江山歐派預虧高至2.3億，吳水根戰略調整降風險

文/樂居財經 張丹

業績預告已出，江山歐派（603208.SH）2025年預計虧損。

公告顯示，江山歐派2025年歸母凈利潤預虧，虧損額度在1.8億元至2.3億元；扣非歸母凈利潤也是虧損，預計為-2.7億元到-2.2億元。

由盈利轉虧損，從2024年盈利上億元，到2025年預計虧損2億元左右。

這是近五年內，江山歐派第二次陷入虧損。

數據顯示，2022年，江山歐派歸母凈利潤為-2.99億元，相比于2025年的預虧額度要大些，但兩者走勢有點類似。

一個是從2021年的2.57億元到2022年的虧損2.99億元，一個是從2024年的1.09億元到2025年的預虧最高2.3億元。

業績變臉背后，和行業經營環境有很大關系。

江山歐派在公告中對業績虧損做出了解釋。一方面，受行業市場整體下行、市場需求萎縮，直營欠款業務減少，導致收入下降，2025年全年預計實現營業收入約16億元；另一方面，行業競爭激烈導致部分產品價格調整，毛利率承壓。同時，收入下降后，折舊、人員等固定費用未能同步下降，以及江山歐派計提了約2億元的各類資產減值準備，共同導致了凈利潤的大幅下滑。

這種業績波動，是江山歐派渠道轉型和業務結構優化過程中所要經歷的陣痛。

面對地產行業波動，近幾年，江山歐派對直營工程渠道進行戰略收縮，轉向代理經銷與加盟服務渠道、外貿出口渠道尋找增長空間。這在去年上半年的業績數據中就有體現了。

數據顯示，2025年上半年，直營工程渠道收入1.93億元，同比減少51.46%；外貿出口渠道收入8365.69萬元，同比增長109.82%；加盟服務渠道收入6640.45萬元，同比增長22.32%。

江山歐派主動控制直營工程業務規模，主要是為了控制應收賬款風險。客戶暴露的財務風險，款項收不回所形成的“壞賬”會侵蝕利潤。

財報顯示，2025年前三季度計提的8665.15萬元資產減值準備中，高達7910.88萬元為信用減值損失，占總計提達91%。

評級機構中證鵬元今年1月發布的關注公告，江山歐派工程渠道（直銷）的重要客戶——萬科企業股份有限公司及其相關方在2025年出現財務風險暴露。考慮到江山歐派與其保持了相當體量的存量業務規模，該客戶的財務風險對江山歐派的應收款項回收產生了不利影響，進而可能波及公司經營性現金流。

為應對行業需求低迷與重要客戶風險，在董事長吳水根管理團隊的推動下，江山歐派已著手進行深度的業務調整。中證鵬元在公告中提到，江山歐派工程渠道正從直營模式向代理模式發展，逐步停止開展新的面向大型地產客戶的直營工程欠款業務，并同步加大農村自建房鄉墅等直營業務的開拓力度，以期降低整體經營風險。

除此之外，江山歐派還采取了一系列收縮與調整措施。比如在2025年10月，江山歐派發布公告，決定對旗下持續虧損、產能利用率低、訂單不足的全資子公司——河南歐派門業有限責任公司及重慶江山歐派門業有限公司實施停產，并將業務訂單轉移至浙江江山總部生產基地，以降低運營成本、減少虧損。

盡管如此，在評級機構看來，江山歐派短期業績仍承壓。

“預計后續工程渠道（直銷）業務仍面臨大幅收縮壓力，江山歐派經營業績承壓，經營獲現能力減弱。”中證鵬元決定維持江山歐派主體信用等級為AA-， 評級展望維持為負面。