陣痛之后，步長制藥正迎來重生時刻？

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

作為國內(nèi)心腦血管中成藥領(lǐng)域的標桿企業(yè)，步長制藥曾憑借核心產(chǎn)品構(gòu)筑起行業(yè)護城河，雖在行業(yè)變革與多元轉(zhuǎn)型中遭遇階段性挑戰(zhàn)，但2025年業(yè)績預(yù)告釋放扭虧為盈信號，彰顯出老牌藥企穿越周期的韌性。在政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，步長制藥正以主業(yè)為基、以轉(zhuǎn)型為翼，在陣痛中校準方向，在堅守中突破創(chuàng)新，逐步走出發(fā)展低谷，邁向高質(zhì)量發(fā)展新征程。

回望發(fā)展歷程，步長制藥憑借深厚的中醫(yī)藥研發(fā)積淀，打造出腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液等經(jīng)典產(chǎn)品，成為心腦血管中成藥市場的核心力量。2016年登陸A股后，公司一度躋身千億市值行列，2015年凈利潤達35.3億元，展現(xiàn)出強勁的盈利能力。這些核心產(chǎn)品憑借確切的臨床療效，長期占據(jù)醫(yī)院終端中成藥心腦血管疾病用藥市場前列，成為公司穩(wěn)健發(fā)展的堅實根基。即便在行業(yè)調(diào)整期，公司73個獨家產(chǎn)品構(gòu)筑的產(chǎn)品矩陣，依然形成難以復(fù)制的競爭壁壘，為轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流與市場支撐。

2025年，步長制藥迎來業(yè)績修復(fù)關(guān)鍵節(jié)點，預(yù)計歸母凈利潤3.2-4.68億元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。這一成績的取得，并非偶然，而是公司主動出清歷史包袱、聚焦主業(yè)提質(zhì)增效的成果。此前，高溢價并購形成的商譽減值曾持續(xù)拖累業(yè)績，2022-2024年累計計提超30億元，而2025年商譽減值計提大幅縮減，有效減輕了業(yè)績壓力。同時，公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、嚴控成本費用，推動主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降，藥品銷售規(guī)模穩(wěn)步回升，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。2025年前三季度，公司歸母凈利潤同比大增177.54%，經(jīng)營性現(xiàn)金流保持穩(wěn)健，彰顯出主業(yè)復(fù)蘇的強勁動能。

面對中藥注射劑監(jiān)管趨嚴、“帶金銷售”模式受限的行業(yè)變革，步長制藥主動求變，開啟從營銷驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動、從單一中成藥向多元健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的征程。盡管轉(zhuǎn)型過程中遭遇跨界探索的挑戰(zhàn)，如參股石榴云醫(yī)出現(xiàn)公允價值波動、控股子公司上海合璞涉及庫存糾紛等，但這些階段性問題，恰恰是企業(yè)拓展新賽道過程中校準風(fēng)險、積累經(jīng)驗的必經(jīng)之路。公司并未因短期波折放緩轉(zhuǎn)型步伐，而是以審慎態(tài)度優(yōu)化投資策略，強化供應(yīng)鏈管理，將風(fēng)險轉(zhuǎn)化為提升精細化運營能力的契機。

在多元布局上，步長制藥圍繞大健康產(chǎn)業(yè)精準發(fā)力，逐步構(gòu)建起中成藥、生物藥、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。以上海合璞為載體切入高值耗材領(lǐng)域，布局骨科耗材賽道，契合人口老齡化帶來的醫(yī)療需求增長趨勢；設(shè)立多家醫(yī)藥科技、醫(yī)療器械子公司，點狀布局互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康、大健康服務(wù)等新興領(lǐng)域，逐步完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)。同時，公司通過注銷回購股份、優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，實施資本收縮與提質(zhì)增效，展現(xiàn)出聚焦核心業(yè)務(wù)、理性發(fā)展的戰(zhàn)略定力。這種“主業(yè)穩(wěn)固+多元探索”的發(fā)展模式，既守住了中醫(yī)藥基本盤，又為未來增長打開了新空間。

針對行業(yè)普遍關(guān)注的研發(fā)與合規(guī)問題，步長制藥正積極補短板、強弱項。面對過往研發(fā)投入不足的問題，公司加大創(chuàng)新資源傾斜，推進產(chǎn)學(xué)研合作，搭建生物制藥研發(fā)平臺，推動中藥現(xiàn)代化與創(chuàng)新藥研發(fā)并進。在合規(guī)經(jīng)營層面，公司主動優(yōu)化銷售費用結(jié)構(gòu)，銷售費用率從2021年的53%降至2024年的39%，逐步擺脫過度依賴營銷的發(fā)展模式，向研發(fā)驅(qū)動、合規(guī)運營轉(zhuǎn)型。同時，公司強化內(nèi)部風(fēng)控體系建設(shè)，完善對外投資評估機制與供應(yīng)鏈管理流程，從源頭防范經(jīng)營風(fēng)險，筑牢可持續(xù)發(fā)展的根基。

與行業(yè)同行相比，步長制藥在心腦血管中成藥領(lǐng)域的底蘊依然深厚，擁有與頭部企業(yè)同臺競技的產(chǎn)品實力。當(dāng)前，中藥行業(yè)迎來政策支持與產(chǎn)業(yè)升級的黃金機遇，國家推動中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，為步長制藥核心產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。公司憑借多年積累的渠道資源、品牌口碑與生產(chǎn)工藝優(yōu)勢，持續(xù)推進核心產(chǎn)品的循證醫(yī)學(xué)研究，提升產(chǎn)品競爭力，同時加快化藥、生物藥研發(fā)進程，推動“中藥+創(chuàng)新藥”雙輪驅(qū)動，為長期發(fā)展注入新動能。

不可否認，步長制藥轉(zhuǎn)型之路仍面臨諸多挑戰(zhàn)，商譽減值風(fēng)險、跨界運營能力提升、研發(fā)轉(zhuǎn)化效率優(yōu)化等問題，仍需持續(xù)破解。但作為一家歷經(jīng)行業(yè)周期洗禮的老牌藥企，其扭虧為盈的業(yè)績表現(xiàn)、堅守主業(yè)的戰(zhàn)略定力、主動轉(zhuǎn)型的變革勇氣，充分展現(xiàn)出企業(yè)的發(fā)展韌性。在中醫(yī)藥振興發(fā)展的時代浪潮中，步長制藥正以更穩(wěn)健的步伐、更清晰的路徑，告別粗放式發(fā)展，邁向創(chuàng)新驅(qū)動、合規(guī)高效、多元協(xié)同的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

未來，隨著歷史包袱逐步出清、新業(yè)務(wù)布局逐步見效，步長制藥有望憑借中醫(yī)藥核心優(yōu)勢與多元產(chǎn)業(yè)布局，重塑發(fā)展動能，實現(xiàn)從傳統(tǒng)中藥龍頭向現(xiàn)代化、科技型大健康企業(yè)的蛻變，在守護國民健康的同時，為資本市場與行業(yè)發(fā)展貢獻新的價值。