芯片年出貨量超300億顆，Arm求變

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在半導體行業，Arm 無處不在，卻又仿佛無處可尋。這家總部位于英國、在美國上市、由日本控股的公司，其設計幾乎應用于全球所有智能手機和大多數其他聯網設備中。然而，Arm 本身并不銷售任何芯片。客戶購買其設計授權，根據需要進行修改，然后自行生產（或委托他人代工）芯片。Arm 則收取預付授權費和少量芯片版稅。這種模式使其無處不在。基于 Arm 設計制造的芯片出貨量已超過 3000 億顆——僅去年一年就超過 300 億顆。

然而，普及性并未令投資者感到興奮。智能手機和消費電子產品需求疲軟拖累了Arm的股價：自2025年初以來，其股價下跌了2%，而受人工智能熱潮推動的費城半導體指數卻上漲了65%（見圖表）。即便如此，Arm的首席執行官Rene Haas（如圖）仍然保持樂觀——這主要歸功于人工智能。他表示，人工智能將為公司開啟新的增長時代奠定基礎，即使目前尚未顯現成效。

人工智能的蓬勃發展確實會刺激對Arm芯片的需求。但這同時也給Arm帶來了一個棘手的選擇。Arm的授權模式雖然使其設計廣泛傳播，但卻將大部分價值留給了客戶。為了充分利用人工智能，Arm或許不得不超越單純出售設計圖紙的模式，逐步轉向自主研發芯片。這有望帶來更高的回報，但代價是會得罪那些長期以來一直信賴Arm、因為Arm不與他們競爭的客戶。

Arm 的專長是通用芯片，即中央處理器 ( CPU )。其節能設計在智能手機領域尤其有用。設計一款新的CPU可能需要花費數億美元，耗時 12 到 18 個月。而現成的藍圖可以為蘋果等客戶減輕大部分負擔。

人工智能熱潮的核心是數據中心，這些數據中心圍繞圖形處理器（GPU ）構建，GPU是驅動人工智能模型的芯片。但它們也需要中央處理器（CPU）。GPU的領先制造商英偉達（Nvidia ）在其CPU中使用Arm架構，亞馬遜和谷歌等云巨頭也是如此。哈斯先生認為這僅僅是個開始。隨著人工智能工作負載從訓練轉向推理（即模型響應用戶查詢），對高效通用處理器的需求將會上升。Arm的老板預計，其中許多工作將從數據中心擴展到手機、可穿戴設備和汽車等領域，而這些領域同樣需要CPU。

然而，Arm目前的模式僅能獲取其創造價值的一小部分。分析師預計，本財年Arm的收入約為50億美元，其中一半來自專利使用費，另一半來自授權費。這比2025年的預期增長約20%，但與英偉達、博通或英特爾等大型芯片制造商相比仍然相形見絀。據數據提供商Visible Alpha的數據顯示，去年Arm每顆移動芯片的專利使用費為0.86美元，約占芯片價格的2.5%至5%。

該公司渴望挖掘更多價值。但該如何實現呢？哈斯先生用一個比喻來說明。在Arm公司的大部分發展歷程中，它主要銷售單個處理器的設計方案，可以將其比作“樂高積木”。而最近，該公司也開始銷售預組裝處理器模塊（稱為“子系統”）的設計方案。彭博資訊（Bloomberg Intelligence）估計，這些子系統為公司帶來的單芯片收入是之前的3倍。Arm認為，在未來幾年內，子系統的收入可能占到其專利使用費收入的一半以上。

然而，在某種程度上，子系統會演變成完整的玩具。一種選擇是為云服務提供商開發定制芯片。事實證明，這對博通公司來說利潤豐厚：為谷歌和亞馬遜定制芯片幫助其市值突破1.6萬億美元（Arm的市值為1350億美元）。一些分析師認為，Arm將會更進一步，設計并銷售自己的芯片。有傳言稱，社交媒體巨頭Meta將成為其首個客戶。哈斯先生對此不愿多談。

無論選擇哪條路，Arm 都能從其設計中獲得更高的分成，但也伴隨著風險。如果生產成品芯片，或者朝這個方向發展，就會削弱其不與客戶競爭的說法。

Arm的股權結構可能會影響其選擇。持有Arm超過85%股份的日本軟銀集團一直在構建自己的芯片產品組合，收購了服務器處理器制造商Ampere和人工智能芯片設計公司Graphcore。今年8月，軟銀斥資20億美元收購了英特爾2%的股份。據稱，軟銀首席執行官孫正義渴望打造一家能夠與英偉達匹敵的人工智能巨頭。身為軟銀董事會成員的哈斯先生則強調了集團旗下芯片業務的協同效應。但所有這些都可能使Arm偏離中立的設計供應商定位。

另一個風險是人工智能熱潮可能會消退。大型數據中心投資的消息層出不窮，尤其是來自軟銀的舉措。哈斯先生表示，目前Arm尚未將這些投資納入其預測，因為尚不清楚其中有多少項目“最終能夠實現”。關鍵在于，那些在人工智能領域投入巨資的公司，其營收增長速度是否足以支撐這些支出。最終，“收支必須平衡”。

另一個令人擔憂的因素來自中國，Arm五分之一的收入都來自中國。中國政府正在推廣RISC - V，這是一種開源芯片架構，被宣傳為Arm和Intel設計的國產替代方案。但哈斯先生表示，圍繞Arm芯片的龐大軟件生態系統，數百萬開發者基于這些芯片編寫應用程序，賦予了Arm巨大的優勢。

哈斯先生表示，他最大的擔憂是Arm的投資速度是否足夠快，能夠抓住人工智能帶來的機遇。芯片的設計和制造需要數年時間；而人工智能模型的演進只需數月。公司能否快速行動是一個問題。另一個問題是，它能否在不破壞其設計無處不在的既有模式的前提下，充分利用人工智能。

（來源：編譯自經濟學人）

*免責聲明：本文由作者原創。文章內容系作者個人觀點，半導體行業觀察轉載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯系半導體行業觀察。

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