幣政策傳導效率優化。

但剪刀差依然存在，企業和居民的資金周轉效率優化空間大，投資、消費意愿還顯不足。

（4）結合1月CPI、PPI、PMI指標分析

1月CPI：同比上漲0.2%、環比上漲0.2%，核心CPI同比上漲0.8%，整體溫和上漲，增速低于近三年同期但較上月回升，凸顯消費需求弱復蘇態勢。

而CPI的溫和上漲，與社融中住戶短期貸款的回升形成直接呼應，社融項下住戶短期貸款增加1097億元，同比大幅改善，反映居民消費意愿微弱回升，進而帶動CPI小幅上行。但CPI漲幅偏低，核心原因與社融結構性短板高度相關，社融中住戶中長期貸款同比大幅少增，反映居民購房意愿疲軟，住房相關消費低迷。同時，社融對實體經濟的核心支撐弱化（實體貸款同比少增），企業經營活力不足、居民收入預期偏弱，制約消費能力提升，最終導致CPI難以實現大幅上漲。

1月PPI：同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.5個百分點，環比上漲0.4%，連續4個月上漲，整體呈現“降幅收窄、逐步向好”特征，反映工業需求有所改善，但仍未擺脫T縮壓力。

而PPI降幅收窄，與社融中企業中長期貸款保持高位、實體貸款結構優化契合。社融項下企（事）業單位中長期貸款增加3.18萬億元，持續支撐工業企業投資與生產，尤其是對裝備制造業、高技術制造業的資金支持，帶動相關行業需求改善，推動PPI環比上漲、降幅收窄。但PPI仍處于同比負增長，核心癥結在于社融對實體經濟的總量支撐仍有不足。社融中實體貸款同比少增，傳統工業部門融資需求未得到充分滿足，導致能源、煤炭等傳統行業價格仍在下滑，制約PPI全面回升。

1月制造業PMI：數值為49.3%、非制造業商務活動指數為49.4%，均低于50%榮枯線，整體景氣度偏弱，但裝備制造業、高技術制造業PMI處于擴張區間，產業結構優化特征明顯。

但PMI低于榮枯線，說明社融中對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增，反映制造業、服務業等實體經濟融資需求不足，企業生產、投資意愿受到抑制，進而導致制造業新訂單不足、非制造業復蘇乏力，景氣度處于榮枯線以下。與此同時，由于社融總量結構性分化，新動能產業的拉動作用有限，難以帶動整體PMI回升至榮枯線以上。

綜合來看，2026年1月核心金融指標繼續呈現“總量充裕、結構分化”特征！簡單而言，社融總量托底經濟，但結構性是影響實體經濟復蘇、物價回升與景氣度改善的關鍵。