未來十年，投資看的是企業(yè)“韌性”

題圖｜AI生成

在過去二十年里，中國企業(yè)的核心關鍵詞唯有“高增長”，它意味著高速擴張、規(guī)模效應及資本杠桿，這些曾是中國企業(yè)穿越周期的成功密碼。

然而，當時代的紅利被耗盡，大多數(shù)行業(yè)已然步入存量競爭，增長的邏輯不再奏效。市場從“跑得快”轉(zhuǎn)向“活得久”，企業(yè)開始重新定義何為真正的競爭力。

經(jīng)濟學家約瑟夫·熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）曾提出“創(chuàng)造性破壞”理論：每一輪經(jīng)濟創(chuàng)新都會摧毀舊秩序，也重建新結構。如今全球正經(jīng)歷這樣一場“系統(tǒng)性重組”：氣候變暖、地緣沖突、供應鏈斷裂、社會信任危機層出不窮。舊有的增長邏輯被不斷破壞，而真正能夠穿越周期的企業(yè)，往往是那些在不確定中具備“反脆弱”特質(zhì)的組織。

什么是“反脆弱”？其本質(zhì)就是企業(yè)的“韌性”，有韌性的企業(yè)能從打擊中變得更強。從投資者視角看，企業(yè)韌性能夠讓企業(yè)在遭遇危機時迅速應對，在供應鏈、社會、資本中維持良好協(xié)同。

那么，該如何構建現(xiàn)代企業(yè)的韌性支撐？ESG是當下的唯一解：

• 面對氣候變化與資源波動，誰的供應鏈、能源體系更綠色高效，誰就更能承受成本與政策沖擊；

• 面對勞動力結構變化與發(fā)展不均衡的壓力，誰能助力構建包容、公平、健康的社會關系，誰就更能穩(wěn)住員工與客戶信任；

• 面對復雜監(jiān)管與利益相關方博弈，誰有清晰、透明、穩(wěn)健的治理體系，誰就更能在危機中快速決策與恢復。

ESG不是企業(yè)的附屬品，而是企業(yè)韌性的系統(tǒng)工程。它讓企業(yè)成為能應對變化、穿越周期的“常青樹”。

投資者盯上企業(yè)ESG

彼得·德魯克（Peter F. Drucker）曾指出：“企業(yè)的真正考驗不在于順境中的擴張，而在于逆境中的存續(xù)能力?。”ESG正是幫助企業(yè)建立這一“逆境免疫力”的系統(tǒng)框架。它不僅關乎社會責任，也是企業(yè)韌性的底層機制。

進入2025年，企業(yè)因ESG治理失能導致資本市場看衰的例子屢見不鮮。無論是某知名車企事故導致股價暴跌還是某戶外品牌翻車營銷導致股價下挫，都在說明當公司行為表現(xiàn)出現(xiàn)風險時，投資者會用腳投票。

那么，為什么ESG會成為投資者重點關心的議題，其原因有三：

1.ESG評價高的企業(yè)更能體現(xiàn)企業(yè)整體實力，對于企業(yè)來說，ESG能促使企業(yè)內(nèi)部形成共識，設立相關治理架構，重塑企業(yè)文化，改進企業(yè)管理。財務報表只考核財務收益盈虧，但ESG考核的是社會得失與公司健康度，使企業(yè)更能抓住未來的機遇。

2.良好的ESG表現(xiàn)能夠降低投資者面臨的風險。上市公司的ESG表現(xiàn)向投資者傳遞了非財務方面的相關信息，一些存在財務造假等風險的上市公司潛藏著巨大的非財務風險，一經(jīng)曝光會給投資者帶來巨大損失，而ESG表現(xiàn)好的公司能夠有效地進行風險管理，避免投資暴雷。

3.良好的ESG表現(xiàn)越能夠為投資者帶來穩(wěn)定的收益。ESG表現(xiàn)作為衡量公司可持續(xù)發(fā)展能力的關鍵指標可以幫助投資者甄別投資標的的內(nèi)在價值，ESG表現(xiàn)良好的上市公司通常在資源利用、社會關系及公司治理等方面更具優(yōu)勢，在市場波動時仍能保持良好的收益性和穩(wěn)定性。

拆開來看，ESG（環(huán)境、社會、治理）三個維度分別對應企業(yè)三個層面的風險治理。

氣候風險方面，重視ESG的企業(yè)能夠在極端天氣、供應鏈中斷、能源價格波動等外部沖擊中提前布局。如殼牌（Shell）自2018年起便采用TCFD（氣候相關財務信息披露）框架預測碳價變動對資產(chǎn)估值的影響，主動調(diào)整投資組合，從“應對氣候風險”轉(zhuǎn)向“利用氣候機遇”。

