中芯國際：存儲缺貨漲價負面影響有限，AI帶動更多新需求！

2月11日，國產晶圓代工龍頭廠中芯國際召開了2025年四季度財報會議，對于10日晚間披露的財報進行了解析。中芯國際聯席執行長趙海軍在財報電話會議中表示，公司將維持高資本支出，雖然帶動快速營收增長，但也對毛利率造成相當大的折舊壓力。這是為了抓住中國晶片設計公司的需求機會。

四季度毛利率下滑，主要受折舊影響

2月10日晚，中芯國際發布了2025年第四季度業績快報。該季度實現營業收入達人民幣178億元，同比增長11.9%；毛利約為31億元，毛利率為17.4%；營業利潤為21億元，同比下降23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.2億元，同比增長23.2%；扣非凈利潤為9.47億元，同比暴漲112.4%。

中芯國際表示，2025年第四季度利潤總額較上年同期減少41.5%，主要是由于本季度財務費用上升及投資收益下降所致。2025年第四季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤較上年同期大漲112.4%，主要是由于本季度晶圓銷售量增加、產能利用率上升及產品組合變動所致。

以美元計，中芯國際四季度實現銷售收入 24.89 億美元，同比增長12.8%,環比增長4.5%；公司擁有人利潤為1.73億美元，同比大漲60.7%，環比下滑9.9%；毛利率為19.2%，環比下滑2.8個百分點。

中芯國際第四季度按晶圓應用分類的收入占比分別為：智能手機21.5%、計算機與平板11.8%、消費電子47.3%、互聯與可穿戴7.2%、工業與汽車占比持續提升至12.2%。

如果按地理區域銷售占比劃分，2025年四季度中芯國際來自中國區的營收占比提升至87.6%；美國區的占比為10.3%，歐亞區占比為2.1%。

趙海軍表示，四季度可以說是淡季不淡，公司整體實現銷售收入24.89億美元，收入環比增長4.5%，其中晶圓收入環比增長1.5%，銷售片數和平均單價均小幅增長，其他收入環比增長64%，主要是因為光罩在年底集中出貨。

中芯國際在四季度新增1.6萬片12英寸產能的基礎上，公司產能利用率保持在95.7%的高位。其中，8英寸產能利用率整體超滿載，12英寸整體接近滿載，主要是因為產業鏈切換迭代效應持續。

中芯國際四季度以美元計毛利率為19.2%，環比下跌2.8個百分點。趙海軍解釋稱，主要是折舊上升帶來的影響。

2025年營收創歷史新高

中芯國際2025年度未經審計的營業收入約為人民幣673.232億元，同比增長16.5%；2025 年度未經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣 50.407億元，同比增長36.3%；2025 年度未經審計的歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為人民幣41.243億元，同比大漲55.9%。

中芯國際解釋稱，2025 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤較上年增加，主要是由于本年晶圓銷售量增加、產能利用率上升及產品組合變動所致。

如果以美元計，根據未經審核的財務數據，2025年中芯國際銷售收入為93.27億美元，同比增長16.2%，創歷史新高，超出分析師預期。毛利率為21.0%，同比上升3.0個百分點。2025年中芯國際資本開支為81.0億美元。年底折合 8 英寸標準邏輯月產能為 105.9 萬片，同比增加約11 萬片。出貨總量約 970 萬片，年平均產能利用率為 93.5%，同比提升 8 個百分點。

中芯國際2025年按晶圓應用分類的收入占比分別為：智能手機23%、電腦與平板15%、消費電子43%、互聯與可穿戴8%、工業與汽車占比為11%。

趙海軍表示，受益于汽車類別產業鏈的加速切換，及公司在過去兩年的平臺布局，公司工業與汽車晶圓收入絕對值同比增長超過60%；受益于國家刺激消費政策的帶動及國際需求增長推動的中國出口增加，公司消費電子晶圓收入同比增長超過30%。

