次貸危機要重演？藍鸮資本限制贖回引發美國私人債務廣泛擔憂

財聯社2月24日訊（編輯 馬蘭）上周，美國資產管理公司藍鸮資本（Blue Owl）宣布永久限制旗下OBDC II基金的贖回，并分批出售該基金的資產，隨后按季度向投資者返還現金。

這一決定被華爾街普遍認可，但卻在投資者之中引發了恐慌。藍鸮股價在消息公布后連續多日大幅下跌，自上周四以來累計下跌近15%。上周五，美國財政部長貝森特也表示，對私人信貸行業感到擔憂。

根據Blue Owl的聲明，OBDC II基金將以面值的99.7%出售價值14億美元的直接貸款投資，交易對象為四家北美公共養老基金和保險投資者。出售資產中97%為高級擔保債務投資，平均規模為500萬美元，涵蓋了27個行業的128家不同公司，而互聯網軟件和服務行業占比最高。

一些華爾街人士解讀認為，藍鸮的貸款出售并不代表存在信貸問題。奧本海默分析師Chris Kotowski周一指出，私人信貸質量并未出現嚴重惡化的跡象。藍鸮的出售本應受到歡迎，且出售貸款的價格僅為面值的99.7%，這證明私人貸款的估值反映了市場實際情況。

但前太平洋投資管理公司首席執行官Mohamed El-Erian警告，藍鸮出售債務可能像2008年金融危機爆發前那樣，是一個煤礦里的金絲雀式的預警信號。

蟑螂

在次貸危機之后，監管機構為了遏制系統性風險，對銀行貸款實施了更加嚴格的限制，從而在信貸市場上創造出一個空白空間。而私人信貸公司填補了這一空白，將需要資金的公司與愿意放貸的投資者聯系起來。

然而，私人信貸市場是一個龐大、復雜且不透明的市場。據紐約聯邦儲備銀行的數據，僅美國私人信貸市場在2020年至2024年底期間就增長了一倍多，達到1.3萬億美元。

與此同時，私人信貸沒有實時市場價格，資金大多長期被存放在公開市場無法交易的項目上，這要求投資者完全信任基金經理對基金資產價值的判斷，且限制了投資者提取資金的金額和時間。

去年，汽車零部件供應商First Brands和次級汽車貸款機構Tricolor相繼破產，引發了一場短暫的拋售潮，因為人們發現主流銀行也持有這些次級借款人的貸款。據穆迪公司稱，美國大型銀行已向私人信貸機構發放了約3000億美元的貸款，從而推動了該行業的擴張。

另一方面，在特朗普政府推動下，私人債務正逐漸接觸數百萬美國經紀賬戶和退休賬戶。這些事實意味著私人貸款行業可能累積著極大風險，且該風險有可能擴散至主流銀行，甚至風險偏好更低的投資者群體中。

摩根大通首席執行官戴蒙曾經在Tricolor破產后警告，當人們看到一只蟑螂時，當人們看到一只蟑螂時，往往意味著還有更多蟑螂存在。這或許能解釋為何藍鸮資本會引發對私人債務行業的廣泛擔憂。

更加需要警惕的是，藍鸮的債務出售對象包含保險行業。巴克萊分析師Ben Troisi指出，藍鸮的交易可能為其他私募信貸管理機構樹立榜樣。如果類似的交易頻繁發生，將會加深非銀行部門這兩個部分之間的聯系，從而可能使風險追蹤更加困難。

這讓人不禁想到El-Erian的警告，因為在次貸危機中，金融業后期也通過各種手段將債務包裝，層層銷售，最后使得風險擴散到整個體系之中。