社會風險方面，ESG治理的核心是公眾信任的構建，避免“塌房”。哈佛大學教授羅伯特·帕特南（Robert Putnam）提出“社會資本”概念時指出：信任是社會組織高效運轉(zhuǎn)的潤滑劑。當企業(yè)面臨結構性危機時，公眾信任可以成為最堅固的“緩沖器”。如日本企業(yè)在2011年福島核災后，那些主動披露信息、保障員工與社區(qū)安全的企業(yè)，在后續(xù)十年獲得了更高的投資回報率，印證了社會責任與信任修復之間的關系。

而在治理風險層面，ESG納入戰(zhàn)略規(guī)劃、ESG風險嵌入風險管理體系、管理層ESG考核、信息披露透明化等制度設計使ESG從“附屬議題”變?yōu)椤皼Q策中樞”，從而讓治理體系具備“快速識別風險—形成一致應對—向外界透明溝通”的韌性能力，提升企業(yè)在遭遇外部突發(fā)危機時的應對力。

自ESG被提倡和普及至今，其早已褪去了“道德標簽”的外衣，成為企業(yè)構筑核心競爭力的戰(zhàn)略性工程。ESG通過環(huán)境（E）層面的前瞻布局抵御氣候與能源風險，通過在社會（S）層面構建信任資本積累品牌資產(chǎn)，并通過治理（G）層面的體系化建設賦予組織快速響應危機的“免疫系統(tǒng)”。

綜上，良好的ESG表現(xiàn)不僅是規(guī)避“黑天鵝”事件的護城河，更是投資者識別那些能夠?qū)⑻魬?zhàn)轉(zhuǎn)化為機遇、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的重要依據(jù)。

企業(yè)如何以ESG構建“韌性”？

在中國，不少企業(yè)以系統(tǒng)性的ESG戰(zhàn)略使公司業(yè)務及投資者信心取得了穩(wěn)健增長，其中金融企業(yè)與ESG尤為契合：金融企業(yè)最關注的是風險管理，而做好ESG建設就等于將監(jiān)管風險、運營風險以及聲譽風險等問題前置處理，是做好公司整體風險管理的前提。

以中國平安為例，近日其MSCI ESG評級提升至最高AAA級，已連續(xù)四年位列綜合保險及經(jīng)紀行業(yè)亞太區(qū)第一，引發(fā)行業(yè)關注。與之相對應的，是其凈利破千億，新業(yè)務猛增46%，公司市值創(chuàng)三年新高。

其中的關鍵在于，它是如何通過ESG體系構建企業(yè)韌性的？我們可以從其ESG戰(zhàn)略中得出結論。

在環(huán)境維度（E）下，中國平安依靠綠色信貸/產(chǎn)品、氣候風險管理應對系統(tǒng)性沖擊的“外部韌性”。

截至2025年6月30日，平安的保險資金綠色投資規(guī)模達1,444.82億元，建立了覆蓋股票、債券、信托的ESG投資評價體系。綠色產(chǎn)品方面，中國平安推出新能源車險、碳匯指數(shù)保險等產(chǎn)品，服務國家“雙碳”戰(zhàn)略。此外，其還引入TCFD框架，對投資組合中受氣候風險影響的行業(yè)進行定期情景測試。

能源替代與綠色技術創(chuàng)新能夠讓企業(yè)具備“政策緩沖力”。當碳邊境調(diào)節(jié)機制、綠色信貸等政策壓力來臨時，那些已在可再生能源、節(jié)能改造中布局的企業(yè)，往往能以更低成本適應制度變化。換言之，ESG讓企業(yè)在外部系統(tǒng)性風險面前具備“柔韌的防護層”。

在社會維度（S）下，中國平安選擇做好服務，構建“用戶關系韌性”。

金融的根本是信任。平安所面對的最大挑戰(zhàn)之一，是公眾與投資者對大型金融機構的信任疲勞。社會服務、社會公益的投入，是平安重塑信任的底層工程。

一方面，平安依托全金融牌照優(yōu)勢，推動產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，并通過超4.28萬個網(wǎng)點下沉縣城，以農(nóng)網(wǎng)渠道觸達田間地頭，為更廣大的人群提供更好的金融服務。

另一方面，平安壽險發(fā)布“添平安”保險+服務解決方案，形成保險+醫(yī)療服務聯(lián)動，實現(xiàn)從“防風險”到“設計生活”的服務模式創(chuàng)新。在行業(yè)從“賠付時代”走向“陪伴時代”的大背景下，整合醫(yī)療、健康、養(yǎng)老等資源，提供全生命周期服務，為客戶帶來“省心、省時、又省錢”的體驗。

截至2025年上半年，平安2.47億個人客戶中，超過63%的客戶同時享有醫(yī)療、養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務權益，且這類客戶覆蓋壽險新業(yè)務價值的占比近70%。

最后，中國平安在應急救援領域持續(xù)行動，2025年上半年，中國平安升級“平安全球急難救援服務”，依托全世界8個運營中心和60萬家醫(yī)療健康服務機構，服務覆蓋233個國家和地區(qū)。此外，中國平安自主研發(fā)的風險管理工具“鷹眼”將風險管理范疇從自然災害延伸至意外事故防控，完成了從“被動應對損失”到“主動規(guī)避風險”的質(zhì)變，使AI技術成為可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動力。

