7.17億美元截胡京東，美團(tuán)搶先拿下叮咚買菜 | Flywheel飛未

2026年2月5日，美團(tuán)公告以約7.17億美元初始對(duì)價(jià)收購(gòu)叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù)100%股權(quán)，后者成為美團(tuán)間接全資子公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并入美團(tuán)報(bào)表。交易完成后，叮咚買菜海外業(yè)務(wù)將剝離，過渡期內(nèi)仍按原有模式運(yùn)營(yíng)。

美團(tuán)買下的核心資產(chǎn)包括：超過1000個(gè)前置倉(cāng)、700萬(wàn)月購(gòu)買用戶、85%以上生鮮源頭直采的供應(yīng)鏈體系、12家自營(yíng)工廠和2家自營(yíng)農(nóng)場(chǎng)，以及叮咚在華東地區(qū)（尤其是上海）的高密度倉(cāng)網(wǎng)和用戶心智。

01 美團(tuán)為何非買不可？

1.補(bǔ)齊華東短板，強(qiáng)化即時(shí)零售基本盤

華東是中國(guó)消費(fèi)能力最強(qiáng)、即時(shí)零售滲透率最高的區(qū)域，也是美團(tuán)相對(duì)薄弱的市場(chǎng)。叮咚買菜在華東尤其是上海市場(chǎng)占有率超過30%，倉(cāng)均日單量可達(dá)1500–1700單，部分站點(diǎn)甚至超過3000單。通過收購(gòu)，美團(tuán)可快速補(bǔ)上華東倉(cāng)網(wǎng)和用戶覆蓋的缺口，避免被阿里盒馬、京東七鮮等對(duì)手進(jìn)一步分流。

2.獲取品質(zhì)供應(yīng)鏈，而非單純前置倉(cāng)數(shù)量

叮咚買菜經(jīng)過8年深耕，在生鮮供應(yīng)鏈上形成顯著優(yōu)勢(shì)：85%以上生鮮源頭直采、自建工廠和農(nóng)場(chǎng)、黑豬肉占豬肉消費(fèi)比重超37%，全鏈路損耗率控制在約1.5%的行業(yè)極低水平。對(duì)美團(tuán)而言，這筆交易的核心價(jià)值在于品質(zhì)供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)效率，而非單純的前置倉(cāng)數(shù)量。

3.防御性收購(gòu)：避免對(duì)手買走

此前市場(chǎng)多次傳出京東有意收購(gòu)叮咚買菜，以強(qiáng)化其即時(shí)零售倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)。美團(tuán)管理層在評(píng)估后認(rèn)為，若叮咚被京東或其他對(duì)手拿下，未來(lái)在即時(shí)零售上的防守成本將大幅上升。因此，即便部分倉(cāng)網(wǎng)與美團(tuán)現(xiàn)有布局不完全匹配，美團(tuán)仍選擇“先買下來(lái)再整合”，本質(zhì)是一場(chǎng)防御性收購(gòu)。

4.與小象超市協(xié)同，加固本地生活護(hù)城河

美團(tuán)已將“小象超市”（前身為美團(tuán)買菜）視為下一代零售基礎(chǔ)設(shè)施的核心，計(jì)劃覆蓋全國(guó)一、二線城市。收購(gòu)叮咚后，美團(tuán)在自營(yíng)前置倉(cāng)賽道將擁有超過2000個(gè)前置倉(cāng)，在生鮮品類上形成“小象超市+叮咚買菜”的雙品牌協(xié)同，既能提升訂單密度、降低履約成本，又能通過交叉銷售增強(qiáng)用戶黏性。