按地理按區域的銷售占比劃分，中國地區占比為85%、美國地區占比為12%、歐亞地區占比3%，占比與去年持平。

趙海軍表示，基于產業鏈重組效應和整體市場需求的增長，中芯國際來自中國客戶的收入同比增長18%，海外客戶收入同比增長9%。

按晶圓尺寸的收入占比劃分，12英寸和8英寸收入占比分別為77%和23%，與去年持平。從絕對值來看，12英寸和8英寸收入分別增長17%和18%。

在資本支出方面，2025年中芯國際資本支出為81億美元，高于年初預期。趙海軍解釋稱，主要是為了應對客戶強勁需求以及外部環境變化，以及設備交付時間的延長。

產能方面，截至2025年年底，中芯國際折合8英寸標準邏輯月產能為105.9萬片，與前一年年底相比增加約11.1萬片。出貨總量約970萬片，年平均產能利用率為93.5%，同比提升8個百分點。

2026年展望：存儲缺貨漲價影響有限，AI帶動更多新需求

展望2026年，對中芯國際而言，產業鏈回流的機遇與存儲大周期帶來的挑戰并存。

綜合各因素，中芯國際給出的2026年一季度指引為：銷售收入環比持平，毛利率在18%-20%之間。

在外部環境無重大變化的前提下，中芯國際給出的2026 年指引為：銷售收入增幅高于可比同業的平均值，資本開支與2025年相比大致持平。

趙海軍解釋稱，以往針對中國市場的半導體供應鏈主要依賴海外設計與制造，2025年半導體產業鏈向本土化切換帶來的重組效應貫穿全年。其中，模擬電路切換速度最快，其次是顯示驅動器、圖像傳感器與存儲芯片、微控制器（MCU）以及邏輯晶片。進入2026年，產業鏈海外回流、國內客戶新產品替代海外老產品的效應將持續下去，將為國內產業鏈帶來持續的增量空間。

對于存儲芯片供應限制和漲價帶來的影響，趙海軍表示，這兩個月，公司與產業鏈伙伴廣泛溝通，看到人工智能對于存儲的強勁需求，擠壓了手機等其他應用領域特別是中低端領域能拿到的存儲芯片供應，使得這些領域的終端廠商面臨著存儲芯片供應量不足和漲價的壓力。

即使終端廠商可以通過漲價的方式來消化成本上漲的壓力，也會導致對終端產品的需求量下降。這對于面向智能手機、PC平板等消費電子市場的芯片代工需求將會帶來負面影響。

趙海軍坦言，以上這些因素綜合起來，使得晶圓廠收到的中低端訂單減少。

不過，趙海軍表示，中低端手機需求見底預計在2026年第三季度。設備交付快的話4個月，慢的話9個月，交付后晶圓廠馬上就可以生產消費級存儲器，加上到時候通道商也會釋放手里的囤貨，到時候需求有望反轉。

趙海軍透露，公司也在跟客戶溝通，建議他們不要砍太多訂單，客戶也接受建議，重新開始釋放訂單。

雖然存儲芯片供不應求和漲價對于智能手機、PC平板等消費電子市場的需求帶來了負面影響，但是趙海軍指出，AI帶動的新需求會推動訂單的增加，主要包括存儲器相關邏輯電路、數據傳輸（光與電）、邊緣計算（edge AI）、端側及基站DC電源供應等領域，其中，DC電源需求增長顯著。

趙海軍強調，在以上這樣的市場環境下，公司憑借在BCD、模擬、存儲、MCU、中高端顯示驅動等細分領域中的技術儲備與領先優勢、客戶的產品布局，在本輪行業發展周期中，仍能保持有利位置。公司將積極響應市場的緊急需求，推動2026年收入繼續增長。

為了AI相關需求的增長，中芯國際在2026年將繼續擴產。趙海軍表示，2025年新增了約5萬片12英寸產能，2026年還要繼續擴產，但因為外部環境因素影響，公司提前購買部分關鍵設備，但配套的設備可能還未購買，前后有時間差造成了長短腳，所以已購買的設備不一定能夠在今年就形成完整生產能力。就目前的情況來看，預計今年年底較去年年底，月產能增量折合12英寸晶圓約4萬片。

此外，中芯國際在持續高投入推動公司收入增長的同時，也會帶來折舊費用的持續增加，從而影響毛利。特別是隨著新廠開始計提折舊，預計2026年總折舊按年增加約30%。趙海軍表示，公司會在內部挖潛，通過努力保持高利用率和降本增效來對抗折舊壓力。就當前運營管理來看，公司毛利率變動的核心影響因素為單位收入對應的折舊增幅，針對其他因素，公司希望通過管理來對沖影響。

編輯：芯智訊-浪客劍