預虧超1億，順鑫農業牛欄山賣不動了？

白酒業務持續承壓，順鑫農業預計2025年將凈虧損1.16億元至1.88億元，同比由盈轉虧

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

2026年1月末，白酒股板塊全線回升。29日，貴州茅臺（600519.SH）股價表現強勁，較前一個交易日漲超100元/股，漲幅為8.61%；五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）、舍得酒業（600702.SH）等漲幅也均達到10%及以上。

短暫回調后，2月2日白酒板塊繼續走強，皇臺酒業（000995.SZ)、金徽酒（603919.SH）漲停，水井坊漲超7%，金種子酒（600199.SH）漲超5%。

在這一波市場行情中，主營涵蓋白酒業務的北京順鑫農業股份有限公司（下稱順鑫農業、000860.SZ）股價經歷較大波動。1月29日，順鑫農業股價飆漲9.96%，次日回落6.60%，2月2日微漲不到1%，截至2月3日收盤，該股微跌0.67%至14.89元/股。

當前，白酒行業持續深度調整，順鑫農業白酒業務面臨較大壓力，公司將如何破局？

順鑫農業近一年股價走勢（元）

數據來源：Wind

第三、四季度由盈轉虧

順鑫農業最新業績預告顯示，公司2025年或將由盈轉虧，凈虧損額為1.16億元至1.88億元。

祭出這樣的業績預告對順鑫農業來說或許已有預兆。分季度來看，自2025年第一季度開始，順鑫農業盈利狀況便陷入下行。第一季度和上半年，公司歸母凈利潤同比分別下降37.34%和59.09%，并于2025年第三季度由盈轉虧，單季度凈虧損額為9590.45萬元。2025年前三季度，順鑫農業歸母凈利潤僅7698.28萬元，鑒于公司2025年全年的預虧規模，其2025年第四季度凈虧損額或達億元級別。

業績預告中，順鑫農業將預虧原因歸結于主營板塊的持續承壓，其中白酒業務銷量同比減少，或是影響公司整體業績水平的關鍵因素。

順鑫農業主營白酒、豬肉兩大產業。白酒產業主要產品以“牛欄山”“寧誠”為代表，“牛欄山”目前擁有“經典二鍋頭”“百年牛欄山”等系列產品；豬肉產業則包括種豬繁育、生豬養殖等業務。

白酒板塊作為順鑫農業的收入支柱，2025年上半年其收入占比達到78.51%，然而，該板塊面臨較大經營壓力。

當前，白酒行業整體呈現出產量縮減、擠壓式增長態勢，行業內部分化進一步加劇。行業發展從以往的“規模擴張”轉向“價值深耕”。在這一形勢下，白酒企業普遍面臨來自消費場景切換、人群習慣轉變及市場營銷升級等多方面挑戰。尤其是順鑫農業覆蓋的光瓶酒領域，多家酒企開展布局，競爭愈發激烈。

2025年上半年，順鑫農業白酒行業收入同比下降23.25%至36.06億元，該板塊毛利率亦較上年同期減少0.47個百分點。2025年上半年，公司涵蓋的高檔酒（經典二鍋頭、百年牛欄山等）、中檔酒（金標陳釀、牛欄山一號系列等）、低檔酒（陳釀、傳統二鍋頭）這三類產品的收入、毛利率同比均出現下滑，其中收入降幅在12.32%至25.41%之間，毛利率降幅為0.73至2.16個百分點。

2025年上半年順鑫農業按銷售模式、產品類別劃分的營收、成本及毛利率情況

數據來源：公司財報

“牛欄山”賣不動了？

還有一個值得關注的情況是，2022年，隨著國家白酒新國標實施，順鑫農業的核心單品“白牛二”（42度500ml牛欄山陳釀酒）不再被歸類為白酒，而是被歸為調料酒，這或許成為公司白酒銷量的轉折點。

從銷量來看，42度500ml牛欄山陳釀酒在順鑫農業主要酒類產品中占據重要位置，2024年，該產品銷售量降至2.39億升，相較于2022年數值，銷量縮減超六千萬升；與此同時，該產品2024年庫存積壓了5429.60萬升，同比增加254.63%。時至2025年上半年，該產品銷售量同比再降33.05%，而庫存量較上年同期驟增652.13%。

2025年上半年，順鑫農業其他酒類產品銷量亦不夠理想。其中，52度500ml牛欄山陳釀白酒、42度265ml牛欄山陳釀酒，以及公司此前為豐富產品結構而推出的42.3度500ml牛欄山陳釀白酒（金標）的銷售量同比紛紛下滑，降幅在5.81%至29.58%之間。

為應對激烈的市場競爭，2025年上半年順鑫農業繼續貫徹“1-2-12-3+”營銷戰略，舉措包括面向年輕消費群體、升級部分產品配方；開展“快樂牛碧桶，暢飲金標?！敝黝}營銷；通過抖音、小紅書、打造短劇、參與主題展覽等方式擴大品牌影響力等，但從目前實際收效來看尚不顯著。

發展至2025年上半年，無論是從庫存還是銷量來看，42度500ml牛欄山陳釀酒仍是順鑫農業酒類產品的支柱；而公司曾于2021年推出的金標陳釀、牛欄山一號等多款新產品，其銷售量規模尚較小，其中42.3度500ml牛欄山陳釀白酒（金標）期內銷售量僅實現209.12萬升。

近年來，洋河股份、瀘州老窖等多家頭部酒企紛紛布局光瓶酒市場，這使得順鑫農業所處的競爭環境愈發嚴峻。在白酒行業深度調整、競爭白熱化的背景下，順鑫農業的努力何時才能產生實質性、明顯效用？

2025年上半年順鑫農業主要產品分生產量、銷售量、庫存量情況

數據來源：公司財報

投時關鍵詞：順鑫農業（000860.SZ）