02 叮咚買菜為何選擇“賣身”？

1.獨(dú)立平臺(tái)生存空間收窄

生鮮前置倉(cāng)模式成本高、盈利難，行業(yè)已從燒錢換規(guī)模轉(zhuǎn)向效率與品質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)。每日優(yōu)鮮退市后，叮咚買菜雖連續(xù)多個(gè)季度盈利，但凈利潤(rùn)率僅約1.5%，資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性存疑，市值長(zhǎng)期徘徊在5–7億美元，遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)。在巨頭夾擊下，獨(dú)立平臺(tái)難以持續(xù)獲得資本支持。

2.創(chuàng)始人梁昌霖的“順勢(shì)而為”

梁昌霖在內(nèi)部信中坦言，國(guó)內(nèi)生鮮前置倉(cāng)業(yè)務(wù)已不再適合創(chuàng)業(yè)公司，大公司入場(chǎng)會(huì)做得更好。叮咚買菜通過多年打磨形成的商品力、服務(wù)力和供應(yīng)鏈效率，在美團(tuán)更大的平臺(tái)上能釋放更大價(jià)值。同時(shí)，交易協(xié)議中設(shè)置了五年競(jìng)業(yè)禁止條款，梁昌霖及核心團(tuán)隊(duì)在交割后五年內(nèi)不得在大中華地區(qū)從事與美團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的生鮮雜貨線上零售業(yè)務(wù)。

03 美團(tuán)這波收購(gòu)，對(duì)行業(yè)有什么影響？

1.生鮮電商獨(dú)立時(shí)代終結(jié)

叮咚買菜被收購(gòu)，標(biāo)志著生鮮電商以獨(dú)立平臺(tái)形式燒錢換規(guī)模的時(shí)代基本結(jié)束。行業(yè)進(jìn)入美團(tuán)、阿里、京東三大巨頭主導(dǎo)的階段，其他中小前置倉(cāng)平臺(tái)（如樸樸超市等）將面臨更大壓力，要么尋求巨頭庇護(hù)，要么在區(qū)域市場(chǎng)深耕細(xì)分人群。同時(shí)，上游供應(yīng)商和線下零售商的議價(jià)能力可能被削弱，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

2.即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)維度升級(jí)

早期競(jìng)爭(zhēng)以流量和補(bǔ)貼為主，如今轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施效率比拼：前置倉(cāng)密度、供應(yīng)鏈響應(yīng)速度、商品開發(fā)能力和履約成本控制成為關(guān)鍵。美團(tuán)通過收購(gòu)叮咚，在倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施和生鮮供應(yīng)鏈上建立優(yōu)勢(shì)，阿里依靠盒馬店倉(cāng)一體和淘寶閃購(gòu)，京東則依托七鮮門店和達(dá)達(dá)眾包運(yùn)力體系，三巨頭在即時(shí)零售上的差異化競(jìng)爭(zhēng)將更加膠著。

3.區(qū)域與業(yè)態(tài)分化加劇

華東市場(chǎng)成為即時(shí)零售必爭(zhēng)之地，美團(tuán)通過叮咚強(qiáng)化華東布局，阿里盒馬加速進(jìn)入新城市并拓展折扣業(yè)態(tài)“超盒算NB”，京東七鮮則聚焦京津冀和華南加密網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，各家都在強(qiáng)化自有品牌和單品優(yōu)勢(shì)（如盒馬日日鮮、京東七鮮“擊穿價(jià)”、美團(tuán)小象“象大廚”），價(jià)格戰(zhàn)與品質(zhì)戰(zhàn)并行。

美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜，表面看是“買倉(cāng)網(wǎng)、買用戶”，實(shí)質(zhì)是買下華東市場(chǎng)、品質(zhì)供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)效率，是一場(chǎng)防御與進(jìn)攻并重的戰(zhàn)略布局。對(duì)行業(yè)而言，這意味著即時(shí)零售從流量爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施和供應(yīng)鏈的長(zhǎng)期效率競(jìng)賽，中小平臺(tái)獨(dú)立發(fā)展的窗口正在關(guān)閉，巨頭之間的“基建戰(zhàn)”才剛剛開始。