容光投資創始合伙人盧安平：堅守價值本源，把握結構性機遇

時序更替，春歸華夏，馬年新春的鐘聲即將敲響。結合我過去20多年在資本市場中的感悟與理解，和讀者朋友們分享幾點思考。

展望“十五五”，中國資本市場將迎來難得的歷史性機遇，逐步邁向高質量發展的新階段。回顧過去數年市場走勢，A股和港股經歷了3—4年的調整，這在歷史上雖屬于較長的熊市，但并非個例。從投資本質來看，熊市是市場估值的理性壓縮，而非企業基本面的根本性消亡，這一規律在全球投資史上反復得到驗證。股價的下跌僅緣于熊市環境下的估值壓縮，而當市場情緒回暖、熊市結束后，股價便迅速回歸企業基本面。1975年伯克希爾凈值上漲106%，1976年上漲40%以上，1977年再次實現翻倍增長，用實際走勢印證了“股價終將回歸企業基本面”的核心邏輯。這正是價值投資的核心魅力—無需糾結短期市場波動，只需聚焦企業長期價值創造能力。

歷史數據表明，全球股票市場的長期年均回報大概在6%—8%之間，市場短期的漲跌會偏離長期均值，但最終會回歸合理收益區間。2024年至2026年市場收益的向上修復，本質上是對前幾年熊市收益缺口的彌補，是周期規律的必然體現。A股與港股未來十年的回報大概率將高于過去十年：主要是基于過去十年市場回報顯著低于歷史均值，根據均值回歸規律，下一個十年將迎來回報抬升周期。

馬年我對中國經濟持樂觀態度，預計經濟將逐步走出弱復蘇階段，進入溫和復蘇通道。2026年PPI將逐步回升、CPI同步回暖，核心得益于各行業自然出清后的供需再平衡，尤其是房地產行業，經過四五年的調整，已接近底部。“十五五”期間，科技創新依然是核心主線，AI、工業母機、高端制造、創新藥等領域將持續實現突破，成為經濟增長的新動力；在需求端，城市五環以外廣闊市場支撐的可選消費領域，仍有很大的增長空間。

當前A股與港股已步入牛市第二階段（懷疑中成長），本輪市場的高度與長度有望超出大多數人的預期。在市場利率處于低位、優質資產稀缺的背景下，A股和港股未來會逐步成為全球投資者的核心配置方向。從全球資本市場的規律來看，只有不到5%的股票具備長期投資價值，A股也不例外，盲目追逐熱門題材、跟風買賣，最終很難獲得長期回報。我們認為馬年A股的市場走勢將進一步分化，一些概念股、題材股已經存在嚴重的泡沫，未來眾多低估值、高質量、高成長的優秀企業將具有更大的收益潛力。A股與港股的唯一外部風險，是美國市場中由基本面、估值與美元三重泡沫可能導致美股大幅下跌帶來的短期沖擊，但我們判斷，沖擊幅度有限，不會改變市場上行趨勢。總體來說，2026年中國資本市場將走出結構分化的牛市格局。

投資是長期修行，唯有堅守本心、敬畏市場，方能穿越牛熊。

馬年象征奮進，愿廣大投資人摒棄浮躁，堅持長期主義，踐行“股價回歸基本面”的規律；愿《證券市場周刊》繼續傳遞專業聲音，搭建溝通橋梁。

祝愿《證券市場周刊》讀者新春快樂、闔家安康、馬到成功；祝愿中國資本市場行穩致遠，愿我們攜手守正創新，共赴財富與成長新征程！　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。