在治理維度（G）下：中國平安通過制度設計打造復雜系統(tǒng)下的“決策韌性”。

一個事實是，治理維度決定了企業(yè)能否在復雜系統(tǒng)中快速反應。過去幾年，平安不斷打造高效協(xié)同、全面參與的ESG治理長效機制，不斷完善可持續(xù)發(fā)展工作體系。在集團執(zhí)行委員會下設ESG及可持續(xù)發(fā)展辦公室，負責指導綠色金融、鄉(xiāng)村振興等ESG核心議題實踐管理、公司可持續(xù)發(fā)展對外溝通與傳播等。

另一方面，“可持續(xù)發(fā)展報告”納入碳披露、員工福祉、社會影響力等硬數(shù)據(jù)，持續(xù)健全信息披露制度，不斷提升信息披露質(zhì)量，確保信息披露的及時性和有效性，保障投資者特別是中小投資者平等準確地獲取投資決策的信息。

這樣一套ESG“組合拳”下來，中國平安通過一套清晰的傳導路徑實質(zhì)性地提升了公司的內(nèi)在價值。

一方面，市場通常認為保險和傳統(tǒng)金融有其天花板，易將傳統(tǒng)金融企業(yè)視為“周期股”而非“成長股”。

但平安選擇將“綠色”業(yè)務融入核心流程：在承保端，開發(fā)聯(lián)動碳足跡的保險產(chǎn)品；在投資端，將對新能源、節(jié)能環(huán)保項目的投資提升至戰(zhàn)略高度。典型案例如旗下平安資管投資光伏、風電、儲能等企業(yè)，提升了未來現(xiàn)金流的增長預期。

另一方面，市場恐懼宏觀經(jīng)濟下行對金融業(yè)盈利能力的沖擊。而中國平安的應對是全力打造醫(yī)療健康生態(tài)圈，整合平安好醫(yī)生、智慧醫(yī)療等資源，創(chuàng)新性地將健康管理服務融入保險產(chǎn)品，推動商業(yè)模式從“事后理賠”向“事前預防”升級。通過主動提升客戶群體的整體健康水平，從而優(yōu)化長期風險結構，夯實公司可持續(xù)發(fā)展的基礎。

這形成了一種“逆周期”或至少是“弱周期”的盈利模式。顯著降低了業(yè)績的不可預測性，平滑經(jīng)濟周期帶來的波動。

最后，投資者對大型綜合金融集團的擔心還有可能存在的不透明、短期行為等公司治理風險。平安在集團董事會下設立戰(zhàn)略與投資委員會，全面監(jiān)督ESG事宜，對集團的ESG策略及信息披露承擔全部責任，將ESG風險監(jiān)督提升至最高決策層，并在ESG報告中對相關議題流程和實踐做詳細披露，在投資者側(cè)建立信任背書。

如中國平安董事會秘書兼品牌總監(jiān)盛瑞生所言：“從‘雙碳’目標到金融五篇大文章，從鄉(xiāng)村振興到共同富裕，這些命題里面，都隱含著人們對安全、公平、可持續(xù)的期待，企業(yè)的價值正是致力于將這些期待逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實。”

于企業(yè)而言，ESG將成為必答題

ESG正將企業(yè)韌性從一種模糊的道德敘事，錘煉成關乎生存的戰(zhàn)略必修課。它要求企業(yè)必須構建三種核心能力：

• 自我修復力——在遭遇黑天鵝事件時，能憑借冗余設計和敏捷響應快速恢復運營，如平安通過科技賦能遠程核保與理賠，保障極端天氣下的服務連續(xù)性；

• 系統(tǒng)聯(lián)動力——在供應鏈、社區(qū)關系與資本合作中維持深度協(xié)同，例如平安的“三村工程”將金融資源與鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)需求精準對接，構建了抗風險的共生生態(tài)；

• 長期進化力——在技術顛覆與氣候變化的浪潮中主動重構業(yè)務模式，正如平安從風險承擔者轉(zhuǎn)向風險預防者，通過“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動，在不確定性中建立新秩序。

未來十年，資本的目光將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向：不只是追逐利潤的陡峭高點，而更看重韌性的堅實厚度。能夠穿越周期、抵御沖擊的企業(yè)，將獲得資本的長期信任和估值溢價。

而無論在金融或其他行業(yè)，ESG也早已不再是錦上添花的“宣傳工具”，而成為了一道決定未來市場地位的“必答題”。它迫使企業(yè)重新審視“穩(wěn)健”的內(nèi)涵——真正的穩(wěn)健，不僅是財務報表上的平穩(wěn)增長，也是社會信任的牢固積累、環(huán)境責任的切實擔當，以及治理透明的極致踐行。

唯有將ESG深度融入企業(yè)戰(zhàn)略與運營的公司，才能在這場關于未來的競賽中，構建起難以撼動的結構性優(yōu)勢。

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